Šodien es jums pastāstīšu par kas ir nākotnes līgumi vai nākotnes līgums. Es domāju, ka jūs visi pastāvīgi dzirdat vai lasāt ziņās: "naftas fjūčeri ir samazinājušies...", "zelta fjūčeri ir atjaunojuši minimumu..." utt. Tātad, izlasot šo rakstu, jūs varēsit izveidot skaidru priekšstatu par to, kas ir nākotnes līgumi, lai pareizi interpretētu šādus apgalvojumus un saprastu, ko tie īsti nozīmē.

Kas ir nākotnes līgums?

Termins "futures" ir aizgūts no angļu valodas (futures) un nāk no vārda future (future).

Futures (vai nākotnes līgums) ir viens no t.s. atvasinātie finanšu instrumenti vai atvasinātie finanšu instrumenti, ko izmanto tirdzniecībā biržās un ārpusbiržas tirgos un kuru nozīme ir iepriekš noteikta darījuma (aktīva pirkšanas vai pārdošanas) cenas noteiktam periodam vai noteiktam datumam nākotnē .

Iepriekš fjūčeri bija vērtspapīrs, tagad tos var noformēt papīra līguma veidā ar pušu parakstiem un zīmogiem, taču daudz biežāk fjūčeri tiek izmantoti elektroniski un tiek noslēgti, vienkārši nospiežot tirdzniecības termināļa pogu, piemēram, pērkot. / pārdodot jebkādus maiņas aktīvus.

Nākotnes līgums atšķiras no cita līdzīga atvasinātā instrumenta - opcijas ar to, ka tas nozīmē tikai tiesības veikt darījumu par noteiktu cenu, un nākotnes līgums uzliek pienākumu veikt darījumu. Tomēr ir iespēja atteikties no nākotnes līgumiem, ko es pieminēšu vēlāk.

Jums jau ir pirmā ideja par to, kas ir nākotnes līgumi, tagad mēs apsvērsim šo jautājumu sīkāk.

Nākotnes veidi.

Ir dažādas nākotnes līgumu klasifikācijas, taču mūs interesēs 2 galvenie nākotnes līgumu veidi:

1. Piegādājami nākotnes līgumi- nākotnes līgums, kas ietver faktisku preču piegādi noteiktā datumā par iepriekš noteiktu cenu. Tajā pašā laikā, ja piegāde kāda iemesla dēļ netiek veikta, birža uzliek īpašu sodu piegādātājam par labu pircējam.

2. Nepiegādājami vai norēķināti nākotnes līgumi- nākotnes līgums, kas neietver faktisku preču piegādi, bet ietver tikai skaidras naudas norēķinus starp pārdevēju un pircēju par iepriekš noteiktu preču cenu noteiktā datumā.

Pēdējā laikā visizplatītākie ir norēķinātie fjūčeri - tie kļuvuši par populāru biržā tirgotu aktīvu, kas tiek pirkts un pārdots gan risku ierobežošanas, gan spekulatīvos nolūkos.

Domāju, ka nevienam nav noslēpums, ka tirgotāji, pērkot, piemēram, naftu, to mājās neglabā mucās, tā tikai tiek rādīta viņu tirdzniecības kontos. Tas pats notiek ar norēķinu fjūčeriem par naftu, citām precēm, vērtspapīriem, valūtām un citiem aktīviem. Tas ir, tā ir diezgan normāla pasaules prakse.

Nākotnes līgumu specifikācija.

Visi nākotnes darījuma parametri ir norādīti fjūčeru specifikācijā (biržas tirdzniecībā tas viss notiek elektroniski). Fjūčeru specifikācijā jāiekļauj šādi parametri:

– Fjūčeru veids (norēķins vai piegāde);

– Līguma priekšmets (instruments) – tā aktīva nosaukums, par kuru tiek noslēgts nākotnes līgums;

– aktīva apjoms (daudzums), lai noslēgtu darījumu;

– Nākotnes līguma termiņš;

– Piegādes datums (vai norēķinu datums);

– Biržas nosaukums, caur kuru tiek slēgti nākotnes līgumi;

– Depozīta maržas apjoms – līguma izpildes garantija, kas noguldīta tā noslēgšanas brīdī un tiek glabāta biržā līdz fjūčeru noformēšanai vai neizpildīšanai. Depozīta marža tiek iekasēta abās līguma pusēs, tās lielums parasti ir no 2 līdz 10% no darījuma summas.

Nākotnes līgumu derīguma laikā t.s. variācijas robeža- starpība starp līgumcenu un aktīva reālo tirgus cenu. Faktiski variācijas starpība parāda peļņas vai zaudējumu vērtību no līguma noslēgšanas piegādātājam un pircējam katrai konkrētai dienai kā kumulatīvā summa.

Izmantojot nākotnes līgumus.

Nākotnes līgumu izmantošanai ir divi galvenie mērķi:

1. Riska ierobežošana– apdrošināšanas aizsardzība pret iespējamām turpmākām aktīva cenas izmaiņām nevēlamā virzienā.

2. Spekulatīvie ienākumi- fjūčeri ir biržā tirgoti aktīvi, un tāpēc to derīguma termiņa laikā tos var atkārtoti pārdot vairākas reizes, to cena var pieaugt vai kristies, un tirgotāji ar to nopelna.

Fjūčerus var saukt par ļoti likvīdiem biržas instrumentiem, taču tajā pašā laikā to cena ir ļoti nestabila: tie var ļoti būtiski palielināt vai zaudēt savu vērtību īsā laika periodā. Nākotnes līgumu cenas svārstās ievērojami vairāk nekā to aktīvu cenas, kas tiek pārdotas par tiem - tas ir ļoti svarīgi zināt! Tāpēc fjūčeru izmantošana spekulatīviem nolūkiem ir vairāk piemērota profesionāliem tirgotājiem, un iesācējiem es nemaz neieteiktu uzskatīt šo rīku par līdzekli naudas pelnīšanai.

