Veidojot obligāciju aizdevumu, uzņēmums aprēķina obligāciju parametrus (emisijas apjoms, kupona likme, apgrozības periods u.c.), kā arī aprēķina cenu, par kādu obligācijas var pārdot tirgū. Investori savukārt izvērtē emisijas parametrus un nosaka cenu, par kādu viņi ir gatavi šīs obligācijas iegādāties. Obligāciju emisija notiks tikai tad, ja sakritīs uzņēmuma un investoru intereses par obligāciju cenu.

Investors, iegādājoties obligāciju, sagaida periodiskus kupona maksājumus, bet obligācijas termiņa beigās saņemt tās nominālvērtību. Tajā pašā laikā obligācijas pircējs gūst labumu no tā, ka kupona maksājumi viņam dos zināmu atdevi no ieguldītā kapitāla. Tomēr šie maksājumi (kuponu maksājumi un nominālvērtības dzēšana) notiks nākotnē, un obligācija ir jāiegādājas šodien. Tāpēc ir nepieciešams aplēst nākotnes naudas ieņēmumus no obligācijas.

Obligācijas cena

Kopumā pašreizējo obligācijas cenu var attēlot kā paredzamās naudas plūsmas vērtību, kas samazināta līdz pašreizējam laika momentam. Naudas plūsmu veido kupona maksājumi un obligācijas nominālvērtība, kas samaksāta termiņa beigās. Tādējādi obligācijas cena ir kupona maksājumu pašreizējā vērtība un obligācijas nominālvērtības vienreizējā summa dzēšanas brīdī.

Obligācijas cenu nosaka pēc formulas

kur AR - kuponu maksājumi; G - nepieciešamā atgriešana; H ir obligācijas nominālvērtība; P - gadu skaits līdz obligācijas dzēšanas termiņam.

Ja uzņēmums emitē trīs gadu obligāciju ar nominālvērtību 1000 rubļu. ar kupona likmi 12%, pie kuras kupona maksājumi tiek veikti reizi gadā un tirgus procentu likme līdzīgām obligācijām ir 15% gadā, uzņēmums var aprēķināt obligāciju pārdošanas cenu, izmantojot iepriekš minēto formulu.

Ar fiksētu kupona likmi 12%, uzņēmums nevarēs pārdot obligācijas par nominālvērtību. Tas ir saistīts ar to, ka līdzīgu finanšu instrumentu tirgus ienesīgums ir 15% gadā, un uzņēmums maksās tikai 12% par kuponiem. Tāpēc investori nepiekritīs iegādāties obligācijas par nominālvērtību, uzņēmumam cena būs jāsamazina, un, kad tā sasniegs līdzsvara līmeni 931,5 rubļos. par obligāciju, tad tiks pabeigts obligācijas pirkšanas un pārdošanas darījums. Ja uzņēmums vēlas ietaupīt uz kuponu maksājumiem (piemēram, noteikt tos 8% gadā), tad tam būs vēl vairāk jāsamazina pārdošanas cena, lai investori varētu iegādāties obligācijas.

Kuponu maksājumus var veikt vairākas reizes gada laikā: reizi ceturksnī vai pusgadā (skat. 2. nodaļu). Ja maksājumi tiek veikti vairākas reizes gadā, tad iepriekš minētā formula ir nedaudz pārveidota un izskatās šādi:

kur t - kuponu maksājumu skaits gada laikā.

Apsveriet iepriekšējo trīs gadu obligācijas piemēru ar tādiem pašiem parametriem, bet kupona maksājumi tiek veikti divas reizes gadā. Šajā gadījumā obligācijas cena ir:

Saskaņā ar šīm obligācijām uzņēmums to derīguma laikā veiks sešus kupona maksājumus 60 rubļu apmērā. visi. Kā redzam, obligācijas cena ar pusgada kupona maksājumiem ir augstāka un sastāda 939,1 rubli. Tas saistīts ar to, ka kuponu maksājumi tiek veikti nevis katra gada beigās, bet reizi pusgadā. Investors agrāk saņem līdzekļus, ko var izmantot savām vajadzībām. Tāpēc, lai ierodas agrāk Nauda viņš ir gatavs maksāt lielāku summu par obligāciju.

Sakarā ar to, ka darījumi ar vērtspapīriem tiek veikti pastāvīgi, obligācijas tiek pārdotas (pirktas) visā to apgrozības laikā. Darījuma diena vairumā gadījumu nesakrīt ar kupona perioda sākumu. Obligāciju var iegādāties jebkurā kārtējā kupona perioda dienā. Līdz ar to, nosakot obligācijas cenu, jāņem vērā, ka līdz dzēšanas datumam paliek nevis vesels, bet niecīgs kupona periodu skaits un obligācijas pārdevējam ir jāatlīdzina uzkrātie kupona ienākumi. Šajā gadījumā obligācijas cenu, par kuru reizi gadā izmaksā kupona ienākumus, nosaka pēc formulas

kur AR - kupona maksājumu summa; G - ienesīgums līdz termiņa beigām (diskonta likme); P - gadu skaits līdz obligācijas dzēšanas termiņam; es- gada kārtas numurs no pašreizējā datuma; H ir obligācijas nominālvērtība; k- kupona perioda daļa no obligācijas iegādes dienas līdz tās beigu datumam;

kur t- dienu skaits no darījuma brīža līdz nākamā kupona apmaksas dienai.

