Obligāciju novērtējums. Obligācija un to veidi Obligāciju emisijas ierobežojumi

Obligācijām ir nominālvērtība (nominālvērtība) un tirgus cena. Obligācijas nominālcena ir uzdrukāta uz pašas obligācijas un norāda summu, kas ir aizņemta un atmaksājama obligācijas aizdevuma termiņa beigās. Nominālā cena ir bāzes vērtība lai aprēķinātu obligācijas radīto ienesīgumu. Procenti par obligāciju tiek noteikti nominālvērtībā, un obligācijas cenas pieaugums (samazinājums) attiecīgajā periodā tiek aprēķināts kā starpība starp nominālcenu, par kuru obligācija tiks dzēsta, un obligācijas iegādes cenu. obligāciju.

Parasti obligācijas tiek emitētas ar augstu nominālcenu. Tie ir paredzēti bagātiem investoriem, gan individuāliem, gan institucionāliem. Ar to tās atšķiras no akcijām, kuru nominālvērtību nosaka emitents, lai tās iegūtu plašākie investoru slāņi.

Vēl viena atšķirība ir tā, ka obligācijām ļoti svarīgs parametrs ir nominālvērtība, kuras vērtība nemainās visā obligāciju emisijas termiņā. Obligācijas tiks dzēstas to apgrozības perioda beigās par sākotnēji fiksēto nominālvērtību. Akcijām nominālvērtība ir nosacītā vērtība, jo akcijas galvenokārt pārdod un pērk par cenu, kas nav piesaistīta nominālvērtībai (akcijas, kā zināms, var emitēt, nenorādot nominālvērtību).

Obligācijas ir pircējiem pievilcīgs investīciju objekts un līdz ar to tālākpārdošanai paredzēta prece. No to emisijas brīža līdz termiņa beigām tos pārdod un pērk par tirgū noteiktajām cenām. Tirgus cena emisijas brīdī (emisijas cena) var būt zemāka par nominālvērtību, vienāda ar nominālvērtību vai augstāka par nominālvērtību. Turpmāk obligāciju tirgus cena tiks noteikta, pamatojoties uz obligāciju tirgū valdošo situāciju un finanšu tirgus kopumā pārdošanas brīdī, kā arī pašas obligāciju emisijas divus galvenos elementus. Šie elementi ir:

Izredzes saņemt obligācijas nominālvērtību pēc dzēšanas (jo tuvāk obligācijas dzēšanas datums iegādes brīdī, jo augstāka tās tirgus vērtība);

Tiesības uz regulāriem fiksētiem ienākumiem (jo lielākus ienākumus rada obligācija, jo zemāka tās tirgus vērtība).

Obligāciju tirgus cena ir atkarīga arī no vairākiem citiem nosacījumiem, no kuriem svarīgākais ir ieguldījumu uzticamība (riska pakāpe).

Tā kā dažādu obligāciju nominālvērtības var būtiski atšķirties viena no otras, bieži vien ir nepieciešams salīdzināms obligāciju tirgus cenu mērs. Šis rādītājs ir kurss.

Obligācijas likme ir obligācijas tirgus cenas vērtība, kas izteikta procentos no tās nominālvērtības:

K o \u003d C p / N ∙ 100%,

kur Ko - obligācijas likme, %;

Pr - obligācijas tirgus cena, rub.;

N - obligācijas nominālā cena, rub.

Piemēram, ja obligācija ar nominālvērtību Rs. tiek pārdots par 1500 rubļiem, tad tā likme ir 150.

Ārvalstu praksē papildus nominālajam un tirgus tiek izmantota vēl viena obligācijām raksturīgā pašizmaksa - to dzēšanas cena, par kuru emitents atmaksā obligācijas, beidzoties aizdevuma termiņam. Izpirkšanas cena var sakrist ar nominālvērtību vai būt augstāka vai, tieši otrādi, zemāka par to. Krievijas tiesību akti izslēdz izpirkšanas cenas pastāvēšanu, jo Federālais likums “Par tirgu vērtīgi papīri» Nr. 39-FZ, datēts ar 1996. gada 22. aprīli, ar turpmākiem grozījumiem un papildinājumiem nosaka turētāja tiesības saņemt tā nominālvērtību no emitenta. Tas nozīmē, ka obligācijas var dzēst (atpirkt) tikai par nominālvērtību.

Obligāciju ienākumi

Obligācijas, kas, tāpat kā citi vērtspapīri, ir investīciju objekts akciju tirgū, nes to turētājiem noteiktus ienākumus.

Kopējo obligācijas atdevi veido šādi elementi:

1. Periodiski maksātie procenti (kuponu ienākumi);

2. Obligācijas vērtības izmaiņas attiecīgajā periodā;

3. Ienākumi no saņemto procentu reinvestēšanas.

1. Obligācija, atšķirībā no akcijām, nes īpašnieku fiksēti kārtējie ienākumi.Šie ienākumi ir pastāvīgas mūža rentes — ikgadēji fiksēti maksājumi vairāku gadu garumā. Procenti par obligācijām parasti tiek maksāti 1-2 reizes gadā. Turklāt, jo biežāk tiek veikti procentu maksājumi, jo vairāk potenciālo ienākumu obligācija nes, jo saņemtos procentu maksājumus var reinvestēt.

Obligāciju kupona ienākumu apjoms galvenokārt ir atkarīgs no obligācijas uzticamības, citiem vārdiem sakot, no tā, kas ir tās emitents. Jo stabilāka ir emitenta kompānija un uzticamāka obligācija, jo zemāki ir piedāvātie procenti. Turklāt pastāv saistība starp procentu ienākumiem un obligācijas dzēšanas termiņu: jo ilgāks dzēšanas termiņš, jo augstākiem jābūt procentiem, un otrādi.

Procentu (kuponu) maksājumus par obligācijām nosacīti var iedalīt trīs grupās:

Fiksētie gada maksājumi pēc emitenta noteiktā kursa, emitējot obligācijas;

Indeksētie gada maksājumi. Obligāciju procentu indeksu emitents visbiežāk nosaka atbilstoši valsts inflācijas indeksam. Indeksācija ļauj investoriem saņemt stabilus ienākumus reālā izteiksmē, pasargātu no pamatpreču un pakalpojumu cenu inflācijas svārstībām. Obligāciju procentu likmi var indeksēt arī uz kādu summu, kas ir tieši saistīta ar aizdevuma mērķi, piemēram, izlaides apjomu vai 1 kWh cenu aizdevumiem enerģētikas projektiem. Tā pati kupona maksājumu grupa var ietvert procentu maksājumus, kas laika gaitā palielinās;

Samaksāts vienlaikus ar parāda pamatsummu.

2 . Obligācija var arī ienākumi no vērtības izmaiņām obligācijas no pirkšanas līdz pārdošanai. Starpība starp obligācijas iegādes cenu (P o) un cenu, par kādu investors pārdod obligāciju (P), ir kapitāla pieaugums, ko investors ir ieguldījis konkrētā obligācijā (D = P p - P o).

Šāda veida ienākumus galvenokārt nes obligācijas, kas iegādātas par cenu, kas ir zemāka par nominālvērtību, t.i. ar atlaidi. Pārdodu obligācijas ar atlaidi svarīgs punkts emitentam ir jānosaka obligācijas pārdošanas cena. Citiem vārdiem sakot, par kādu cenu obligācija jāpārdod šodien, ja ir zināma nākotnē saņemamā summa (nominālā) un atdeves bāzes likme (refinansēšanas likme). Starpība starp nominālvērtību un tirgus cenu ir atlaide un atspoguļo ienākumus no šāda veida obligācijām.

3. Pēdējais kopējo ienākumu elements ir procentu ienākumi no reinvestīcijām- ir klāt tikai ar nosacījumu, ka kārtējie ienākumi, kas saņemti obligācijas procentu veidā, tiek pastāvīgi reinvestēti. Šāda veida ienākumi var būt diezgan ievērojami, pērkot ilgtermiņa obligācijas.

Kopējā vai kopējā atdeve no obligācijām parasti ir zemāka nekā citiem vērtspapīriem. Tas galvenokārt ir saistīts ar faktu, ka obligācijas ir uzticamākas nekā cita veida vērtspapīri. Obligāciju ienesīgums ir mazāk pakļauts cikliskām svārstībām un nav tik atkarīgs no tirgus apstākļiem kā, piemēram, akciju ienesīgums.