Kā tiek noslēgts nākotnes līgums? Piemēri.

Apskatīsim, kā norēķinu fjūčeri darbojas konkrētā piemērā. Pieņemsim, ka pašreizējā naftas cena ir 50 USD par barelu. Tiek prognozēta augšupejoša tendence. Pircējs noslēdz nākotnes līgumu ar pārdevēju uz 3 mēnešiem, lai iegādātos 1 barelu naftas par 55 USD. Tālāk mēs izskatīsim dažādas iespējamās situācijas nākotnes līguma izpildei.

1. situācija. Pēc 3 mēnešiem naftas cena kļūst par 55 USD. Pircēja un pārdevēja tirdzniecības kontos nav darījumu. Šajā situācijā neviena no darījuma pusēm neko nezaudēja, bet arī neko nenopelnīja.

2. situācija. Pēc 3 mēnešiem naftas cena kļūst par 60 USD. 5 ASV dolāri (starpība starp faktisko cenu un līgumcenu) tiek atskaitīti no pārdevēja konta un ieskaitīti pircēja kontā. Pircējs šajā situācijā nopelnīja 5 dolārus, un pārdevējs tos zaudēja.

3. situācija. Pēc 3 mēnešiem naftas cena kļūst par 40 USD. 15 ASV dolāri (starpība starp faktisko cenu un līgumcenu) tiek atskaitīti no pircēja konta un ieskaitīti pārdevēja kontā. Pircējs šajā situācijā kļūdījās un zaudēja $15, savukārt pārdevējs nopelnīja.

4. situācija. Pēc mēneša naftas cena kļūst par 60 USD. Pircējs pārdod savus nākotnes līgumus citam pircējam par 65 USD. 10 ASV dolāri tiek atskaitīti no cita klienta konta un ieskaitīti pirmā klienta kontā. Pirmais pircējs nopelnīja 10 USD, un otrā peļņa vai zaudējumi būs atkarīgi no tā, kā cena mainīsies tālāk. Tagad pienākums izpildīt pirkumu no 1 barela naftas pārdevēja par 65 dolāriem ir pārgājis uz otru pircēju.

Tie visi, protams, ir vienkāršoti piemēri fjūčeru izmantošanai biržas tirdzniecībā, tomēr tie sniedz priekšstatu par to, kā viss notiek. Faktiski visi šie procesi ir automatizēti, katru dienu automātiski tiek noslēgti un izpildīti simtiem tūkstošu, miljonu nākotnes līgumu.

Faktiski mēs varam teikt, ka peļņa vai zaudējumi no nākotnes līgumu izmantošanas ir līdzvērtīgi peļņai un zaudējumiem no darījuma, kurā pircējs iegādātos aktīvu no pārdevēja par tirgus cenu fjūčeru noslēgšanas dienā, un pēc tam pārdodiet to viņam atpakaļ dienā, kad beidzās nākotnes līgums par šī brīža tirgus cenu.

Ir tikai neliels brīdinājums: pircējs un pārdevējs maksā nelielu komisijas maksu biržai par darījuma atbalstīšanu, kā arī ir jāpiešķir papildu summas depozīta maržai (darījuma nodrošinājumam), kuras pēc izpildes tiek atgrieztas tirdzniecības kontos. nākotnes līgumi.

Ja pārdevējs vai pircējs atsakās no fjūčera tā derīguma termiņā, tad pušu savstarpējie norēķini notiek pēc iepriekš aprakstītā principa (tiek uzskaitīta starpība starp fjūčera cenu un aktuālo tirgus cenu), bet papildus atteikums. puse maksā otrai pusei līgumsodu par atteikšanos no darījuma. Tas viss notiek automātiski, sodus birža noraksta uz darījumam ieķīlātās depozīta maržas rēķina.

Tagad jūs zināt, kas ir fjūčeri, kādi fjūčeru veidi tiek izmantoti praksē, kas ir iekļauts fjūčeru specifikācijā, kā darbojas fjūčeru līgums, kāda ir tā interese no riska ierobežošanas un spekulatīvās peļņas. Es ceru, ka jums viss ir skaidrs, un, ja nē, vienmēr varat uzdot jautājumus komentāros.

Neaizmirstiet veltīt laiku savas finanšu pratības uzlabošanai vietnē. Tas ir ļoti svarīgi dzīvei mūsdienu apstākļos. Uz drīzu redzēšanos!

5 (99,93%) 1183 balsis

Noteikti jau esat pamanījis dažādās finanšu vietnēs, kur ir valūtas kotācijas un ekonomikas ziņas, īpašu sadaļu "Nākotnes līgumi". Tomēr ir daudz to šķirņu. Šajā rakstā mēs runāsim par to, kas ir nākotnes līgumi, kāpēc tie ir nepieciešami un kas tie ir.

1. Kas ir nākotnes līgumi

Nākotnes līgumi(no angļu valodas "futures" - nākotne) ir viens no likvīdajiem finanšu instrumentiem, kas ļauj pirkt/pārdot preces nākotnē par iepriekš sarunātu cenu jau šodien

Piemēram, pērkot decembra fjūčerus vasarā, šī prece tiks piegādāta decembrī par cenu, ko maksājāt vasarā. Piemēram, tas var būt akcijas, valūta, preces. Līguma beigas sauc derīguma termiņš.

Tos plaši izmanto kopš pagājušā gadsimta astoņdesmitajiem gadiem. Nākotnes līgumi mūsdienās ir tikai viena no spekulācijām daudziem tirgotājiem.

Kādi ir nākotnes mērķi

Fjūčeru galvenais mērķis ir ierobežot riskus

Piemēram, jums pieder liela uzņēmuma akciju pakete. Akciju tirgus iet uz leju, un jūs vēlaties no tiem atbrīvoties. Taču tik liela apjoma pārdošana īsā laika periodā ir problemātiska, jo tas var izraisīt sabrukumu. Tāpēc jūs varat doties uz fjūčeru tirgu un atvērt pozīciju kritumam.