Piemērs. Nosakiet obligācijas ar nominālvērtību 1000 rubļu cenu, par kuru katru gadu tiek izmaksāti 10% kupona ienākumi. Atlaides likme - 15%. Obligācija tika iegādāta kupona perioda 60. dienā. Līdz termiņa beigām atlikuši 2 gadi un 305 dienas.

Lēmums. Lai noskaidrotu obligācijas cenu, mēs aprēķinām kupona perioda daļu no iegādes datuma līdz kupona maksājuma datumam:

Tādējādi ienākumus no pirmā kupona investors saņems 305 dienu laikā no obligācijas iegādes dienas, kas ir 0,84 no kupona perioda ilguma. Otrais kupons tiks saņemts 1,84 gados un trešais - 2,84 gados no iegādes datuma.

Šajā gadījumā obligācijas cenu var aprēķināt šādi:

Ja kupona maksājumi tiek veikti vairākas reizes gada laikā, tad iepriekš minētā formula tiek nedaudz pārveidota. Pilno gadu skaita vietā ir jāņem kupona maksājumu skaits. Šajā gadījumā kupona perioda daļēja daļa tiek noteikta, ņemot vērā dienu skaitu kupona periodā. Ja kupona maksājumu skaits gadā t, tad obligācijas cenas noteikšanas formulā rādītāji i un P tiek reizināti ar t, un vērtību k tiek noteikts pēc formulas

kur t- dienu skaits no darījuma datuma līdz nākamo kupona maksājumu datumam; T - dienu skaits kupona periodā.

Uzņēmumi, aizņemoties uz īsu laiku, dažkārt izmanto beztermiņa obligāciju emisiju, kas tiek pārdotas investoriem ar atlaidi, bet par cenu, kas ir zemāka par nominālvērtību. Nulles kupona obligāciju var uzskatīt par īpašu kupona obligācijas gadījumu, izņemot to, ka visi kuponi ir nulle. Tāpēc nulles kupona obligācijas cena tiek aprēķināta pēc formulas

Nulles kupona obligāciju atšķirīgā iezīme, kā minēts iepriekš, ir īss apgrozības periods (līdz gadam). Šajā gadījumā n> kas formulā parāda gadu skaitu līdz termiņa beigām, iegūst kā daļskaitli. Lai nepalielinātu līdz daļējai jaudai, praksē plaši tiek izmantota vienkāršota formula nulles kupona obligāciju izmaksu aprēķināšanai:

kur t- dienu skaits līdz obligācijas dzēšanas termiņam; G - tirgus gada atdeve.

Piemērs. Nosakiet cenu nulles kupona obligācijai ar nominālvērtību 1000 rubļu, kuru emitē uzņēmums ar apgrozības periodu 182 dienas. Tirgus procentu likme tāda paša veida obligācijām ir 15% gadā. Šādos apstākļos obligācijas cena

Obligācijām ir nominālvērtība (nominālā) un tirgus cena. Obligācijas nominālvērtība ir uzdrukāta uz paša vērtspapīra priekšpuses un norāda summu, kas ir aizņemta un maksājama apgrozības perioda beigās. Parasti obligācijas tiek emitētas ar augstu nominālvērtību un ir paredzētas bagātiem investoriem. Ar to tās atšķiras arī no akcijām, kuru vērtība tiek aprēķināta plaša personu loka iegādei, savukārt, ja akcijām nominālvērtība ir diezgan nosacīta vērtība (jo akcijas tiek pārdotas un pirktas par cenu, kas nav veidā, kas saistīts ar nominālvērtību), tad obligācijām nominālvērtība ir ļoti svarīgs parametrs. Tas saistīts ar to, ka atbilstoši sākotnēji fiksētajai nominālvērtībai obligācijas tiks dzēstas to apgrozības perioda beigās.

No emisijas brīža līdz dzēšanas termiņam obligācijas tiek pārdotas un pirktas par tirgus cenām. Tirgus cena emisijas brīdī var būt zemāka par nominālvērtību, vienāda ar to vai augstāka. No emisijas brīža obligāciju tirgus cena tiek noteikta, pamatojoties uz situāciju tirgū, kā arī diviem galvenajiem elementiem:

• 1) izredzes saņemt nominālvērtību pēc dzēšanas (jo tuvāk dzēšanas datums, jo augstāka obligācijas tirgus cena);
• 2) tiesības uz regulāru fiksētu ienākumu (jo lielāki procentu ienākumi, jo augstāka tirgus cena).