Obligāciju raksturo nominālvērtība un tirgus cena.

nominālās izmaksas(nominālā cena) - uz obligācijām norādītā vai emitenta paziņotā nominālvērtība, izvietojot obligācijas. Nominālvērtība ir bāzes vērtība, lai aprēķinātu obligācijas radītos ienākumus. Obligācijas tiek dzēstas par sākotnēji fiksēto nominālvērtību.

Obligāciju pirkšana un pārdošana tiek veikta par tirgū noteiktām cenām. Faktori, kas veido obligācijas tirgus cenu:

Situācija finanšu tirgū kopumā;

Izredzes saņemt obligācijas nominālvērtību pēc dzēšanas (jo tuvāk obligācijas dzēšanas datums iegādes brīdī, jo augstāka tās tirgus vērtība);

Tiesības uz regulāriem fiksētiem ienākumiem (jo lielāki ienākumi, jo augstāka obligācijas tirgus vērtība).

Obligāciju likme- obligācijas tirgus cenas vērtība, kas izteikta procentos no tās nominālvērtības:

kur Ko ir obligācijas likme;

Рр - obligācijas tirgus cena;

H ir obligācijas nominālvērtība.

Kopējo obligācijas atdevi veido šādi elementi:

Periodiski maksājamie procenti (kuponu ienākumi) - maksājumu virkne, kas veikta noteiktos laika intervālos uz noteiktu periodu skaitu (annuitāte);

Obligācijas vērtības izmaiņas attiecīgajā periodā;

Ienākumi no saņemto procentu reinvestēšanas.

Vērtējot obligācijas, tam ir primāra nozīme pašreizējās (pašreizējās) vērtības jēdziens, kas kopumā tiek saprasta kā naudas summa, kas investoram jāmaksā par finanšu aktīvu, lai ar noteiktiem intervāliem šis aktīvs viņam atnestu nepieciešamo naudas summu. Pašreizējās vērtības noteikšanas pamats ir diskontēšanas formula:

, (3.2)

kur Po ir obligācijas pašreizējā vērtība kādā brīdī (t=0);

Ct - periodiski kupona maksājumi par obligāciju;

H ir obligācijas nominālvērtība;

es- procentu likme diskontēšana;

n ir periodu skaits, pēc kuriem tiek veikti kupona maksājumi.

Lai noteiktu obligācijas pašreizējo vērtību, ir jāzina četri parametri:

* kupona maksājumu apjoms un nominālvērtība;

* kuponu maksājumu saņemšanas biežums, ko nosaka t vērtība;

* Obligāciju apgrozības perioda ilgums;

* procentu likme i, pēc kuras tiek diskontētas naudas plūsmas.

Ja obligācija ir diskonta (nulles kupona) obligācija, tad pašreizējās vērtības aprēķināšanas formula ir nākamais skats:

. (3.3)

Ja obligāciju kupona maksājumi tiek veikti vairākas reizes gadā (m reizes), tad pašreizējās vērtības aprēķināšanas formula ir šāda:

. (3.4)

Obligāciju pašreizējā vērtība ir tirgus cenu veidošanās etalons.

Obligāciju ienesīgums. Kopumā rentabilitāte ir relatīvs rādītājs, kas raksturo ienākumus uz izmaksu vienību. Obligāciju ienesīgumu var aprēķināt dažādos veidos:

Pašreizējā ienesīgums;

Ienesīgums līdz termiņa beigām (pilna vai galīgā raža).

Pašreizējā raža raksturo gada (kārtējos) ieņēmumus par obligāciju attiecībā pret izmaksām, kas radušās tās iegādes laikā. Obligācijas pašreizējo ienesīgumu aprēķina šādi:

Pašreizējā raža ir visvienkāršākā īpašība obligācijas. Izmantojot tikai šo rādītāju, nav iespējams izvēlēties visefektīvāko obligāciju līdzekļu ieguldīšanai, jo pašreizējā ienesīguma aprēķins neatspoguļo obligācijas vērtības izmaiņas tās īpašumtiesību periodā.

Ienesīgums līdz termiņa beigām (pilna ienesīgums) raksturo kopējos ienākumus no obligācijas, kas attiecināmi uz tās iegādes izmaksu vienību. Šo rādītāju aprēķina šādi:

kur n ir gadu skaits, kurā ieguldītājam ir bijusi obligācija.

Obligācijas vērtības izmaiņas ir vienādas ar starpību starp nominālvērtību un pirkuma cenu, ja ieguldītājs tur obligāciju līdz termiņa beigām. Ja investors pārdod obligāciju, negaidot dzēšanas termiņu, tad vērtības izmaiņas mēra ar starpību starp obligācijas pārdošanas un pirkšanas cenu.

Iepriekšējais

Obligācija ir procentus nesoša parādzīme, vērtspapīrs, kas liecina par tā turētāja aizdevuma sniegšanu. Obligācija ir vērtspapīrs, kas apliecina aizdevuma attiecības starp tās īpašnieku (kreditoru) un personu, kas to izdevusi (aizņēmēju).

Pašreizējie Krievijas tiesību akti definē obligāciju kā emisijas vērtspapīru, kas nodrošina tās turētāja tiesības saņemt no obligācijas emitenta tā noteiktajā termiņā tās nominālvērtību un tajā vai citu īpašuma ekvivalentu noteikto šīs vērtības procentuālo daļu. . Tādējādi obligācija ir parāda sertifikāts, kas ietver divus galvenos elementus: emitenta pienākumu atdot obligācijas turētājam, beidzoties obligācijas priekšpusē norādītajai summai; emitenta pienākums maksāt obligācijas turētājam fiksētu ienākumu procentos no nominālvērtības vai cita īpašuma ekvivalenta.

Obligāciju pamatīpašības: 1) aizdevuma sertifikāts; 2) beigu termiņš; 3) Darba stāžs pirms akcijām % maksāšanā un likvidācijā; 4) Nedod tiesības pārvaldīt; 5) Obligātie maksājumi.

Obligāciju emisijas priekšrocības un trūkumi emitentam

Priekšrocības: 1) Lētāks aizņemšanās veids, salīdzinot ar bankas kredītu. 2) Garāks aizņemšanās termiņš, salīdzinot ar banku aizdevumi. 3) Iespēja piesaistīt ievērojamus resursus. 4) Finansējuma elastība. 5) Nav nepieciešams nodrošināt obligāciju aizdevumus ar emitenta aktīviem. 5) Publikas izveide kredītvēsture emitents.

Trūkumi: 1) Nepieciešamība pēc tirgus izpētes. 2) Iespējamais darījuma izmaksu pieaugums, kas saistīts ar obligāciju emisijas izvietošanu un apkalpošanu. 3) Problēmas, kas izriet no iespējamās emitenta uzņēmuma restrukturizācijas.

Obligāciju nodrošinājums. Šādi vērtspapīri tiek emitēti, ieķīlājot konkrētu īpašumu - zemi vai vērtspapīrus, kas pieder emitentam. Parāda un tā procentu nemaksāšanas gadījumā ķīla tiek pārdota, no kuras iegūtie līdzekļi tiek novirzīti obligācijas turētāja prasījumu apmierināšanai. Tiek izsniegta hipotēka - parāda saistību veids, saskaņā ar kuru kreditors, aizņēmējam neatmaksājot parādu, saņem vienu vai otru nekustamo īpašumu (zemi, ēkas) vai finanšu nodrošinājumu (citu uzņēmumu vērtspapīru vērtspapīrus). pieder emitentam). Nodrošinātās obligācijas ir vecāka gadagājuma obligācijas. Atkarībā no nodrošinājuma veida izšķir obligācijas: 1) ar nodrošinājumu vērtspapīru veidā un Nekustamais īpašums; 2) ar garantiju; 3) ar bankas garantija; 4) ar valsts vai pašvaldības galvojumu.

Obligāciju veidi. Ir daudz dažādu obligāciju, lai aprakstītu to veidus, mēs klasificējam obligācijas pēc vairākām pazīmēm. Var piedāvāt šādu klasifikāciju: 1. Atkarībā no emitenta obligācijas izšķir 1) valsts, 2) pašvaldību, 3) korporatīvās, ārvalstu.

2. Atkarībā no termiņiem, uz kuriem tiek izsniegts aizdevums, ir: 1) obligācijas ar noteiktu dzēšanas termiņu (īstermiņa, vidēja termiņa, ilgtermiņa); 2) obligācijas bez noteikta termiņa (perpetuālās, dzēšanas obligācijas, dzēšamās obligācijas, atjaunojamās obligācijas, atliktās obligācijas).