Līdzīga shēma tiek izmantota arī nenoteiktības periodos. Piemēram, pastāv daži finanšu riski. Tās varētu būt saistītas ar vēlēšanām valstī, ar zināmām neskaidrībām. Tā vietā, lai pārdotu visus savus aktīvus, jūs varat atvērt pretējas pozīcijas nākotnes līgumu tirgū. Tādējādi pasargājot savu ieguldījumu portfeli no zaudējumiem. Ja fjūčeri kritīsies, tad jūs no tā nopelnīsiet, bet zaudēsiet ar akcijām. Tāpat, ja akcijas pieaugs, jūs ar to nopelnīsit, bet zaudēsiet nākotnes līgumus. Jūs it kā atbalstāt "status quo".

1. piezīme

Mācību grāmatās var redzēt citu nosaukumu - "nākotnes līgums". Faktiski tā ir viena un tā pati lieta, tāpēc varat teikt, kas jums ir ērtāk.

2. piezīme

Forvards pēc definīcijas ir ļoti līdzīgs nākotnes līgumam, taču tas ir vienreizējs darījums starp pārdevēju un pircēju (privāta vienošanās). Šāds darījums tiek veikts ārpus biržas.

Jebkuriem nākotnes līgumiem ir jānorāda derīguma termiņš, tā apjoms (līguma apjoms) un šādi parametri:

• līguma nosaukums
• koda nosaukums (saīsinājums)
• līguma veids (norēķins/piegāde)
• līguma apjoms - bāzes aktīva summa uz vienu līgumu
• līguma noteikumiem
• minimālās cenas izmaiņas
• minimālās soļu izmaksas

Neviens neizlaiž nākotnes līgumus, piemēram, akcijas vai obligācijas. Tās ir saistības starp pircēju un pārdevēju (t.i., faktiski biržas tirgotāji tās rada paši).

2. Nākotnes līgumu veidi

Nākotnes līgumi ir sadalīti divos veidos

1. Aptuvenais
2. Piegādājams

Ar pirmo viss ir vienkāršāk, ka nekas netiks piegādāts. Ja tie netiek pārdoti pirms izpildes, darījums tiks slēgts par tirgus cenu pēdējā tirdzniecības dienā. Atšķirība starp sākuma un slēgšanas cenu būs peļņa vai zaudējumi. Lielākā daļa Nākotnes līgumu ir nokārtoti.

Otra veida nākotnes līgumi ir piegādājami. Pat pēc nosaukuma ir skaidrs, ka laika beigās tie tiks piegādāti reāla pirkuma veidā. Piemēram, tās varētu būt akcijas vai valūtas.

Faktiski Futures ir parasts maiņas instruments, ko var pārdot jebkurā laikā. Jums nav jāgaida līdz noteiktajam datumam. Lielākā daļa tirgotāju cenšas vienkārši nopelnīt naudu, nevis kaut ko pirkt patiesībā ar piegādi.

Tirgotājam vislielāko interesi rada indeksu un akciju fjūčeri. Lielie uzņēmumi ir ieinteresēti samazināt savus riskus (hedging), īpaši preču piegādē, tāpēc tie ir vieni no galvenajiem spēlētājiem šajā tirgū.

3. Kāpēc ir nepieciešami nākotnes līgumi

Jums var rasties loģisks jautājums, kāpēc mums ir vajadzīgi Futures, ja ir bāzes cenas. To izskata problēmas vēsture aizsākās tālajos 1900. gados, kad tika pārdoti graudi.

Lai apdrošinātos pret lielām preču pašizmaksas svārstībām, nākotnes produkcijas cena tika noteikta ziemā. Rezultātā, neatkarīgi no ienesīguma, pārdevējam bija iespēja pirkt par vidējo cenu, bet pircējam pārdot. Tā ir sava veida garantija, ka vienam būs ko ēst, otram nauda.

Tāpat ir nepieciešams nākotnes līgums, lai prognozētu nākotnes cenu, precīzāk, kādu to sagaida pretendenti. Ir šādas definīcijas:

1. Contango - aktīvs tiek tirgots par zemāku cenu nekā nākotnes līguma cena
2. Backwardation - aktīvs tiek tirgots par augstāku cenu nekā nākotnes līguma cena
3. Bāze ir starpība starp aktīva vērtību un nākotnes līgumu

4. Tirdzniecība Futures - kā un kur nopirkt

Pērkot nākotnes līgumus Maskavas biržā, jums ir jāiemaksā savi līdzekļi aptuveni 1/7 no pirkuma cenas. Šo daļu sauc par "garantijas nodrošinājumu". Ārzemēs šo daļu sauc par maržu (angļu valodā "margin" - leverage) un var būt daudz mazāka (vidēji 1/100 - 1/500).

Piegādes līguma noslēgšana tiek saukta par "apdrošināšanu".

Krievijā populārākie nākotnes līgumi ir RTS indekss.

Jūs varat iegādāties nākotnes līgumus no jebkura Forex brokera vai MICEX valūtas sadaļā. Tajā pašā laikā tiek piešķirta bezmaksas "svira", kas ļauj spēlēt par pienācīgu naudu pat ar nelielu kapitālu. Bet ir vērts atcerēties par sviras izmantošanas riskiem.

Labākie Forex brokeri:

Labākie MICEX brokeri (sadaļā FORTS):

5. Nākotnes līgumi vai akcijas – ar ko tirgoties

Ko izvēlēties tirdzniecībai: fjūčerus vai akcijas? Katram no tiem ir savas īpašības.

Piemēram, iegādājoties tajā daļu, jūs varat saņemt ikgadējās dividendes (parasti tās ir nelielas summas, bet, neskatoties uz to, papildu naudas nav). Turklāt jūs varat turēt akcijas tik ilgi, cik vēlaties, un darboties kā ilgtermiņa investors un katru gadu saņemt vismaz nelielu, bet procentuālo peļņu.