Obligācijas tirgus cenas noteikšana galvenokārt ir atkarīga no ienākumu veida, ko tā nes tās īpašniekam. Šajā sakarā ir:

1) nulles kupona obligācijas jeb atlaižu obligācijas, no kurām ieguldītājs gūst ienākumus atlaides veidā. Nulles kupona obligācijas cenas noteikšana sastāv no elementārās maksājumu plūsmas vērtības noteikšanas atbilstoši zināmajām nominālvērtības vērtībām, bezriska procentu likmi (vai paredzamo atdevi) un ieguldījumu periodu. Tādējādi pašreizējā obligācijas cena ir:

kur N ir obligācijas nominālvērtība.

Tajā pašā laikā šīs obligācijas tirgus cena nekad nepārsniegs nominālvērtību, jo pēc dzēšanas investors saņems tikai obligācijas nominālvērtību.

Nulles kupona obligācijas nominālvērtība ir 1000 rubļu. Tirgū atdeve no ieguldījuma ar šai obligācijai atbilstošu riska līmeni tiek lēsta 20% apmērā. Obligācijas dzēšanas termiņš ir 3 gadi. Aprēķiniet pašreizējo (tirgus) vērtību.

2) obligācijas ar nemainīgu kupona ienākumu. Šādu obligāciju kupona likme ir fiksēta un nemainās visā to apgrozības laikā. Šādas obligācijas tirgus cena tiek noteikta kā

kur C - kupons;

N - nominālvērtība;

n ir gadu skaits līdz obligācijas dzēšanas termiņam;

r - ienesīgums līdz termiņa beigām.

Šo obligāciju tirgus cena var būt augstāka vai zemāka par nominālvērtību atkarībā no investora sagaidāmā ienesīguma un kupona likmes. Formulā (21) parādījās tāds jēdziens kā ienesīgums līdz termiņam (ienesīgums līdz termiņam) - tā ir ienesīgums gadā, ko investors nodrošinās pats, ja, nopircis obligāciju, viņš to paturēs līdz dzēšanas termiņam.

Obligācijas nominālvērtība ir 10 000 rubļu, kupons 20%, ienesīgums līdz dzēšanai ir 15%, līdz dzēšanas termiņam atlikuši trīs gadi. Aprēķiniet obligācijas tirgus cenu.

Šajā gadījumā obligācijas cena bija augstāka par nominālvērtību. Šī situācija ir izskaidrojama ar to, ka saskaņā ar piemēra nosacījumiem tirgus pieprasa obligācijas ienesīgumu līdz dzēšanas termiņam 15% gadā. Tomēr tas maksā lielāku kuponu - 20%. Kā investors var iegūt mazāku atdevi par 20%? Tas ir iespējams tikai tad, ja viņš iegādājas obligāciju par cenu, kas pārsniedz nominālvērtību. Kad obligācija tiks izpirkta, viņam tiks samaksāta tikai nominālvērtība. Tāpēc prēmijas summa, ko viņš samaksāja, pārsniedzot nominālvērtību, samazinās viņa darbības rentabilitāti līdz 15%. Tā kā dažādu obligāciju nominālvērtības atšķiras, obligāciju tirgus cenu salīdzināšanai tiek izmantots valūtas kurss. Obligācijas likme ir obligācijas tirgus cenas vērtība, kas izteikta procentos no tās nominālvērtības:

kur K ir obligācijas likme;

P ir obligācijas tirgus cena;

N ir obligācijas nominālcena.

Aprēķiniet obligācijas likmi, ja ir zināms, ka obligācijas tirgus cena ir 500 rubļu, bet nominālcena ir 600 rubļu.

Obligāciju raksturo nominālvērtība un tirgus cena.

nominālvērtība(nominālā cena) - uz obligācijām norādītā vai emitenta paziņotā nominālvērtība, izvietojot obligācijas. Nominālvērtība ir bāzes vērtība, lai aprēķinātu obligācijas radītos ienākumus. Obligācijas tiek dzēstas par sākotnēji fiksēto nominālvērtību.

Obligāciju pirkšana un pārdošana tiek veikta par tirgū noteiktām cenām. Faktori, kas veido obligācijas tirgus cenu:

Situācija finanšu tirgū kopumā;

Izredzes saņemt obligācijas nominālvērtību pēc dzēšanas (jo tuvāk obligācijas dzēšanas datums iegādes brīdī, jo augstāka tās tirgus vērtība);

Tiesības uz regulāriem fiksētiem ienākumiem (jo lielāki ienākumi, jo augstāka obligācijas tirgus vērtība).