3. Atkarībā no īpašumtiesību kārtības: 1) reģistrēta (īpašumtiesības tiek apstiprinātas, ierakstot vārdu obligācijas tekstā); 2) uzrādītājs (valdījuma tiesības tiek apstiprinātas ar vienkāršu obligācijas uzrādīšanu).

4. Atbilstoši obligātā aizdevuma mērķiem: 1) parastais (izsniedz emitenta parāda refinansēšanai); 2) mērķtiecīgi (līdzekļi no šo obligāciju pārdošanas tiek izmantoti konkrētu investīciju projektu finansēšanai).

5. Pēc izvietošanas metodes 1) brīvi novietots, 2) piespiedu kārtā novietots.

6. Atkarībā no formas, kādā tiek atmaksāta aizņemtā summa 1) ar atmaksu skaidrā naudā, 2) ar atmaksu natūrā.

7. Pēc nominālās dzēšanas metodes: 1) dzēšana ar vienu maksājumu; 2) atmaksa uz noteiktu laiku; 3) secīgā atmaksa ar fiksētu daļu no kopsummas.

8. Atkarībā no emitenta veiktajiem maksājumiem: 1) obligācijas, par kurām maksā tikai procentus; 2) obligācijas, par kurām tiek atdots kapitāls pēc nominālvērtības, bet netiek maksāti procenti; 3) obligācijas, par kurām līdz dzēšanas termiņam netiek maksāti procenti; 4) obligācijas, par kurām periodiski tiek izmaksāts fiksēts ienākums un obligācijas nominālvērtība, kad tā tiek dzēsta.

9. Pēc apgrozības rakstura 1) nekonvertējams, 2) konvertējams - obligāciju apmaiņa pret šī emitenta akcijām.

10. Atkarībā no ķīlas 1) nenodrošināts, 2) nodrošināts ar ķīlu.

11. Atkarībā no ieguldītāju ieguldījumu aizsardzības pakāpes: 1) uzticamas obligācijas, kas ir vērts ieguldīt; 2) spekulatīva rakstura nevēlamās obligācijas.

12. Obligāciju ienākumu periodiska izmaksa procentu veidā tiek veikta uz kuponiem. Kupons ir samazināts kupons, uz kura norādīta kupona (procentu) likme. Atbilstoši kupona ienākumu izmaksas metodēm obligācijas tiek piešķirtas: 1) ar fiksētu kupona likmi; 2) ar mainīgu kupona likmi; 3) ar vienmērīgi pieaugošu kupona likmi aizdevuma gados; 4) par minimālo vai nulles kuponu; 5) ar samaksu pēc izvēles.

Obligācijai ir šādas cenas pazīmes: nominālvērtība (vai nominālcena), emisijas cena, izpirkšanas cena, tirgus cena. Obligāciju izmaksu raksturojums ietver: nominālcenu; emisijas cena; izpirkuma cena; obligāciju likme; tirgus cena; obligācijas tirgus vērtība.

Nominālcena - vērtība naudas vienībās, kas norādīta uz obligācijām. Obligācijas, kā likums, tiek emitētas ar diezgan augstu nominālvērtību, salīdzinot ar citiem vērtspapīriem. Emisijas cena ir cena, par kādu obligācijas tiek pārdotas to pirmajiem īpašniekiem. Tas var būt vienāds ar nominālvērtību, mazāks vai lielāks par to, to nosaka obligācijas veids un emisijas noteikumi. Izpirkšanas cena ir cena, ko maksā obligāciju turētājiem aizdevuma termiņa beigās. Vairumā gadījumu obligācijas dzēšanas cena ir vienāda ar tās nominālvērtību (izpirkšanas cenas līmenis ir fiksēts emisijas brīdī), taču var atšķirties no nominālcenas. Obligācijas likme - obligācijas tirgus cenas attiecība pret tās nominālvērtību, izteikta procentos.

Tirgus cena ir tirgus cena, par kādu obligācijas tiek pārdotas obligāciju otrreizējā tirgū. Lai gan katrai obligācijai ir stingri noteikta aizdevuma nominālcena, emisijas cena un dzēšanas cena (kuras līmenis tiek fiksēts obligācijas emisijas brīdī), obligācijas tirgus cena brīvajā tirgū var būtiski mainīties aizdevuma darbības laikā. obligācija - tā svārstās attiecībā pret obligācijas teorētisko tirgus vērtību, kas pēc būtības darbojas kā obligācijas aplēstā tirgus cena.

Obligācijas tirgus vērtība ir aprēķinātā teorētiskā vērtība, visticamākā sagaidāmā cena iespējamai pārdošanai konkrētajā brīdī brīvajā tirgū. Tirgus vērtību parasti aprēķina investora pasūtīts profesionāls vērtētājs. Vispārējā pieeja jebkura vērtspapīra teorētiskās (tirgus) vērtības noteikšanai ir šāda: lai noteiktu, cik, pēc dotā investora domām, vērtētājam būtu jāizmaksā vērtspapīrs noteiktā brīdī, ir nepieciešams diskontēt visus ienākumus, ko īpašnieks paredz saņemt nodrošinājuma valdīšanas laikā.

Atkarībā no procentu ienākumu izmaksas metodes var izšķirt divu veidu obligācijas:

Obligācijas ar periodisku procentu ienākumu maksājumu (kuponu obligācijas);

Nulles kupona (vai atlaižu) obligācijas, kuru ienākumi veidojas no starpības starp obligācijas dzēšanas cenu un emisijas cenu un tiek izmaksāti obligācijas dzēšanas brīdī.

Procenti par obligāciju tiek noteikti nominālvērtībā, un obligācijas cenas pieaugums (samazinājums) attiecīgajā periodā tiek aprēķināts kā starpība starp nominālcenu, par kuru obligācija tiks dzēsta, un obligācijas iegādes cenu. obligāciju.

Obligāciju tirgus cena ir atkarīga arī no vairākiem citiem nosacījumiem, no kuriem svarīgākais ir investīciju uzticamība (riska pakāpe).

Tā kā dažādu obligāciju nominālvērtības var būtiski atšķirties viena no otras, bieži vien ir nepieciešams salīdzināms obligāciju tirgus cenu mērs. Šis rādītājs ir kurss.

Obligācijas likme ir obligācijas tirgus cenas vērtība, kas izteikta procentos no tās nominālvērtības.

Diezgan bieži praksē, piemēram, emitentam nosakot emitētā obligātā aizdevuma parametrus, investors izvēlas, pērkot konkrēto obligāciju un profesionāliem tirgus dalībniekiem veidojot optimālo. investīciju portfeļi, ir nepieciešams noteikt obligāciju aizdevuma finansiālo efektivitāti, kas ir saistīta ar obligāciju ienesīguma noteikšanu.

Kopumā rentabilitāte ir relatīvs rādītājs un atspoguļo ienākumus uz izmaksu vienību. Atšķiriet pašreizējo ienesīgumu un pilnu vai galīgo obligāciju ienesīgumu. Pašreizējais ienesīguma rādītājs raksturo obligācijas gada (kārtējos) ieņēmumus attiecībā pret izmaksām, kas radušās tās iegādei.

Pašreizējā obligācijas ienesīgums ir vienkāršākais obligācijas raksturlielums. Izmantojot tikai šo rādītāju, nav iespējams izvēlēties efektīvāko obligāciju līdzekļu ieguldīšanai, jo pašreizējā ienesīgumā neatspoguļojas cits ienākumu avots - obligācijas vērtības izmaiņas tās īpašumtiesību periodā. Tāpēc obligācijām ar nulles kuponu pašreizējā ienesīgums ir nulle, lai gan tās nes ienākumus atlaides veidā.

Abi ienākumu avoti tiek atspoguļoti galīgā jeb pilnā ienesīguma rādītājā, kas raksturo kopējos ienākumus no obligācijas uz vienu izmaksu vienību šīs obligācijas iegādei gadā. Ir divi svarīgi faktori, kas ietekmē obligāciju ienesīgumu. Tā ir inflācija un nodokļi. Ja obligācijas ienesīgums ir 14% gadā, bet inflācijas līmenis ir 13%, tad reālais ienesīgums būs tikai 1%. Ja inflācijas līmenis paaugstināsies līdz 14% vai vairāk, tad investoriem - obligāciju turētājiem ar fiksētu ienākumu 14% - būs izredzes saņemt nulles ienākumus vai pat ciest zaudējumus. Tāpēc inflācijas apstākļos investori izvairās no investīcijām ilgtermiņa obligācijās (lai gan emitentus tās neapšaubāmi interesē), lai noturētu pašu ieguldījumu atdevi līmenī, kas ir samērojams ar ienesīguma bāzes likmi - refinansēšanas likmi. Nodokļi samazina obligāciju ienesīgumu un līdz ar to arī to ienesīgumu. Ņemot vērā visu iepriekš minēto, atsevišķu obligāciju reālais ienesīgums ir jāaprēķina pēc samaksāto nodokļu atskaitīšanas no ienākumiem, ņemot vērā inflāciju. Šie rentabilitātes rādītāji ir jāsalīdzina, izvēloties investīcijām efektīvākos objektus.