Nākotnes līgumi ir spekulatīvāks tirgus, un diez vai ir jēga tos turēt šeit ilgāk par dažiem mēnešiem. Taču tās vairāk disciplinē tirgotāju, jo šeit jādomā par īsāku spēles periodu.

Komisijas maksa par operācijām ar fjūčeriem ir aptuveni 30 reizes zemāka nekā ar akcijām, turklāt, atšķirībā no akciju tirgus, kredītpleca tiek izsniegta bez maksas (šeit aizdevums maksās 14-22% gadā). Tāpēc skalpinga un dienas tirdzniecības cienītājiem tie ir vislabāk piemēroti.

Akciju tirgū jūs nevarat īsi (būt īsiem) dažām akcijām. Nākotnes līgumiem šīs problēmas nav. Visus aktīvus varat iegādāties gan garos, gan īsos.

6. Nākotnes līgumi Krievijas tirgū

MICEX biržā ir trīs galvenās sadaļas, kurās ir nākotnes līgumi

1. krājums
   • Akcijas (tikai likvīdākās)
   • Indeksi (RTS, MICEX, BRICS valstis)
   • MICEX akciju tirgus nepastāvība
2. Naudas
   • Valūtu pāri (rublis, dolārs, eiro, sterliņu mārciņa, Japānas jena utt.)
   • Procentu likmes
   • OFZ grozs
   • Eiroobligāciju grozs RF-30
3. Prece
   • jēlcukurs
   • Dārgmetāli (zelts, sudrabs, platīns, pallādijs)
   • Eļļa
   • Vidējā elektroenerģijas cena

Nākotnes līguma nosaukumam ir formāts TICK-MM-GG , kur

• TICK — bāzes aktīva svārsts
• MM - fjūčeru izpildes mēnesis
• YY - fjūčeru norēķinu gads

Piemēram, SBER-11.18 ir nākotnes līgums par Sberbank akcijām ar norēķinu 2018. gada novembrī.

Ir arī saīsināts nākotnes nosaukums, kuram ir formāts CC M Y, kur

• CC — pamatā esošā aktīva divu zīmju īss kods
• M - izpildes mēneša burtu apzīmējums
• Y - izpildes gada pēdējais cipars

Piemēram, SBER-11.18 - nākotnes līgums par Sberbank akcijām saīsinātajā nosaukumā izskatās šādi - SBX5.

MICEX mēnešiem ilgi pieņēma šādus burtu apzīmējumus:

• F – janvāris
• G - februāris
• H – marts
• J - aprīlis
• K - maijs
• M - jūnijs
• N - jūlijs
• Q — augusts
• U - septembris
• V - oktobris
• X - novembris
• Z - decembris

Saistītās ziņas:

Akciju tirgotāju valoda nesagatavotam cilvēkam šķiet pilnīga muļķība: forvards, fjūčeri, hedžēšana, opcijas. Lai gan zem šiem vārdiem slēpjas visai saprotamas darbības. Tas nav mēģinājums slēpties no nezinātājiem, tas ir vienkārši ērtāk.

Kas ir nākotnes līgums

Termina "nākotne" nozīmi var saprast, pamatojoties uz vārda tulkojumu no angļu valodas nākotne - nākotne.

Fjūčeri (futures līgums): darījums, kura cena un preču daudzums ir fiksēts līguma parakstīšanas brīdī, un saistības (nepieciešamība maksāt par darījumu) radīsies caur nākotnes noteiktais laiks.

“Noteiktajam laikam” ir jābūt vismaz divām darba dienām. Pretējā gadījumā šis darījums tiek saukts citādi.

Vienkārši sakot, fjūčeri ir riska tirdzniecība. Tajā pašā laikā darījuma partneris, kurš nevēlas riskēt, piedāvā savu nākotnes produktu par izdevīgu cenu. Par to viņš saņem drošu pārdošanu. Pircējs, uzņemoties risku, turpmāk preces var saņemt par zemāku cenu.

Atšķirība starp nākotnes līgumu un nākotnes līgumu ir tāda uz priekšu- Šis ir vienreizējs, nestandartizēts ārpusbiržas darījums. Nākotnes līgumi tiek tirgoti biržā, turklāt pastāvīgi.

Bieži vien, beidzoties derīguma termiņam, īstais darījums nenotiek, tas ir izdarīts starpības samaksu starp līgumcenu un faktisko tirgus cenu līgumā noteiktajā dienā.

Pieņemsim, ka lauksaimnieks uzskaita nākotnes līgumu par kviešu pārdošanu par 100 USD par barelu pavasarī. Rudenī kviešu cena preču iegādes brīdī ir 110 USD par barelu. Šeit ir 10% tīrā peļņa. Un, iespējams, pēc mēneša tas būs 130 USD par barelu.

Šajā gadījumā zemnieks ir dzīvžogs (), un viņa pircējs ir spekulants. Šim vārdam joprojām ir negatīva pieskaņa, lai gan akciju spekulants ir spēlētājs, kurš pelna ar riskantām operācijām. Cena varētu nokrist līdz 90 dolāriem, tad spekulants būtu mīnusā.

Lasiet vairāk par atšķirību starp nākotnes līgumiem un opcijām. Lai gan šie jēdzieni ir ļoti līdzīgi, pastāv atšķirības.

Indeksa nākotnes līgumi

Bieži vien ekonomikas ziņu sadaļā ir vārdi: Dow Jones (Dow-Jones), Nasdaq (Nasdaq), RTS (Krievijas akciju indekss). Šo indeksu vērtība tiek aprēķināta no ekonomikas rādītāju kopas, kurai indekss pieder.

Pirmie no tiem ir amerikāņi. Dow Jones ir industriālais indekss, kas raksturo 30 lielāko ASV uzņēmumu tirgus pozīcijas. Nasdaq pārvalda augsto tehnoloģiju korporāciju akcijas.