Obligāciju likme- obligācijas tirgus cenas vērtība, kas izteikta procentos no tās nominālvērtības:

kur Ko ir obligācijas likme;

Рр - obligācijas tirgus cena;

H ir obligācijas nominālvērtība.

Kopējo obligācijas atdevi veido šādi elementi:

Periodiski maksājamie procenti (kuponu ienākumi) - maksājumu virkne, kas veikta noteiktos laika intervālos uz noteiktu periodu skaitu (annuitāte);

Obligācijas vērtības izmaiņas attiecīgajā periodā;

Ienākumi no saņemto procentu reinvestēšanas.

Vērtējot obligācijas, tam ir primāra nozīme pašreizējās (pašreizējās) vērtības jēdziens, kas kopumā tiek saprasta kā tāda naudas summa, kas investoram jāmaksā par finanšu aktīvu, lai ar noteiktiem intervāliem šis aktīvs viņam atnestu nepieciešamo naudas summu. Pašreizējās vērtības noteikšanas pamats ir diskontēšanas formula:

, (3.2)

kur Po ir obligācijas pašreizējā vērtība kādā brīdī (t=0);

Ct - periodiski kupona maksājumi par obligāciju;

H ir obligācijas nominālvērtība;

i - procentuālā diskonta likme;

n ir periodu skaits, pēc kuriem tiek veikti kupona maksājumi.

Lai noteiktu obligācijas pašreizējo vērtību, ir jāzina četri parametri:

* kupona maksājumu apjoms un nominālvērtība;

* kuponu maksājumu saņemšanas biežums, ko nosaka t vērtība;

* Obligāciju apgrozības perioda ilgums;

* procentu likme i, pēc kuras tiek diskontētas naudas plūsmas.

Ja obligācija ir atlaide (ar nulles kuponu), tad pašreizējās vērtības aprēķināšanas formula ir šāda:

. (3.3)

Ja obligāciju kupona maksājumi tiek veikti vairākas reizes gadā (m reizes), tad pašreizējās vērtības aprēķināšanas formula ir šāda:

. (3.4)

Obligāciju pašreizējā vērtība ir tirgus cenu veidošanās etalons.

Obligāciju ienesīgums. Kopumā rentabilitāte ir relatīvs rādītājs, kas raksturo ienākumus uz izmaksu vienību. Obligāciju ienesīgumu var aprēķināt dažādos veidos:

Pašreizējā ienesīgums;

Ienesīgums līdz termiņa beigām (pilna vai galīgā raža).

Pašreizējā raža raksturo gada (kārtējos) ieņēmumus no obligācijas attiecībā pret izmaksām, kas radušās tās iegādes laikā. Obligācijas pašreizējo ienesīgumu aprēķina šādi:

Pašreizējā raža ir visvienkāršākā īpašība obligācijas. Izmantojot tikai šo rādītāju, nav iespējams izvēlēties visefektīvāko obligāciju līdzekļu ieguldīšanai, jo pašreizējā ienesīguma aprēķins neatspoguļo obligācijas vērtības izmaiņas tās īpašumtiesību periodā.

Ienesīgums līdz termiņa beigām (pilna ienesīgums) raksturo kopējos ienākumus no obligācijas, kas attiecināmi uz tās iegādes izmaksu vienību. Šo rādītāju aprēķina šādi:

kur n ir gadu skaits, kurā ieguldītājam ir bijusi obligācija.

Obligācijas vērtības izmaiņas ir vienādas ar starpību starp nominālvērtību un pirkuma cenu, ja ieguldītājs tur obligāciju līdz termiņa beigām. Ja investors pārdod obligāciju, negaidot dzēšanas termiņu, tad vērtības izmaiņas mēra ar starpību starp obligācijas pārdošanas un pirkšanas cenu.

Obligācija ir procentus nesošs parāda instruments, vērtspapīrs, kas apliecina, ka tās īpašnieks ir piešķīris aizdevumu. Obligācija ir vērtspapīrs, kas apliecina aizdevuma attiecības starp tās īpašnieku (kreditoru) un personu, kas to izdevusi (aizņēmēju).

Pašreizējie Krievijas tiesību akti definē obligāciju kā emisijas vērtspapīru, kas nodrošina tās turētāja tiesības saņemt no obligācijas emitenta tā noteiktajā termiņā tās nominālvērtību un tajā vai citu īpašuma ekvivalentu noteikto šīs vērtības procentuālo daļu. . Tādējādi obligācija ir parāda sertifikāts, kas ietver divus galvenos elementus: emitenta pienākumu atdot obligācijas turētājam, beidzoties obligācijas priekšpusē norādītajai summai; emitenta pienākums maksāt obligācijas turētājam fiksētu ienākumu procentos no nominālvērtības vai cita īpašuma ekvivalenta.

Obligāciju pamatīpašības: 1) aizdevuma sertifikāts; 2) beigu termiņš; 3) Darba stāžs pirms akcijām % maksāšanā un likvidācijā; 4) Nedod tiesības pārvaldīt; 5) Obligātie maksājumi.