Obligācijas izmaksu raksturojums. Obligācijām parasti ir salīdzinoši augsta nominālvērtība, un tās ir paredzētas turīgiem individuālajiem un institucionālajiem investoriem. Šī ir viena no viņu atšķirībām no akcijām, kuru nominālvērtība ir noteikta plašākam investoru lokam. Ja akcijām nominālvērtība ir diezgan nosacīta vērtība, jo. Tā kā tās galvenokārt tiek pirktas un pārdotas par cenām, kas nav piesaistītas nominālvērtībai, tad obligācijām būtisks parametrs ir nominālvērtība, kuras vērtība nemainās visā obligātā kredīta termiņa laikā.

1. Obligāciju likme. No brīža, kad obligācijas tiek emitētas līdz dzēšanas termiņam, tās tiek pārdotas un pirktas par tirgus cenām. Tirgus cena emisijas brīdī var būt zemāka par nominālvērtību, vienāda ar to vai pārsniegt nominālvērtību. Turpmāk obligāciju tirgus cena tiek noteikta, balstoties uz situāciju akciju un finanšu tirgū, kā arī atkarībā no paša aizdevuma divām galvenajām kvalitātēm. Proti: a) Izredzes iegūt obligācijas nominālvērtību, kad tās tiek dzēstas (jo tuvāk dzēšanas datums obligācijas iegādes brīdī, jo augstāka tās tirgus cena.) b) Tiesības saņemt regulāru fiksētu ienākumu ( jo lielāki ienākumi no obligācijas, jo augstāka ir tās tirgus cena).

Obligācijas tirgus cena ir atkarīga arī no citiem faktoriem. Piemēram, ieguldījumu risks, emitenta uzņēmuma uzticamība. Tā kā dažādu obligāciju nominālvērtības var ievērojami atšķirties, bieži vien ir nepieciešams to tirgus cenu salīdzinošs mērījums. Šāds pasākums ir obligācijas likme, kas ir tās tirgus cenas vērtība, kas izteikta procentos no nominālvērtības.

Ko \u003d Tsr / Bet * 100%, Ko - obligācijas likme; Цр ir obligācijas tirgus cena; Bet ir obligācijas nominālvērtība.

2. Atlaižu un procentu ienākumi no obligācijas. Obligācijas, tāpat kā citi vērtspapīri, ir investīciju objekts un nes ienākumus to īpašniekiem. Kopējie ienākumi no obligācijas ietver šādas sastāvdaļas: a) periodiski maksātos procentus b) obligācijas vērtības izmaiņas uz noteiktu laika periodu; c) ienākumi no samaksāto procentu reinvestēšanas. Obligācijas nodrošina turētājiem fiksētus tekošos ienākumus. Tā ir tā sauktā pastāvīgā mūža rente, t.i. tiesības saņemt noteiktu naudas summu vairākus gadus. Obligācijas parasti maksā procentus vienu vai divas reizes gadā. Jo biežāk tie (%) tiek maksāti, jo vairāk potenciālo ienākumu obligācijas nes, jo saņemtos procentus var reinvestēt.

Procentu ienākumu apmērs par obligāciju galvenokārt ir atkarīgs no tās uzticamības, t.i. par to izdevēja uzņēmuma - emitenta - stabilitāti. Jo stabilāks ir emitents un uzticamāka ir obligācija, jo mazāks ir to maksājumu procents. Pastāv arī saistība starp obligācijas dzēšanas termiņu un procentu ienākumu apmēru - jo ilgāks ir obligācijas apgrozības periods, jo lielāks procents no tās ienākuma. Tomēr obligācijām var būt nulles kupons, un tās var pārdot par cenu, kas ir zemāka par nominālvērtību. Pērkot un pārdodot šādas obligācijas, ir nepieciešams noteikt optimālo cenu, par kādu obligācija šodien jāpārdod, ja ir zināms ienākumu apjoms, kas tiks saņemts nākotnē, un pašreizējā atdeves likme finanšu tirgū. par pamatu tiek ņemta refinansēšanas likme). Šīs cenas noteikšanas procesu sauc par diskontēšanu, un pašu cenu sauc par nākotnes ienākumu pašreizējo vērtību.

Cd = But/ (1+ Λ*Ps/100%), Cd ir obligācijas pārdošanas cena ar atlaidi; Bet - nominālvērtība; Λ ir atmaksas gadu skaits; Ps - aizdevuma procentu likme.

3. Obligāciju ienesīgums. Kopējā obligāciju atdeve parasti ir zemāka nekā citiem vērtspapīru veidiem. Tas ir saistīts ar obligāciju augstāku uzticamību, salīdzinot, piemēram, ar akcijām.

Nosakot obligāciju kredītu parametrus, investoru obligācijas izvēloties u.c. ir nepieciešams salīdzinošs obligāciju aizdevumu efektivitātes novērtējums. Šis novērtējums galvenokārt ir saistīts ar obligāciju ienesīguma noteikšanu.

Obligāciju ienesīgums ir sadalīts pašreizējā un pilnajā.

Pašreizējā ienesīgums ir visvienkāršākais obligācijas raksturlielums un raksturo no obligācijas saņemto ienākumu apjomu pašreizējā laika periodā, parasti gadā.

Dt = (Pg / Tsr) * 100%, Dt - pašreizējā ienesīgums, Pg - procentu summa par gadu, Tsr - tirgus cena.

Kopējais obligāciju ienesīgums. Šis rādītājs ņem vērā abus obligāciju ienākumu avotus un raksturo kopējos ienākumus no obligācijas uz vienu izmaksu vienību tās iegādes brīdī.

Дп = (П+Дд) /(Цр* Λ) * 100%, Дп - kopējais ienesīgums, Kopējie procentu ienākumi, Дд - obligāciju diskonta lielums, Λ - gadu skaits, Цр - tirgus cena.

Ir arī sarežģītāki algoritmi kopējās atdeves aprēķināšanai, jo īpaši ņemot vērā obligācijas kopējās atdeves trešo faktoru. Tomēr jebkurā gadījumā inflācijas līmenis būtiski ietekmē obligāciju ienesīgumu.

Vairāk par tēmu Obligācijas: obligāciju veidi, novērtējums un ienesīgums:

4.4. ĀRĒJĀ INVESTORA PRASĪBAS IOVATĪVĀM PROJEKTAM
VI. IZMANTOTO TERMINU VĀRDNĪCA AKADĒMISKĀS DISCIPLINĀS (GLOSĀRIJS)
4.3. Apgrozāmo līdzekļu izmantošanas efektivitātes un to optimālās struktūras veidošanas kritēriji

- Autortiesības - Advokatūra - Administratīvās tiesības - Administratīvais process - Pretmonopola un konkurences tiesības - Šķīrējtiesas (ekonomikas) process - Audits - Banku sistēma - Banku tiesības - Uzņēmējdarbība - Grāmatvedība - Īpašuma tiesības -

Veidojot obligāciju aizdevumu, uzņēmums aprēķina obligāciju parametrus (emisijas apjoms, kupona likme, apgrozības periods u.c.), kā arī aprēķina cenu, par kādu obligācijas var pārdot tirgū. Investori savukārt izvērtē emisijas parametrus un nosaka cenu, par kādu viņi ir gatavi šīs obligācijas iegādāties. Obligāciju emisija notiks tikai tad, ja sakritīs uzņēmuma un investoru intereses par obligāciju cenu.

Investors, iegādājoties obligāciju, sagaida periodiskus kupona maksājumus, bet obligācijas termiņa beigās saņemt tās nominālvērtību. Tajā pašā laikā obligācijas pircējs gūst labumu no tā, ka kupona maksājumi viņam dos zināmu atdevi no ieguldītā kapitāla. Tomēr šie maksājumi (kuponu maksājumi un nominālvērtības dzēšana) notiks nākotnē, un obligācija ir jāiegādājas šodien. Tāpēc ir nepieciešams aplēst nākotnes naudas ieņēmumus no obligācijas.