Nākotnes līgumus var slēgt ne tikai par preču piegādi, bet arī par indeksu izmaiņām. Šādus nākotnes līgumus sauc par indeksu nākotnes līgumiem. Šeit peļņa (vai zaudējumi) ir indeksa vērtības izmaiņas, ar kuru tika veikts darījums. Līgumā ir noteikta viena punkta cena, fjūčeru beigās tiek veikti norēķini.

Līguma slēgšanas mērķis var būt spekulācijas ar indeksa izmaiņām vai šī rādītāja aprēķinā iekļauto vērtspapīru riska ierobežošana.

Krievijas biržās populārākie paliek nākotnes līgumi RTS indeksā kuru raksturo:

• augsta likviditāte;
• minimālās izmaksas;
• maksimālais sviras efekts.

Slēdzot nākotnes līgumu par indeksiem, visas attiecības starp pircēju un pārdevēju iet cauri akciju tirgum, bez nepieciešamības pēc tieša kontakta.Gan peļņas uzkrāšana, gan zaudējumu norakstīšana.

Beidzoties līguma termiņam, katram darījuma dalībniekam, pamatojoties uz izsoles rezultātiem, tiks ieskaitīta (vai atskaitīta) starpības summa starp fjūčeru un reālo, birža saņem tās procentus par starpniecību.

Zelta fjūčeri

Tāpat kā parastajiem nākotnes līgumiem, zelta tirdzniecībai ir tādi paši principi, tikai pamatā esošais aktīvs ir zelts. Nākotnes līgumi var būt (līdzīgi citiem līgumu veidiem):

Zelta fjūčeru ieguvums ir tāds, ka birža nodrošina kredītplecu 1:20. Tas ir, darījumiem pietiek ar ķīlu 5% no darījuma summas. Bet risks palielinās proporcionāli.

Darbības, kas ļauj gūt peļņu vai samazināt riskus:

• pirkums, sagaidot metāla cenas pieaugumu;
• pirkums, sagaidot metāla cenas samazināšanos;
• tirdzniecība, izmantojot biržu "plecu";
• nodrošināties pret zaudējumiem no zelta cenu kāpuma;
• riska ierobežošanas zaudējumi no zelta vērtības samazināšanās.

Naftas nākotnes līgumi

Naftas fjūčeri tiek tirgoti šādās biržās:

Tagad tikai 2% no nākotnes darījumiem veic reāli naftas piegādātāji un patērētāji, kas ierobežo savus riskus. Atlikušos 98% darījumu veic spekulanti.

Elektroniskā tirdzniecība biržās, nav fiziskas naftas piegādes. Tirdzniecības beigās tiek veikti norēķini starp fjūčeru pusēm.

Ieguvums, strādājot šajā tirgū, ir nodrošināt kredīta "plecu" (1:6), minimālā partija ir 10 barelu. Tāpēc jūs varat sākt pelnīt, ieguldot simbolisku summu - nedaudz vairāk kā 7000 rubļu.

Tāpat kā zelta gadījumā, kredītpleca ir gan liels ieguvums, gan zaudējums tādā pašā proporcijā.

Eksperti uzskata nākotnes darījumi ir visriskantākie. Veiksmes iespējamība šeit ir vienāda ar zaudējuma varbūtību - 50/50. Tāpēc šajā nozarē nav ieteicams ieguldīt vairāk par 20% kapitāla.

Iļja Efimčuks, Ņikita Varenovs 28.04.2009 10:00

122264

PlašslineālspiesakotiesFORTInākotnes līgumiUniespējaspiesaistauzmanībuUzšistirgusdaudzijaunspotenciālsdalībniekiem. Galu galā tas ir šeitplkstviņiemTur iriespējatirdzniecībanepieejamicitās biržāsaktīviem: rādītājsRTS, zelts, eļļa, intereselikmes. Tomēr šie instrumenti ir nedaudz sarežģītāki nekā akcijas un obligācijas, bet arī potenciāli ienesīgāki.Sāksim ar vienkāršāku – nākotnes līgumiem.

Lielākajai daļai cilvēku, pat tiem, kuri jau ilgstoši strādā finanšu tirgū, vārdi fjūčeri, opcijas, atvasinātie instrumenti asociējas ar kaut ko ārkārtīgi tālu, nesaprotamu un ar ikdienas aktivitātēm maz saistītu. Tikmēr gandrīz visi tā vai citādi saskārās ar atvasinātajiem instrumentiem. Vienkāršākais piemērs: daudzi no mums ir pieraduši sekot līdzi pasaules naftas tirgus dinamikai par atsauces kategoriju cenām - Brent vai WTI (Light Crude). Bet ne visi zina, ka, runājot par izejvielu kotāciju pieaugumu / kritumu Londonā vai Ņujorkā, tad mēs runājam par naftas nākotnes līgumu cenām.

Priekškasnepieciešamsnākotnes līgumi

Fjūčeru jēga ir ārkārtīgi vienkārša - divas puses noslēdz darījumu (līgumu) biržā, vienojoties par noteiktas preces pirkšanu un pārdošanu pēc noteikta laika par saskaņotu fiksētu cenu. Šādu preci sauc par bāzes aktīvu. Tajā pašā laikā nākotnes līguma galvenais parametrs, par kuru puses vienojas, ir tieši tā izpildes cena. Tirgus dalībnieki, noslēdzot darījumu, var sasniegt vienu no diviem mērķiem.

Dažiem mērķis ir noteikt abpusēji pieņemamu cenu, par kādu līguma datumā tiks veikta faktiskā bāzes aktīva piegāde. Iepriekš vienojoties par cenu, puses līdz noteiktajam datumam apdrošina sevi pret iespējamām nelabvēlīgām tirgus cenas izmaiņām. Šajā gadījumā neviens no dalībniekiem necenšas gūt peļņu no paša nākotnes darījuma, bet ir ieinteresēts tā izpildē tā, lai tiktu ievēroti iepriekš plānotie rādītāji. Acīmredzot, slēdzot nākotnes līgumus, šādu loģiku ievēro, piemēram, ražošanas uzņēmumi, kas pērk vai pārdod preces un energoresursus.