Obligāciju emisijas priekšrocības un trūkumi emitentam

Priekšrocības: 1) Lētāks aizņemšanās veids, salīdzinot ar bankas kredītu. 2) Garāks aizņemšanās termiņš, salīdzinot ar banku aizdevumi. 3) Iespēja piesaistīt ievērojamus resursus. 4) Finansējuma elastība. 5) Nav nepieciešams nodrošināt obligāciju aizdevumus ar emitenta aktīviem. 5) Publikas izveide kredītvēsture emitentam.

Trūkumi: 1) Nepieciešamība pēc tirgus izpētes. 2) Iespējamais darījuma izmaksu pieaugums, kas saistīts ar obligāciju emisijas izvietošanu un apkalpošanu. 3) Problēmas, kas izriet no iespējamās emitenta uzņēmuma restrukturizācijas.

Obligāciju nodrošinājums. Šādi vērtspapīri tiek emitēti, ieķīlājot konkrētu īpašumu - zemi vai vērtspapīrus, kas pieder emitentam. Parāda un tā procentu nemaksāšanas gadījumā ķīla tiek pārdota, no kuras iegūtie līdzekļi tiek novirzīti obligācijas turētāja prasījumu apmierināšanai. Tiek izsniegta hipotēka - parāda saistību veids, saskaņā ar kuru kreditors, aizņēmējam neatmaksājot parādu, saņem vienu vai otru nekustamo īpašumu (zemi, ēkas) vai finanšu nodrošinājumu (citu uzņēmumu vērtspapīru vērtspapīrus). pieder emitentam). Nodrošinātās obligācijas ir vecāka gadagājuma obligācijas. Atkarībā no nodrošinājuma veida izšķir obligācijas: 1) ar nodrošinājumu vērtspapīru un nekustamā īpašuma veidā; 2) ar garantiju; 3) ar bankas garantiju; 4) ar valsts vai pašvaldības galvojumu.

Obligāciju veidi. Ir daudz dažādu obligāciju, lai aprakstītu to veidus, mēs klasificējam obligācijas pēc vairākām pazīmēm. Var piedāvāt šādu klasifikāciju: 1. Atkarībā no emitenta obligācijas izšķir 1) valsts, 2) pašvaldību, 3) korporatīvās, ārvalstu.

2. Atkarībā no termiņiem, uz kuriem tiek izsniegts aizdevums, ir: 1) obligācijas ar noteiktu dzēšanas termiņu (īstermiņa, vidēja termiņa, ilgtermiņa); 2) obligācijas bez noteikta termiņa (perpetuālās, dzēšanas obligācijas, dzēšamās obligācijas, atjaunojamās obligācijas, atliktās obligācijas).

3. Atkarībā no īpašumtiesību kārtības: 1) reģistrēta (īpašumtiesības tiek apstiprinātas, ierakstot vārdu obligācijas tekstā); 2) uzrādītājs (valdījuma tiesības tiek apstiprinātas ar vienkāršu obligācijas uzrādīšanu).

4. Atbilstoši obligātā aizdevuma mērķiem: 1) parastais (izsniedz emitenta parāda refinansēšanai); 2) mērķtiecīgi (līdzekļi no šo obligāciju pārdošanas tiek izmantoti konkrētu investīciju projektu finansēšanai).

5. Pēc izvietošanas metodes 1) brīvi novietots, 2) piespiedu kārtā novietots.

6. Atkarībā no formas, kādā tiek atmaksāta aizņemtā summa 1) ar atmaksu skaidrā naudā, 2) ar atmaksu natūrā.

7. Pēc nominālās dzēšanas metodes: 1) dzēšana ar vienu maksājumu; 2) atmaksa uz noteiktu laiku; 3) secīgā atmaksa ar fiksētu daļu no kopsummas.

8. Atkarībā no emitenta veiktajiem maksājumiem: 1) obligācijas, par kurām maksā tikai procentus; 2) obligācijas, par kurām tiek atdots kapitāls pēc nominālvērtības, bet netiek maksāti procenti; 3) obligācijas, par kurām līdz dzēšanas termiņam netiek maksāti procenti; 4) obligācijas, par kurām periodiski tiek izmaksāts fiksēts ienākums un obligācijas nominālvērtība, kad tā tiek dzēsta.

9. Pēc apgrozības rakstura 1) nekonvertējams, 2) konvertējams - obligāciju apmaiņa pret šī emitenta akcijām.

10. Atkarībā no ķīlas 1) nenodrošināts, 2) nodrošināts ar ķīlu.

11. Atkarībā no ieguldītāju ieguldījumu aizsardzības pakāpes: 1) uzticamas obligācijas, kas ir vērtas ieguldījumam; 2) spekulatīva rakstura nevēlamās obligācijas.