Obligācijas cena

Kopumā pašreizējo obligācijas cenu var attēlot kā paredzamās naudas plūsmas vērtību, kas samazināta līdz pašreizējam laika momentam. Naudas plūsmu veido kupona maksājumi un obligācijas nominālvērtība, kas samaksāta termiņa beigās. Tādējādi obligācijas cena ir kupona maksājumu pašreizējā vērtība un obligācijas nominālvērtības vienreizējā summa dzēšanas brīdī.

Obligācijas cenu nosaka pēc formulas

kur NO - kuponu maksājumi; G - nepieciešamā atgriešana; H ir obligācijas nominālvērtība; P - gadu skaits līdz obligācijas dzēšanas termiņam.

Ja uzņēmums emitē trīs gadu obligāciju ar nominālvērtību 1000 rubļu. ar kupona likmi 12%, pie kuras kupona maksājumi tiek veikti reizi gadā un tirgus procentu likme līdzīgām obligācijām ir 15% gadā, uzņēmums var aprēķināt obligāciju pārdošanas cenu, izmantojot iepriekš minēto formulu.

Ar fiksētu kupona likmi 12%, uzņēmums nevarēs pārdot obligācijas par nominālvērtību. Tas ir saistīts ar to, ka līdzīgu finanšu instrumentu tirgus ienesīgums ir 15% gadā, un uzņēmums maksās tikai 12% par kuponiem. Tāpēc investori nepiekritīs iegādāties obligācijas par nominālvērtību, uzņēmumam cena būs jāsamazina, un, kad tā sasniegs līdzsvara līmeni 931,5 rubļos. par obligāciju, tad tiks pabeigts obligācijas pirkšanas un pārdošanas darījums. Ja uzņēmums vēlas ietaupīt uz kuponu maksājumiem (piemēram, noteikt tos 8% gadā), tad tam būs vēl vairāk jāsamazina pārdošanas cena, lai investori varētu iegādāties obligācijas.

Kuponu maksājumus var veikt vairākas reizes gada laikā: reizi ceturksnī vai pusgadā (skat. 2. nodaļu). Ja maksājumi tiek veikti vairākas reizes gadā, tad iepriekš minētā formula ir nedaudz pārveidota un izskatās šādi:

kur t - kuponu maksājumu skaits gada laikā.

Apsveriet iepriekšējo trīs gadu obligācijas piemēru ar tādiem pašiem parametriem, bet kupona maksājumi tiek veikti divas reizes gadā. Šajā gadījumā obligācijas cena ir:

Saskaņā ar šīm obligācijām uzņēmums to derīguma laikā veiks sešus kupona maksājumus 60 rubļu apmērā. katrs. Kā redzam, obligācijas cena ar pusgada kupona maksājumiem ir augstāka un sastāda 939,1 rubli. Tas saistīts ar to, ka kuponu maksājumi tiek veikti nevis katra gada beigās, bet reizi pusgadā. Investors saņem skaidrā naudā ko viņš var izmantot savām vajadzībām. Tāpēc par agrāku līdzekļu saņemšanu viņš ir gatavs maksāt lielāku summu par obligāciju.

Sakarā ar to, ka darījumi ar vērtspapīriem tiek veikti pastāvīgi, obligācijas tiek pārdotas (pirktas) visā to apgrozības laikā. Darījuma diena vairumā gadījumu nesakrīt ar kupona perioda sākumu. Obligāciju var iegādāties jebkurā kārtējā kupona perioda dienā. Līdz ar to, nosakot obligācijas cenu, jāņem vērā, ka līdz dzēšanas datumam paliek nevis vesels, bet niecīgs kupona periodu skaits un obligācijas pārdevējam ir jāatlīdzina uzkrātie kupona ienākumi. Šajā gadījumā obligācijas cenu, par kuru reizi gadā izmaksā kupona ienākumus, nosaka pēc formulas

kur NO - kupona maksājumu summa; G - ienesīgums līdz termiņa beigām (diskonta likme); P - gadu skaits līdz obligācijas dzēšanas termiņam; es- gada kārtas numurs no pašreizējā datuma; H ir obligācijas nominālvērtība; k- kupona perioda daļa no obligācijas iegādes dienas līdz tās beigu datumam;

kur t- dienu skaits no darījuma brīža līdz nākamā kupona apmaksas dienai.

Piemērs. Nosakiet obligācijas ar nominālvērtību 1000 rubļu cenu, par kuru katru gadu tiek izmaksāti 10% kupona ienākumi. Atlaides likme - 15%. Obligācija tika iegādāta kupona perioda 60. dienā. Līdz termiņa beigām atlikuši 2 gadi un 305 dienas.

Risinājums. Lai noskaidrotu obligācijas cenu, mēs aprēķinām kupona perioda daļu no iegādes datuma līdz kupona maksājuma datumam:

Tādējādi ienākumus no pirmā kupona investors saņems 305 dienu laikā no obligācijas iegādes dienas, kas ir 0,84 no kupona perioda ilguma. Otrais kupons tiks saņemts 1,84 gados un trešais - 2,84 gados no iegādes datuma.

Šajā gadījumā obligācijas cenu var aprēķināt šādi:

Ja kupona maksājumi tiek veikti vairākas reizes gada laikā, tad iepriekš minētā formula tiek nedaudz pārveidota. Pilno gadu skaita vietā ir jāņem kupona maksājumu skaits. Šajā gadījumā kupona perioda daļēja daļa tiek noteikta, ņemot vērā dienu skaitu kupona periodā. Ja kupona maksājumu skaits gadā t, tad obligācijas cenas noteikšanas formulā rādītāji i un P tiek reizināti ar t, un vērtību k tiek noteikts pēc formulas

kur t- dienu skaits no darījuma datuma līdz nākamo kupona maksājumu datumam; T - dienu skaits kupona periodā.

Uzņēmumi, aizņemoties uz īsu laiku, dažkārt izmanto beztermiņa obligāciju emisiju, kas tiek pārdotas investoriem ar atlaidi, bet par cenu, kas ir zemāka par nominālvērtību. Nulles kupona obligāciju var uzskatīt par īpašu kupona obligācijas gadījumu, izņemot to, ka visi kuponi ir nulle. Tāpēc nulles kupona obligācijas cena tiek aprēķināta pēc formulas

Nulles kupona obligāciju atšķirīgā iezīme, kā minēts iepriekš, ir īss apgrozības periods (līdz gadam). Šajā gadījumā n> kas formulā parāda gadu skaitu līdz termiņa beigām, iegūst kā daļskaitli. Lai nepalielinātu līdz daļējai jaudai, praksē plaši tiek izmantota vienkāršota formula nulles kupona obligāciju izmaksu aprēķināšanai:

kur t- dienu skaits līdz obligācijas dzēšanas termiņam; G - tirgus gada atdeve.

Piemērs. Nosakiet cenu nulles kupona obligācijai ar nominālvērtību 1000 rubļu, kuru emitē uzņēmums ar apgrozības periodu 182 dienas. Tirgus procentu likme tāda paša veida obligācijām ir 15% gadā. Šādos apstākļos obligācijas cena

Obligācijām ir nominālvērtība (nominālvērtība) un tirgus cena. Obligācijas nominālcena ir uzdrukāta uz pašas obligācijas un norāda summu, kas ir aizņemta un atmaksājama obligācijas aizdevuma termiņa beigās. Novērtētā cena ir bāzes vērtība, lai aprēķinātu obligācijas radītos ienākumus. Procenti par obligāciju tiek noteikti nominālvērtībā, un obligācijas cenas pieaugums (samazinājums) attiecīgajā periodā tiek aprēķināts kā starpība starp nominālcenu, par kuru obligācija tiks dzēsta, un obligācijas iegādes cenu. obligāciju.

Parasti obligācijas tiek emitētas ar augstu nominālcenu. Tie ir paredzēti bagātiem investoriem, gan individuāliem, gan institucionāliem. Ar to tie atšķiras no akcijām, kuru nominālvērtību nosaka emitents, cerot, ka tās iegūs plašākie investoru slāņi. Obligācijām ļoti svarīgs parametrs ir nominālvērtība, kuras vērtība nemainās visā obligāciju emisijas termiņā. Obligācijas tiks dzēstas to apgrozības perioda beigās par sākotnēji fiksēto nominālvērtību.

Obligāciju tirgus cena ir atkarīga arī no vairākiem citiem nosacījumiem, no kuriem svarīgākais ir ieguldījumu uzticamība (riska pakāpe).

Tā kā dažādu obligāciju nominālvērtības y var būtiski atšķirties viena no otras, bieži vien ir nepieciešams salīdzināms obligāciju tirgus cenu mērs. Šis rādītājs ir kurss.