Cita veida atvasināto instrumentu tirgus dalībniekiem mērķis ir gūt peļņu no bāzes aktīva cenas svārstībām laika posmā no darījuma noslēgšanas brīža līdz tā slēgšanai. Spēlētājs, kuram izdevās pareizi prognozēt cenu, nākotnes līguma izpildes dienā iegūst iespēju pirkt vai pārdot bāzes aktīvu par izdevīgāku cenu, kas nozīmē spekulatīvas peļņas gūšanu. Acīmredzami, ka darījuma otra puse būs spiesta to veikt par sev neizdevīgu cenu un attiecīgi cietīs zaudējumus.

<Реклама>. Leģendārā tirgotāja Lerija Viljamsa klasiskā grāmata "Futures Trading Secrets: Act with Insiders" ir pārdošanā vietnē Liters. Jūs to varat iegādāties no šīs saites.

Skaidrs, ka kādam no dalībniekiem nelabvēlīgas notikumu attīstības gadījumā viņam var rasties kārdinājums izvairīties no saistību izpildes. Tas ir nepieņemami veiksmīgākam spēlētājam, jo ​​viņa peļņa veidojas tieši no zaudētājiem izmaksātajiem līdzekļiem. Tā kā nākotnes līguma noslēgšanas brīdī abi dalībnieki cer uz uzvaru, viņi vienlaikus ir ieinteresēti apdrošināt darījumu pret zaudētājas negodprātīgu rīcību.

Ar jautājumu par darījumu partneru riskiem tieši saskaras ne tikai spekulanti, bet arī uzņēmumi, kas veic apdrošināšanu (hedžēšanos) pret nelabvēlīgām cenu izmaiņām. Principā reālā biznesa pārstāvjiem pietiktu ar stingru rokasspiedienu un uzņēmuma zīmogu aizzīmogot līgumu. Šādu divpusēju ārpusbiržas darījumu sauc par nākotnes līgumu. Tomēr vienas puses alkatība var izrādīties neatvairāma: kāpēc ciest zaudējumus saskaņā ar līgumu, ja jūsu prognoze nebija pamatota un, piemēram, jūs varētu pārdot preci par augstāku cenu, nekā noteikts forvardā. Šajā gadījumā otrai darījuma pusei būs jāuzsāk ilgstoša tiesvedība.

Klīringacentrs

Labākais risinājums garantiju problēmai ir neatkarīga šķīrējtiesneša iesaistīšana, kura galvenais uzdevums ir nodrošināt, lai puses pilda savas saistības, lai arī cik lieli būtu zaudējumi kādam no dalībniekiem. Tieši šo funkciju biržas klīringa centrs (CC) pilda fjūčeru tirgū. Biržas sistēmā tiek noslēgts nākotnes līgums, un klīringa centrs nodrošina, ka norēķinu dienā katrs no tirdzniecības dalībniekiem pilda savas saistības. Darbojoties kā līgumu izpildes garants, klīringa centrs nodrošina, ka veiksmīgs spekulants vai hedžētājs (apdrošinātājs) saņem nopelnīto naudu neatkarīgi no otra darījuma dalībnieka uzvedības.

No juridiskā viedokļa, veicot darījumu biržā, tirgotāji savā starpā līgumu neslēdz - katram no viņiem otra darījuma puse ir klīringa centrs: pircējam, pārdevējam un, otrādi, pārdevējam – pircējs (sk. 1. att.). Pretenzijas gadījumā saistībā ar nākotnes līguma neizpildīšanu no pretējās puses, biržas spēlētājs pieprasīs kompensāciju par negūto peļņu no klīringa centra kā no centrālās puses par darījumiem visiem tirgus dalībniekiem (ir speciāli fondi CK par to). Klīringa centra arbitrāža arī aizsargā tirdzniecības dalībniekus no teorētiska strupceļa, kurā abas puses nepilda savas līgumsaistības. De jure un de facto, slēdzot biržā fjūčeru darījumu, tirgotājs nav saistīts ar konkrētu darījuma partneri. Klīringa centrs darbojas kā galvenais savienojošais elements tirgū, kur vienāds garo un īso pozīciju apjoms ļauj depersonalizēt tirgu katram no dalībniekiem un garantēt abu pušu saistību izpildi.

Turklāt tieši saistību trūkums ar konkrētu darījumu partneri ļauj tirgus dalībniekam iziet no pozīcijas, noslēdzot kompensācijas darījumu ar jebkuru spēlētāju (un ne tikai ar to, pret kuru pozīcija tika atvērta). Piemēram, jums ir atvērts fjūčeru pirkšanas līgums. Lai slēgtu garo pozīciju, jums jāpārdod nākotnes līgums. Ja jūs to pārdodat jaunam dalībniekam: jūsu saistības tiek atceltas un klīringa māja paliek īsa pret jaunā dalībnieka garo pozīciju. Tajā pašā laikā tā dalībnieka kontā, kurš pārdeva līgumu brīdī, kad tikko atvērāt pozīciju, nav nekādu izmaiņu - viņam ir īsie fjūčeri pret klīringa centra garo pozīciju.

Garantijadrošību

Šāda garantiju sistēma, protams, ir izdevīga tirgus dalībniekiem, bet ir saistīta ar lieliem riskiem klīringa namam. Galu galā, ja zaudējušā puse atsakās maksāt parādu, KP neatliek citas iespējas, kā no saviem līdzekļiem izmaksāt peļņu uzvarējušajam tirgotājam un sākt parāda solītāja tiesisko vajāšanu. Šāda notikumu attīstība, protams, nav vēlama, tāpēc klīringa nams ir spiests apdrošināt atbilstošo risku nākotnes līguma noslēgšanas brīdī. Šim nolūkam no katra solītāja, pērkot un pārdodot nākotnes līgumu, tiek iekasēta tā sauktā ķīla (GA). Faktiski tā ir drošības nauda, ​​kuru pazaudēs dalībnieks, kurš atsakās maksāt parādu. Šī iemesla dēļ maržu bieži dēvē arī par depozīta maržu (trešais termiņš ir sākotnējā marža, jo tā tiek iekasēta, atverot pozīciju).