12. Obligāciju ienākumu periodiska izmaksa procentu veidā tiek veikta uz kuponiem. Kupons ir samazināts kupons, uz kura norādīta kupona (procentu) likme. Atbilstoši kupona ienākumu izmaksas metodēm obligācijas tiek piešķirtas: 1) ar fiksētu kupona likmi; 2) ar mainīgu kupona likmi; 3) ar vienmērīgi pieaugošu kupona likmi aizdevuma gados; 4) par minimālo vai nulles kuponu; 5) ar samaksu pēc izvēles.

Obligācijai ir šādas cenas pazīmes: nominālvērtība (vai nominālcena), emisijas cena, izpirkšanas cena, tirgus cena. Obligāciju izmaksu raksturojums ietver: nominālcenu; emisijas cena; izpirkuma cena; obligāciju likme; tirgus cena; obligācijas tirgus vērtība.

Nominālcena - vērtība naudas vienībās, kas norādīta uz obligācijām. Obligācijas, kā likums, tiek emitētas ar diezgan augstu nominālvērtību, salīdzinot ar citiem vērtspapīriem. Emisijas cena ir cena, par kādu obligācijas tiek pārdotas to pirmajiem īpašniekiem. Tas var būt vienāds ar nominālvērtību, mazāks vai lielāks par to, to nosaka obligācijas veids un emisijas noteikumi. Izpirkšanas cena ir cena, ko maksā obligāciju turētājiem aizdevuma termiņa beigās. Vairumā gadījumu obligācijas dzēšanas cena ir vienāda ar tās nominālvērtību (izpirkšanas cenas līmenis ir fiksēts emisijas brīdī), taču var atšķirties no nominālcenas. Obligācijas likme - obligācijas tirgus cenas attiecība pret tās nominālvērtību, izteikta procentos.

Tirgus cena ir tirgus cena, par kādu obligācijas tiek pārdotas obligāciju otrreizējā tirgū. Lai gan katrai obligācijai ir stingri noteikta aizdevuma nominālcena, emisijas cena un dzēšanas cena (kuras līmenis tiek fiksēts obligācijas emisijas brīdī), obligācijas tirgus cena brīvajā tirgū var būtiski mainīties aizdevuma darbības laikā. obligācija - tā svārstās attiecībā pret obligācijas teorētisko tirgus vērtību, kas pēc būtības darbojas kā obligācijas aplēstā tirgus cena.

Obligācijas tirgus vērtība ir aprēķinātā teorētiskā vērtība, visticamākā sagaidāmā cena iespējamai pārdošanai konkrētajā brīdī brīvajā tirgū. Tirgus vērtību parasti aprēķina investora pasūtīts profesionāls vērtētājs. Vispārējā pieeja jebkura vērtspapīra teorētiskās (tirgus) vērtības noteikšanai ir šāda: lai noteiktu, cik, pēc dotā investora domām, vērtētājam būtu jāizmaksā vērtspapīrs noteiktā brīdī, ir nepieciešams diskontēt visus ienākumus, ko īpašnieks paredz saņemt nodrošinājuma valdīšanas laikā.

Atkarībā no procentu ienākumu izmaksas metodes var izšķirt divu veidu obligācijas:

Obligācijas ar periodisku procentu ienākumu maksājumu (kuponu obligācijas);

Nulles kupona (vai diskonta) obligācijas, kuru ienākumi veidojas no starpības starp obligācijas dzēšanas cenu un emisijas cenu un tiek izmaksāti obligācijas dzēšanas brīdī.

Obligācijām ir nominālvērtība (nominālvērtība) un tirgus cena. Obligācijas nominālcena ir uzdrukāta uz pašas obligācijas un norāda summu, kas ir aizņemta un atmaksājama obligācijas aizdevuma termiņa beigās. Nominālcena ir bāzes vērtība obligācijas radīto ienākumu aprēķināšanai.

Procenti par obligāciju tiek noteikti nominālvērtībā, un obligācijas cenas pieaugums (samazinājums) attiecīgajā periodā tiek aprēķināts kā starpība starp nominālcenu, par kuru obligācija tiks dzēsta, un obligācijas iegādes cenu. obligāciju.

Obligāciju tirgus cena ir atkarīga arī no vairākiem citiem nosacījumiem, no kuriem svarīgākais ir ieguldījumu uzticamība (riska pakāpe).

Tā kā dažādu obligāciju nominālvērtības var būtiski atšķirties viena no otras, bieži vien ir nepieciešams salīdzināms obligāciju tirgus cenu mērs. Šis rādītājs ir kurss.

Obligācijas likme ir obligācijas tirgus cenas vērtība, kas izteikta procentos no tās nominālvērtības.