Obligāciju likme ir obligācijas tirgus cenas vērtība, kas izteikta procentos no tās nominālvērtības:

K 0 \u003d (C r / N) * 100%,

kur K 0 - obligācijas likme,%;

C - obligācijas tirgus cena, rub.;

N - obligācijas nominālā cena, rub.

Ārvalstu praksē papildus nominālajam un tirgus tiek izmantota vēl viena obligācijām raksturīgā pašizmaksa - to dzēšanas cena, par kuru emitents atmaksā obligācijas, beidzoties aizdevuma termiņam. Izpirkšanas cena var sakrist ar nominālvērtību un var būt augstāka vai, tieši otrādi, zemāka par to. Krievijas tiesību akti izslēdz izpirkšanas cenas pastāvēšanu, jo 1996. gada 22. aprīļa Federālais vērtspapīru tirgus likums LF 39-FZ ar turpmākiem grozījumiem un papildinājumiem nosaka turētāja tiesības saņemt tā nominālvērtību no emitenta1. Tas nozīmē, ka obligācijas var dzēst (atpirkt) tikai par nominālvērtību.

Obligāciju ienākumi

Obligācijas, kas, tāpat kā citi vērtspapīri, ir investīciju objekts akciju tirgū, nes to turētājiem noteiktus ienākumus.

Kopējo obligācijas atdevi veido šādi elementi:

Periodiski maksājami procenti (kuponu ienākumi);

Obligācijas vērtības izmaiņas attiecīgajā periodā;

ienākumi no saņemto procentu reinvestēšanas.

Apskatīsim katru no šiem ienākumu elementiem atsevišķi.

Atšķirībā no akcijām obligācija nes īpašniekam fiksētus pašreizējos ienākumus. Šie ienākumi ir pastāvīgi mūža rentes ikgadējie fiksētie maksājumi vairāku gadu garumā. Procenti par obligācijām parasti tiek maksāti 1-2 reizes gadā. Turklāt, jo biežāk tiek veikti procentu maksājumi, jo vairāk potenciālo ienākumu obligācija nes, jo saņemtos procentu maksājumus var reinvestēt.

Obligāciju kupona ienākumu apjoms, pirmkārt, ir atkarīgs no obligācijas uzticamības, citiem vārdiem sakot, no tā, kas ir tās emitents. Jo stabilāka ir emitenta kompānija un uzticamāka obligācija, jo zemāki ir piedāvātie procenti. Turklāt pastāv saistība starp procentu ienākumiem un obligācijas dzēšanas termiņu: jo ilgāks dzēšanas termiņš, jo augstākiem jābūt procentiem, un otrādi.

Procentu (kuponu) maksājumus par obligācijām nosacīti var iedalīt trīs grupās:

· fiksēti gada maksājumi pēc emitenta noteiktā kursa, emitējot obligācijas;

indeksētie gada maksājumi. Procentu indeksu obligācijām emitents nosaka visbiežāk atbilstoši valsts inflācijas indeksam. Indeksācija ļauj investoriem saņemt stabilus ienākumus reālā izteiksmē, pasargātu no pamatpreču un pakalpojumu cenu inflācijas svārstībām. Obligāciju procentu likmi var indeksēt arī uz kādu summu, kas ir tieši saistīta ar aizdevuma mērķi, piemēram, produkcijas apjomu vai 1 kWh cenu aizdevumiem enerģētikas projektiem. Tā pati kupona maksājumu grupa var ietvert procentu maksājumus, kas laika gaitā palielinās;

· Apmaksāts vienlaikus ar parāda pamatsummu.

Obligācija var arī gūt ienākumus obligācijas vērtības izmaiņu rezultātā no pirkšanas brīža līdz pārdošanai. Starpība starp obligācijas iegādes cenu (P o) un cenu, par kādu investors pārdod obligāciju (P 1), ir kapitāla pieaugums, ko investors ir ieguldījis konkrētā obligācijā (D = P 1 - P o).

Šāda veida ienākumus galvenokārt nes obligācijas, kas iegādātas par cenu, kas ir zemāka par nominālvērtību, t.i. ar atlaidi. Pārdodot obligācijas ar atlaidi, emitentam svarīgs punkts ir obligācijas pārdošanas cenas noteikšana. Citiem vārdiem sakot, par kādu cenu obligācija jāpārdod šodien, ja ir zināma nākotnē saņemamā summa (nominālā) un atdeves bāzes likme (refinansēšanas likme).

Šīs cenas aprēķinu sauc par diskontēšanu, un pati cena ir nākotnes naudas summas pašreizējā vērtība.

Atlaide tiek veikta pēc formulas

Menca \u003d N * (1/1 + t c) * 100%,

kur C od - obligācijas pārdošanas cena ar atlaidi, rub.;

N - obligācijas nominālcena, rub.;

t ir gadu skaits, pēc kura obligācija tiks dzēsta;

c - aizdevuma procentu likme (vai refinansēšanas likme), %.

Starpība (C N - C od) ir atlaide un atspoguļo ienākumus no šāda veida obligācijām.

Pēdējais kopējās atdeves elements, saņemto procentu reinvestēšanas atdeve, pastāv tikai ar nosacījumu, ka kārtējie ienākumi, kas saņemti procentu veidā par obligāciju, tiek pastāvīgi reinvestēti. Šāda veida ienākumi var būt diezgan ievērojami, pērkot ilgtermiņa obligācijas.

Obligāciju ienesīgums

Praksē diezgan bieži, piemēram, emitentam nosakot izsniedzamā obligātā kredīta parametrus, investors izvēlas, pērkot konkrēto obligāciju un profesionāliem tirgus dalībniekiem veidojot optimālus investīciju portfeļus, rodas nepieciešamība noteikt finansiālo efektivitāti. obligāciju ienesīguma noteikšanai.

Vispārīgi runājot rentabilitāte ir relatīvs rādītājs un atspoguļo ienākumus uz izmaksu vienību. Atšķirt pašreizējo ienesīgumu un obligāciju kopējo jeb galīgo ienesīgumu.

Pašreizējais ienesīguma rādītājs raksturo obligācijas gada (kārtējos) ieņēmumus attiecībā pret izmaksām, kas radušās tās iegādei. Obligācijas pašreizējo ienesīgumu aprēķina, izmantojot formulu

D x \u003d (S/C 0) * 100%,

kur D x - obligācijas pašreizējā ienesīgums,%;

C 0 - obligācijas cena, par kuru tā tika iegādāta, berzēt.

Lai pieņemtu lēmumu par ieguldījumu - atstāt šo obligāciju vai pārdot un ieguldīt citos vērtspapīros - obligācijas ienesīgums ir jāsalīdzina ar citu instrumentu ienesīgumu dotajā brīdī. Lai to izdarītu, nosakiet pašreizējo tirgus ienesīgumu kā procentu ienākumu attiecību pret obligācijas pašreizējo tirgus cenu:

D xp \u003d (S/C p) * 100%,

kur D xp - obligācijas pašreizējā tirgus ienesīgums,%;

C - gadā samaksātā procentu summa, rubļi;

Pr – obligācijas pašreizējā tirgus cena, rub.

Abi ienākumu avoti ir atspoguļoti rādītājā galīgā vai pilnīga rentabilitāte, kas raksturo kopējos ienākumus no obligācijas uz vienu izmaksu vienību šīs obligācijas iegādei gadā. Galīgās rentabilitātes rādītāju nosaka pēc formulas

D xk \u003d (Σ B i + (C pr - C pok)) / C pok * T,

kur D xk - obligācijas gala ienesīgums,%;

B - kupona maksājumi par gadu, rub.;

C pr - pārdošanas cena, rub.;

Ppk - pirkuma cena, rub.;

T - gadu skaits, cik gadu obligācijas bija ieguldītājam

Ir divi svarīgi faktori, kas ietekmē obligāciju ienesīgumu. Tā ir inflācija un nodokļi. Ja obligācijas ienesīgums ir 14°/o gadā un inflācijas līmenis ir 13%, tad reālais ienesīgums būs tikai 1%. Ja inflācijas līmenis paaugstināsies līdz 14% vai vairāk, tad investoriem - obligāciju turētājiem ar fiksētu ienākumu 14% - būs izredzes saņemt nulles ienākumus vai pat ciest zaudējumus. Tāpēc inflācijas apstākļos investori izvairās no investīcijām ilgtermiņa obligācijās (lai gan emitentus tās neapšaubāmi interesē), lai noturētu pašu ieguldījumu atdevi līmenī, kas atbilst peļņas bāzes likmei - refinansēšanas likmei.