Zaudētājas puses saistību nepildīšanas gadījumā peļņa tiks izmaksāta otram darījuma dalībniekam uz depozīta starpības rēķina.

Marža veic vēl vienu svarīgu funkciju – pieļaujamā darījuma apjoma noteikšanu. Acīmredzot, slēdzot līgumu par bāzes aktīva pārdošanu un pirkšanu nākotnē, naudas līdzekļu pārskaitīšana starp darījuma partneriem nenotiek līdz līguma izpildes brīdim. Taču ir nepieciešams “kontrolēt” darījumu apjomu, lai tirgū nerastos nenodrošinātas saistības. Apdrošināšana, ka fjūčeru līgumus noslēgušie dalībnieki grasās tos izpildīt un ka viņiem ir tam nepieciešamie līdzekļi un aktīvi, ir garantija, kas atkarībā no instrumenta svārstās no 2 līdz 30% no līguma vērtības. Tādējādi, ja kontā ir 10 tūkstoši rubļu, tirdzniecības dalībnieks nevarēs spekulēt ar fjūčeriem akcijām, kuru vērtība ir, piemēram, 1 miljons rubļu, bet faktiski varēs veikt maržinālos darījumus ar kredītplecu līdz 1 līdz 6,7 (skat. 1. tabulu), kas ievērojami pārsniedz tās investīciju iespējas akciju tirgū. Tomēr finanšu sviras palielināšana, protams, rada proporcionālu risku pieaugumu, kas ir skaidri jāsaprot. Jāņem vērā arī tas, ka GO minimālo bāzes likmi var palielināt ar biržas lēmumu, piemēram, palielinoties fjūčeru svārstīgumam.

Tabula.1 Garantija FORTS

(minimālais GO pamatlielums procentos no nākotnes līguma vērtības un atbilstošā kredītpleca)
pamatā esošais aktīvs	Pirmskrīzes parametri*		Pašreizējie parametri krīzes apstākļos
Akciju tirgus sadaļa
RTS indekss
Naftas un gāzes nozares indekss
Telekomunikāciju un tirdzniecības un patēriņa preču nozares indeksi
Krievijas OAO Gazprom, NK Lukoil, OAO Sebrbank parastās akcijas
OAO OGK-3, OAO OGK-4, OAO OGK-5
MMC Norilsk Nickel, OAO NK Rosneft, OAO Surgutneftegaz, OAO Bank VTB parastās akcijas
OAO Transņeftj, Krievijas OAO Sberbank priviliģētās akcijas
OJSC MTS, OJSC NOVATEK, OJSC Polyus Gold, OJSC Uralsvyazinform, OJSC RusHydro, OJSC Tatneft, OJSC Severstal, OJSC Rostelecom parastās akcijas
Elektroenerģijas nozares uzņēmumu akcijas
Federālo aizdevuma obligāciju OFZ-PD emisija Nr.25061
Federālo aizdevuma obligāciju OFZ-PD emisija Nr.26199
Federālās aizdevuma obligācijas emisijas OFZ-AD Nr. 46018
Federālās aizdevuma obligācijas OFZ-AD emisija Nr.46020
Federālās aizdevuma obligācijas OFZ-AD emisija Nr.46021
OAO Gazprom, OAO FGC UES, OAO Russian Railways obligācijas, kā arī Maskavas pilsētas obligāciju (iekšējais) aizdevums un Maskavas reģionālo iekšējo obligāciju aizdevumi
Preču tirgus sadaļa
Zelts (rafinēts dārgmetāls), cukurs
Sudrabs (rafinēts dārgmetāls), dīzeļdegviela, platīns (rafinēts dārgmetāls), pallādijs (rafinēts dārgmetāls)
URALS eļļa, BRENT eļļa
Naudas tirgus sadaļa
ASV dolāra kurss pret rubli, eiro pret rubli kurss, eiro pret ASV dolāra kurss
Starpbanku kredīta uz nakti vidējā likme MosIBOR*,
MosPrime 3 mēnešu aizdevuma likme*

* Procentu likmju fjūčeriem tiek izmantotas citas kredītpleca lieluma noteikšanas metodes (šiem instrumentiem turpmāk tiks veltīts atsevišķs raksts).

variācijasstarpība, vaiKāveidojaspeļņa

Paša riska pārvaldība ir pretendenta prerogatīva. Taču riskus, kas saistīti ar savu saistību izpildi pret citiem tirgotājiem, kā minēts iepriekš, uzrauga klīringa centrs. Ir acīmredzams, ka spēlētāja noguldītās garantijas apjoms, slēdzot nākotnes līgumu, ir tieši saistīts ar bāzes instrumenta nepastāvību. Tātad, tirgojot akciju fjūčerus, jums būs jāiemaksā drošības nauda 15-20% apmērā no līguma vērtības. Slēdzot nākotnes līgumus, kas piesaistīti ievērojami mazāk svārstīgiem aktīviem (piemēram, valsts obligācijām, ASV dolāram vai īstermiņa procentu likmēm), nepieciešamais nodrošinājuma apjoms var būt 2-4% no līguma vērtības. Tomēr problēma ir tā, ka katra nākotnes līguma cena pastāvīgi mainās, tāpat kā jebkura cita maiņas instrumenta cena. Līdz ar to biržas klīringa centrs saskaras ar uzdevumu uzturēt darījuma dalībnieku noguldīto nodrošinājumu tādā apmērā, kas atbilst atvērto pozīciju riskam. Šo atbilstību klīringa iestāde panāk, katru dienu aprēķinot tā saukto variācijas rezervi.