Praksē diezgan bieži, piemēram, emitentam nosakot izsniedzamā obligātā kredīta parametrus, investors izvēlas, pērkot konkrēto obligāciju un profesionāliem tirgus dalībniekiem veidojot optimālus investīciju portfeļus, rodas nepieciešamība noteikt finansiālo efektivitāti. obligāciju ienesīguma noteikšanai.

Kopumā rentabilitāte ir relatīvs rādītājs un atspoguļo ienākumus uz izmaksu vienību. Atšķiriet pašreizējo ienesīgumu un pilnu vai galīgo obligāciju ienesīgumu. Pašreizējais ienesīguma rādītājs raksturo obligācijas gada (kārtējos) ieņēmumus attiecībā pret izmaksām, kas radušās tās iegādei.

Pašreizējā obligācijas ienesīgums ir vienkāršākais obligācijas raksturlielums. Izmantojot tikai šo rādītāju, nav iespējams izvēlēties efektīvāko obligāciju līdzekļu ieguldīšanai, jo pašreizējā ienesīgumā neatspoguļojas cits ienākumu avots - obligācijas vērtības izmaiņas tās īpašumtiesību periodā. Tāpēc obligācijām ar nulles kuponu pašreizējā ienesīgums ir nulle, lai gan tās nes ienākumus atlaides veidā.

Abi ienākumu avoti tiek atspoguļoti galīgā jeb pilnā ienesīguma rādītājā, kas raksturo kopējos ienākumus no obligācijas uz vienu izmaksu vienību šīs obligācijas iegādei gadā. Ir divi svarīgi faktori, kas ietekmē obligāciju ienesīgumu. Tā ir inflācija un nodokļi. Ja obligācijas ienesīgums ir 14% gadā, bet inflācijas līmenis ir 13%, tad reālais ienesīgums būs tikai 1%. Ja inflācijas līmenis paaugstināsies līdz 14% vai vairāk, tad investoriem - obligāciju turētājiem ar fiksētu ienākumu 14% - būs izredzes saņemt nulles ienākumus vai pat ciest zaudējumus. Tāpēc inflācijas apstākļos investori izvairās no investīcijām ilgtermiņa obligācijās (lai gan emitentus tās neapšaubāmi interesē), lai noturētu pašu ieguldījumu atdevi līmenī, kas ir samērojams ar ienesīguma bāzes likmi - refinansēšanas likmi. Nodokļi samazina obligāciju ienesīgumu un līdz ar to arī to ienesīgumu. Ņemot vērā visu iepriekš minēto, atsevišķu obligāciju reālais ienesīgums ir jāaprēķina pēc samaksāto nodokļu atskaitīšanas no ienākumiem, ņemot vērā inflāciju. Šie rentabilitātes rādītāji ir jāsalīdzina, izvēloties investīcijām efektīvākos objektus.

Obligācijas izmaksu raksturojums. Obligācijām parasti ir salīdzinoši augsta nominālvērtība, un tās ir paredzētas turīgiem individuālajiem un institucionālajiem investoriem. Šī ir viena no viņu atšķirībām no akcijām, kuru nominālvērtība ir noteikta plašākam investoru lokam. Ja akcijām nominālvērtība ir diezgan nosacīta vērtība, jo. Tā kā tās galvenokārt tiek pirktas un pārdotas par cenām, kas nav piesaistītas nominālvērtībai, tad obligācijām būtisks parametrs ir nominālvērtība, kuras vērtība nemainās visā obligātā kredīta termiņa laikā.

1. Obligāciju likme. No brīža, kad obligācijas tiek emitētas līdz dzēšanas termiņam, tās tiek pārdotas un pirktas par tirgus cenām. Tirgus cena emisijas brīdī var būt zemāka par nominālvērtību, vienāda ar to vai pārsniegt nominālvērtību. Turpmāk obligāciju tirgus cena tiek noteikta, balstoties uz situāciju akciju un finanšu tirgū, kā arī atkarībā no paša aizdevuma divām galvenajām kvalitātēm. Proti: a) Izredzes iegūt obligācijas nominālvērtību, kad tās tiek dzēstas (jo tuvāk dzēšanas datums obligācijas iegādes brīdī, jo augstāka tās tirgus cena.) b) Tiesības saņemt regulāru fiksētu ienākumu ( jo lielāki ienākumi no obligācijas, jo augstāka ir tās tirgus cena).

Obligācijas tirgus cena ir atkarīga arī no citiem faktoriem. Piemēram, ieguldījumu risks, emitenta uzņēmuma uzticamība. Tā kā dažādu obligāciju nominālvērtības var ievērojami atšķirties, bieži vien ir nepieciešams to tirgus cenu salīdzinošs mērījums. Šāds pasākums ir obligācijas likme, kas ir tās tirgus cenas vērtība, kas izteikta procentos no nominālvērtības.

Ko \u003d Tsr / Bet * 100%, Ko - obligācijas likme; Цр ir obligācijas tirgus cena; Bet ir obligācijas nominālvērtība.