Nodokļi samazina obligāciju ienesīgumu un līdz ar to arī to ienesīgumu. Ņemot vērā visu iepriekš minēto, atsevišķu obligāciju reālais ienesīgums ir jāaprēķina pēc nodokļu nomaksas ienākumiem, ņemot vērā inflāciju. Šie rentabilitātes rādītāji ir jāsalīdzina, izvēloties investīcijām efektīvākos objektus.

Obligāciju tirgus

Obligācijas ir vērtspapīri, kas nav pašu kapitāls, bet gan parāds. Tas nozīmē, ka, pērkot obligācijas, investors nekļūst par uzņēmuma īpašnieku, bet gan pārvēršas par tā kreditoru. Obligācijas ir vērtspapīri, kas ir īpašs aizdevuma veids. Emitents, tas ir, organizācija, kas izdevusi obligācijas, apmaiņā pret saņemto naudu apņemas pēc noteikta laika atpirkt obligācijas par nominālvērtību un samaksāt noteiktu procentuālo daļu par šo līdzekļu izmantošanu.

Obligācijas iegāde pēc nozīmes ir līdzīga aizdevuma piešķiršanai. Atšķirība slēpjas tajā, ka, pirmkārt, obligācijas pirkšanas gadījumā kreditori ir nevis viens, bet daudzi, un, otrkārt, obligāciju var pārdot, negaidot tās apgrozības termiņa beigas. Nopircis obligāciju ar dzēšanas termiņu (tas ir, periods, kad emitents tās atpērk) vienu gadu, investors varēs to pārdot, piemēram, pēc mēneša, pēc dienas un pat iegādes dienā. . Obligāciju emisija ir ienesīga darbība gan investoram, gan emitentam. Patiešām, šajā gadījumā tiek likvidēts starpnieks - banka, kas saņem starpību starp līdzekļu piesaistes likmi no iedzīvotājiem un kredītu izsniegšanas likmi uzņēmumiem. Rezultātā investors savus līdzekļus var izvietot ar augstāku likmi nekā bankā, un uzņēmums saņem kredītu lētāk nekā bankas kredīts. Ja banka pieņem līdzekļus no iedzīvotājiem par 17% gadā un izsniedz kredītus par 25% gadā, tad uzņēmums var emitēt obligācijas par 20-22% gadā ar ieguvumiem sev un investoram.

Lielākā daļa Krievijas tirgus obligācijas aizņemas valsts obligācijas. Viņu reputācija tika nopietni sabojāta pēc krīzes 1998. gada augustā. GKO (valdības īstermiņa obligāciju) piramīda, kas izveidota, lai segtu deficītu valsts budžets sabruka, graujot investoru uzticību valsts vērtspapīriem. Bija nepieciešami gandrīz divi gadi, lai valsts varētu atjaunot savu kā aizņēmēja uzticamību. Tā kā pēc krīzes šī tirgus apjoms ir kļuvis daudz mazāks un valsts vairs neveido tik liela apjoma aizņēmumus vietējā tirgū, esošās valsts obligāciju emisijas investoriem ir diezgan uzticamas. Nav nejaušība, ka valsts vērtspapīru ienesīgums ir zemākais starp Krievijas obligācijām. Valdības obligācijas tirgū galvenokārt pārstāv tā sauktās federālās aizdevuma obligācijas (OFZ), kas ir kupona obligācijas ar dzēšanas termiņu no vairākiem mēnešiem līdz pieciem gadiem atkarībā no emisijas.

Subfederālās obligācijas ir obligācijas, kuras emitē federācijas subjektu un pašvaldību izpildinstitūcijas. Vienkārši sakot, tās ir obligācijas, kuras emitē reģioni. Slavenākās starp šādām obligācijām ir Sanktpēterburgas obligācijas, Maskavas obligācijas, Orenburgas obligācijas. Tā kā tiek uzskatīts, ka reģionālās obligācijas ir riskantākas nekā valsts obligācijas, to ienesīgumam vajadzētu būt augstākam. Piemēram, Sanktpēterburgas obligāciju ienesīgums svārstās no 17 līdz 18% gadā atkarībā no dzēšanas termiņa. Tomēr jāsaka, ka atšķirībā no valsts obligācijām Sanktpēterburgas obligāciju apkalpošana neapstājās pat augusta krīzes laikā, un, tā kā to apjoms nav tik liels, Sanktpēterburgas valdība konsekventi pilda savas saistības. Saratovas apgabals 1995. un 1996. gadā emitēja tikai divas obligāciju sērijas, un pēc tam ar saviem vērtspapīriem tirgū vairs neienāca.

Uzņēmumu obligācijas ir salīdzinoši jauns Krievijas obligāciju tirgus segments. Pirms 1998. gada krīzes valsts obligācijas atņēma visu Krievijas investoru naudu un neļāva uzņēmumiem un bankām aizņemties naudu obligāciju tirgū ar pieņemamu ienesīgumu. Pēc krīzes valsts obligāciju tirgus saruka un pamazām tukšo nišu sāka ieņemt lielākie Krievijas uzņēmumi. Pirmkārt, ar savām obligācijām tirgū ienāca tādi uzņēmumi kā Gazprom, Lukoil, TNK, RAO UES. Pēc tam, jau 2000. gadā, saraksts tika papildināts ar Vneshtorgbank, Magņitogorskas dzelzs un tērauda rūpnīcas, MGTS, Alrosa un citu uzņēmumu obligācijām. Visi jaunie uzņēmumi paziņo par obligāciju emisiju. Lai piesaistītu investorus savām obligācijām, šīs kompānijas piedāvā augstāku ienesīgumu nekā valsts obligācijas un izmanto dažādus trikus, piemēram, obligāciju cenu piesaisti valūtai vai obligāciju priekšlaicīgu dzēšanu par noteiktu cenu. Nav pārsteidzoši, ka šis tirgus nepārtraukti paplašinās un piesaista jaunus investorus.

Tagad obligācijas var iegādāties ne tikai liela banka vai investīciju kompānija, bet arī jebkurš iedzīvotājs, noslēdzot brokeru līgumu ar obligāciju tirgū strādājošu uzņēmumu.

No investoru viedokļa, galvenā problēma obligāciju tirgus - salīdzinoši zems ienesīgums. To noteica Sobinbank OJSC fiksētā ienākuma tirgus analītiķis Jurijs Golbans: “Pēdējos gados jau tirgoto obligāciju ienesīgums ir samazinājies, ir samazināti kuponi jaunām izvietošanām. Ja skatās uz Gazprom obligāciju rubļa ienesīgumu, tad 2002.-2005.gadā izvietotajiem papīriem kupona likme bija 7,5%, savukārt 2006.gadā izvietotajiem jau 6,79%. Ienesīguma samazināšanās atspoguļo riska samazināšanos Krievijas ekonomika un tās efektivitātes uzlabošana, kas atspoguļojās pasaules vadošo reitingu aģentūru veiktajā Krievijas valsts reitingu paaugstināšanā.

Tomēr tagad situācija pamazām mainās. Pašreizējos apstākļos vērtspapīru izvietošana ir kļuvusi grūtāka pat ar paaugstinātu kuponu. Protams, pieaugošā inflācija ir vēl viens iemesls, kāpēc investori pieprasa augstāku likmi. Jaunie izvietojumi, visticamāk, tiks turēti ar augstāku ienesīgumu nekā pirms krīzes un ar īsākiem ieguldījumiem. Taču šāds stāvoklis noved pie emitentu aktivitātes samazināšanās. Pēdējos mēnešos nav bijis iespējams iegūt naudu par pirmskrīzes kuponiem, un pašreizējie ienesīguma līmeņi daudziem emitentiem ir ļoti augsti.

Galvenais rentabilitātes pieauguma faktors ir globālās likviditātes problēmas, tās var turpināties diezgan ilgi: nav vērts gaidīt kardinālu likviditātes krīzes pārvarēšanu līdz gada beigām. Neapšaubāmi, valsts veiktie pasākumi (Krievijas Federācijas Centrālās bankas lombarda saraksta paplašināšana, komercbanku rezervju prasību samazināšana, intervences OFZ tirgū) nes augļus. Tomēr jāņem vērā, ka jebkādu tirgus situācijas uzlabošanos ierobežos lielais izvietošanas apjoms, kas gaidāms, sagaidot “logu”. Liels skaits cilvēku, kas vēlas kāpt atvērtajā “logā”, paaugstinās ražu. Uzlabojumi ir iespējami pēc jaunā gada, kad bažas par inflācijas rādītājiem pazudīs otrajā plānā un iespējama ievērojama budžeta tēriņu palielināšana priekšvēlēšanu laikā.