2. Atlaižu un procentu ienākumi no obligācijas. Obligācijas, tāpat kā citi vērtspapīri, ir investīciju objekts un nes ienākumus to īpašniekiem. Kopējie ienākumi no obligācijas ietver šādas sastāvdaļas: a) periodiski maksātos procentus b) obligācijas vērtības izmaiņas uz noteiktu laiku; c) ienākumi no samaksāto procentu reinvestēšanas. Obligācijas nodrošina turētājiem fiksētus tekošos ienākumus. Tā ir tā sauktā pastāvīgā mūža rente, t.i. tiesības saņemt noteiktu naudas summu vairākus gadus. Obligācijas parasti maksā procentus vienu vai divas reizes gadā. Jo biežāk tie (%) tiek maksāti, jo vairāk potenciālo ienākumu obligācijas nes, jo saņemtos procentus var reinvestēt.

Procentu ienākumu apmērs par obligāciju galvenokārt ir atkarīgs no tās uzticamības, t.i. par to izdevēja uzņēmuma - emitenta - stabilitāti. Jo stabilāks ir emitents un uzticamāka ir obligācija, jo mazāks ir to maksājumu procents. Pastāv arī saistība starp obligācijas dzēšanas termiņu un procentu ienākumu apmēru - jo ilgāks ir obligācijas apgrozības periods, jo lielāks procents no tās ienākuma. Tomēr obligācijām var būt nulles kupons, un tās var pārdot par cenu, kas ir zemāka par nominālvērtību. Pērkot un pārdodot šādas obligācijas, ir nepieciešams noteikt optimālo cenu, par kādu obligācija šodien jāpārdod, ja ir zināms ienākumu apjoms, kas tiks saņemts nākotnē, un pašreizējā peļņas likme finanšu tirgū. par pamatu tiek ņemta refinansēšanas likme). Šīs cenas noteikšanas procesu sauc par diskontēšanu, un pašu cenu sauc par nākotnes ienākumu pašreizējo vērtību.

Cd = But/ (1+ Λ*Ps/100%), Cd ir obligācijas pārdošanas cena ar atlaidi; Bet - nominālvērtība; Λ ir atmaksas gadu skaits; Ps - aizdevuma procentu likme.

3. Obligāciju ienesīgums. Kopējā obligāciju atdeve parasti ir zemāka nekā citiem vērtspapīru veidiem. Tas ir saistīts ar obligāciju augstāku uzticamību, salīdzinot, piemēram, ar akcijām.

Nosakot obligāciju kredītu parametrus, investoru obligācijas izvēloties u.c. ir nepieciešams salīdzinošs obligāciju aizdevumu efektivitātes novērtējums. Šis novērtējums galvenokārt ir saistīts ar obligāciju ienesīguma noteikšanu.

Obligāciju ienesīgums ir sadalīts pašreizējā un pilnajā.

Pašreizējā ienesīgums ir vienkāršākais obligācijas raksturlielums un raksturo no obligācijas saņemto ienākumu apjomu pašreizējā laika periodā, parasti gadā.

Dt = (Pg / Tsr) * 100%, Dt - pašreizējā ienesīgums, Pg - procentu summa par gadu, Tsr - tirgus cena.

Kopējais obligāciju ienesīgums. Šis rādītājs ņem vērā abus obligāciju ienākumu avotus un raksturo kopējos ienākumus no obligācijas uz vienu izmaksu vienību tās iegādes brīdī.

Дп = (П+Дд) /(Цр* Λ) * 100%, Дп - kopējais ienesīgums, Kopējie procentu ienākumi, Дд - obligāciju diskonta lielums, Λ - gadu skaits, Цр - tirgus cena.

Ir arī sarežģītāki algoritmi kopējās atdeves aprēķināšanai, jo īpaši ņemot vērā obligācijas kopējās atdeves trešo faktoru. Tomēr jebkurā gadījumā inflācijas līmenis būtiski ietekmē obligāciju ienesīgumu.

Vairāk par tēmu Obligācijas: obligāciju veidi, novērtējums un ienesīgums:

1. 4.4. ĀRĒJĀ INVESTORA PRASĪBAS IOVATĪVĀM PROJEKTAM
2. VI. IZMANTOTO TERMINU VĀRDNĪCA AKADĒMISKĀS DISCIPLINĀS (GLOSĀRIJS)
3. 4.3. Apgrozāmo līdzekļu izmantošanas efektivitātes un to optimālās struktūras veidošanas kritēriji

- Autortiesības - Advokatūra - Administratīvās tiesības - Administratīvais process - Pretmonopola un konkurences tiesības - Šķīrējtiesas (ekonomikas) process - Audits - Banku sistēma - Banku tiesības - Uzņēmējdarbība - Grāmatvedība - Īpašuma tiesības -