Praktiskā daļa

OJSC KAMAZ vērtspapīru vērtības aprēķins

Vērtspapīru vērtēšana ir valsts iestāžu emitēto kapitāla vērtspapīru (parasto un priekšrocību akciju), parāda vērtspapīru (obligāciju un parādzīmju), atvasināto vērtspapīru (opcijas, nākotnes līgumu) tirgus vērtības noteikšana, finanšu institūcijas(biržas, bankas), uzņēmumi un organizācijas.

Vērtspapīru vērtēšanas īpatnība ir tāda, ka vērtspapīrs ir īpaša kapitāla eksistences forma un vienlaikus ir arī biržā cirkulējoša prece. Bet vērtspapīrs nav materiāla prece, un tā vērtību nosaka to tiesību vērtība, kuras tas dod tā īpašniekam. Tātad akciju īpašniekam tās ir tiesības piedalīties pārvaldē, saņemt dividendes, saņemt daļu no uzņēmuma mantas tās likvidācijas laikā utt., vekseļa īpašniekam tās ir ienākumu nodošana, saņemšana , izpirkšana.

Vērtspapīra vērtība ir tā noteiktu ieguldījumu īpašību un pārvaldības spēju naudas ekvivalents atkarībā no konkrētajiem vērtēšanas mērķiem un metodēm. Dažāda veida vērtspapīru vērtība ir nepieciešama dažādu finanšu darījumu veikšanai.

Vērtspapīru vērtības veidu klasifikācija:

Vērtspapīra nominālcena ir pamatkapitāla daļa uz vienu akciju.

Uzskaites vērtība ir neto aktīvu vērtība uz vienu apgrozībā esošo akciju.

Likvidācijas vērtība ir naudas summa, kas samaksāta par vienu akciju, likvidējot uzņēmumu.

Emisijas cena. To paziņo emitents, un tas ir spēkā izvietošanas periodā (primārā tirgus cena).

Tirgus cena (tirgus vērtība) - otrreizējā tirgus cena

Akciju novērtēšana ir nepieciešams solis, lai nodrošinātu jūsu ieguldījumu. Fundamentāla situācijas biržā analīze ļauj investoram izvairīties no kļūdām pastāvīgo cenu svārstību apstākļos. To var panākt tikai pēc akciju tirgus vērtības novērtējuma.

Novērtējot akciju vērtību, ar akcijas tirgus vērtību saprot visticamāko cenu, par kādu šo objektu var atsavināt. atvērtais tirgus konkurences apstākļos, kad darījuma puses rīkojas saprātīgi, kam ir visa nepieciešamā informācija, un darījuma cenas vērtība nevienu neietekmē.

Akciju novērtēšanas pamatā ir to kā finanšu instrumenta, kas var nest peļņu tā īpašniekam, vērtības noteikšana. Peļņas gūšanas metodes ietver dividenžu saņemšanu un akciju vērtības palielināšanu, kas saistīta ar uzņēmuma finansiālās darbības uzlabošanu, tā darbības paplašināšanu un aktīvu vērtības palielināšanu.

Kopīgojiet vērtēšanas rādītājus akciju sabiedrība:

Emitenta darbības rādītāji

Vērtspapīru ieguldījumu kvalitātes analītiskie rādītāji

OAO TFK KAMAZ darbību vērtēsim pēc šādiem rādītājiem:

1. Pašu kapitāla atdeve

2. Vērtspapīru nodrošināšana ar uzņēmuma mantu

3. Peļņa uz akciju

4. Finanšu kapitāla atdeve

5. "Finanšu sviras"

6. Tīrās peļņas daļa

7. Apgrozījuma lielums

8. Ražošanas efektivitāte. Neto un bilances peļņas statuss.

1. sadaļa. KAMAZ OJSC vērtspapīru struktūras noteikšana

1. tabula – OJSC KAMAZ vērtspapīru struktūra

Parastā akcija (parastā akcija, parastā akcija) - kopumā šādas akcijas veido lielāko daļu no sabiedrības pamatkapitāla. To īpašniekiem ir tiesības saņemt dividendes, piedalīties pilnsapulcēs un uzņēmuma vadībā. Likvidējot akciju sabiedrību, tiem ir tiesības saņemt ieguldītos līdzekļus par nominālcenu, bet tikai pēc obligāciju un priekšrocību akciju turētāju interešu apmierināšanas.

Priekšrocīgā akcija - akcija, kas tās īpašniekam dod priviliģētas tiesības saņemt dividendes, bet nedod viņam tiesības balsot akcionāru sapulcē (ja uzņēmuma statūtos nav noteikts citādi).

Obligācija (obligācija) ir parāda saistības ar fiksētu procentu, viens no instrumentiem, ar kuru korporācijas un valsts mobilizē finanšu resursus akciju tirgos.

Uzņēmumu obligāciju kopējā nominālvērtība ir ilgtermiņa saistības.

Īpašu vietu starp sabiedrības pašu līdzekļiem ieņem akciju sabiedrības pamatkapitāls (fonds). Pirmkārt, statūtu fonds atspoguļo akcionāru tiesības veikt savu (patstāvīgu) uzņēmējdarbību, kas noteiktas akciju sabiedrības statūtos. Otrkārt, tas ir sākuma vai sākotnējais (jaunas akciju sabiedrības gadījumā) kapitāla apjoms, kas dod impulsu uzņēmuma turpmākajai darbībai. Laika gaitā sekmīga darba gadījumā uzņēmuma saņemtā peļņa var vairākas reizes pārsniegt pamatkapitāla apmēru, tomēr arī tad statūtkapitāls paliks stabilākais saistību postenis.

AAS KAMAZ pamatkapitāls uz 31.12.2007 ir 43 883 457 miljoni rubļu. ( pamatkapitāls+ papildu kapitāls + rezerves).

Kopīgošanas struktūra:

· Parastās akcijas – 85%;

· Priekšrocības akcijas – 15%.

Priekšrocību akciju izmaksas ir 5-30 rubļi.

Emitenta piesaistītā summa obligāciju izvietošanas rezultātā saskaņā ar bilanci 2007. gada 31. decembrī ir 10 156 672 miljoni rubļu. (ilgtermiņa pienākumi)

Vienas obligācijas nominālvērtība ir 1-1 000 000 rubļu.

2. sadaļa Analīze finanšu atskaites KAMAZ OJSC uz 2007. gada 31. decembri

Finanšu pārskatu analīze ir process, kurā mēs novērtējam pagātni un tagadni finansiālā pozīcija un organizācijas sniegumu. Finanšu (grāmatvedības) atskaites ir finanšu analīzes informācijas bāze, jo finanšu analīze klasiskajā izpratnē tā ir finanšu pārskatu datu analīze. Tas kļūst arvien svarīgāks vadības lēmumu pieņemšanā, kad to pamatošanai ir nepieciešami racionāli un loģiski argumenti.

Nemateriālie aktīvi- ir daļa no organizācijas īpašuma, kas ir identificējams, nemonetārs aktīvs, kuram nav fiziskā forma, ko izmanto preču vai pakalpojumu ražošanā vai prezentācijā, iznomāšanai citām pusēm vai administratīviem nolūkiem.

KAMAZ OJSC nemateriālie aktīvi - 2 519 991 miljons rubļu.

2. tabula – KAMAZ OJSC aktīvu struktūra

Ilgtermiņa līdzekļi (ilgtermiņa) - uzņēmuma īpašuma vērtību kopums, kas atkārtoti piedalās tā saimnieciskās darbības procesā un nodod izmantoto vērtību uz produktiem pa daļām (visu veidu aktīvi ar ilgāku lietošanas laiku). vairāk nekā 1 gads)

KAMAZ OJSC pamatlīdzekļi uz 2007.gada 31.decembri. – 41 944 974 miljoni rubļu.

Apgrozāmais kapitāls – viena ražošanas cikla laikā iesaistītais un pilnībā iztērēts kapitāls. Apgrozāmā kapitālā ietilpst:

· materiālie apgrozāmie līdzekļi;

· skaidrā naudā;

īstermiņa finanšu investīcijas;

līdzekļi kārtējos norēķinos.

KAMAZ OJSC apgrozāmā kapitāla (apgrozāmo līdzekļu) apjoms ir 24 964 951 miljons rubļu.

Līdzīga informācija.