Variācijas starpība tiek definēta kā starpība starp nākotnes līguma norēķinu cenu pašreizējā tirdzniecības sesijā un tā norēķinu cenu iepriekšējā dienā. Tā tiek uzkrāta tiem, kuru pozīcija šodien izrādījās ienesīga, un norakstīta no kontiem tiem, kuru prognoze nepiepildījās. Ar šī maržas fonda palīdzību viens no darījuma dalībniekiem iegūst spekulatīvu peļņu pat pirms līguma termiņa beigām (un, starp citu, šobrīd ir tiesības to izmantot pēc saviem ieskatiem, piemēram, jaunu pozīciju atvēršanai ). Otrs dalībnieks sedz finansiālus zaudējumus. Un, ja izrādās, ka viņa kontā nav pietiekami daudz brīvu līdzekļu, lai segtu zaudējumus (dalībnieks garantēja nākotnes līgumu visa sava konta apmērā), no garantijas maržas tiek atskaitīta variācijas marža. Tādā gadījumā biržas klīringa centram, lai atjaunotu nepieciešamo drošības depozīta summu, būs nepieciešama papildu nauda (veiciet maržas pieprasījumu).

Iepriekš minētajā piemērā (sk. Kā plūst variācijas marža ..) ar MMC Norilsk Nickel akciju fjūčeriem abi dalībnieki noslēdza darījumu, šiem nolūkiem bloķējot 100% skaidras naudas GO. Šī ir vienkāršota un neērta situācija abām pusēm, jo, pārskaitot mainīgo rezervi, vienai no tām būs pienākums steidzami papildināt kontu jau nākamajā dienā. Šī iemesla dēļ lielākā daļa spēlētāju pārvalda savus portfeļus tā, lai viņiem būtu pietiekami daudz brīvas naudas, lai vismaz kompensētu nejaušās svārstību starpības svārstības.

Izpilde (piegāde) UnagriIzejanopozīcijas

Pēc izpildes metodes fjūčeri tiek iedalīti divos veidos - piegāde un norēķini. Pildot piegādes līgumus, katram no dalībniekiem jābūt atbilstošiem resursiem. Klīringa centrs nosaka pircēju un pārdevēju pārus, kuriem savstarpēji jāveic darījumi ar bāzes aktīvu. Ja pircējam nav visu nepieciešamo līdzekļu apmēru vai pārdevējam nav pietiekama bāzes aktīva apjoma, klīringa centram ir tiesības uzlikt naudas sodu dalībniekam, kurš atteicies noformēt fjūčerus, par nodrošinājuma summu. Šis līgumsods pāriet uz pretējo pusi kā kompensāciju par līguma nepildīšanu. Piegādājamiem fjūčeriem FORTS piecas dienas pirms to izpildes GI palielinās par 1,5 reizēm, lai alternatīva piegādes neievadīšana būtu pilnīgi neizdevīga salīdzinājumā ar iespējamiem zaudējumiem no cenu kustības nelabvēlīgā virzienā. Piemēram, akciju fjūčeriem marža palielinās no 15% līdz 22,5%. Diez vai šie līgumi vienā tirdzniecības dienā uzkrās tik milzīgus zaudējumus.

Tāpēc spēlētāji, kurus neinteresē reāla piegāde, bieži vien dod priekšroku atbrīvoties no saistībām saskaņā ar līgumu pirms tā izpildes termiņa beigām. Lai to izdarītu, pietiek ar tā saukto ofset darījumu, kura ietvaros tiek noslēgts līgums, kas pēc apjoma ir vienāds ar agrāk noslēgto, bet pretējs tam pozīcijas virzienā. Tādā veidā lielākā daļa fjūčeru tirgus dalībnieku noslēdz pozīcijas. Piemēram, Ņujorkas preču biržā (NYMEX) piegādi sasniedz ne vairāk kā 1% no vidējā WTI naftas (Light Crude) fjūčeru atvērto pozīciju apjoma.

Ar norēķiniem nākotnes līgumiem, kuriem pamatā esošā aktīva piegāde nenotiek, viss ir daudz vienkāršāk. Tie tiek izpildīti, izmantojot finanšu norēķinus - kā arī līguma darbības laikā no pretendentiem tiek iekasēta variācijas rezerve. Līdz ar to saskaņā ar šādiem līgumiem ķīla izpildes priekšvakarā netiek palielināta. Vienīgā atšķirība no parastās variācijas starpības aprēķināšanas procedūras ir tā, ka galīgā norēķinu cena tiek noteikta, pamatojoties nevis uz nākotnes līgumu pašreizējo vērtību, bet gan uz skaidras naudas (spot) tirgus cenu. Piemēram, RTS indeksa fjūčeriem šī ir indeksa vidējā vērtība pēdējā tirdzniecības dienā pēdējā tirdzniecības dienā konkrētam fjūčeram, zelta un sudraba fjūčeriem, Londonas fiksēšanas (London Fixing) vērtība. ir viens no galvenajiem etaloniem visā pasaules dārgmetālu tirgū).

Visi FORTS apgrozībā esošo akciju un obligāciju nākotnes līgumi ir piegādājami. Akciju indeksu un procentu likmju līgumi, kas pēc savas būtības nav izpildāmi ar piegādi, protams, ir norēķinu līgumi. Preču aktīvu fjūčeri ir gan norēķini (zeltam, sudrabam, Urālu un Brent naftai), gan piegādājamie - fjūčeri dīzeļdegvielai ar piegādi Maskavā, cukuram.

Cenu noteikšananākotnes līgumi

Fjūčeru cenas seko bāzes aktīva cenai tūlītējā tirgū. Apskatīsim šo jautājumu, izmantojot Gazprom akciju līgumu piemēru (viena nākotnes līguma apjoms ir 100 akcijas). Kā redzams 2. attēlā, fjūčeru cena gandrīz vienmēr pārsniedz spot cenu par noteiktu summu, ko parasti sauc par bāzi. Tas ir saistīts ar faktu, ka bezriska procentu likmei ir svarīga loma godīgas nākotnes cenas par akciju aprēķināšanas formulā:

F=N*S*(1+r1) — N*div*(1+r2),

kur N ir nākotnes līguma apjoms (akciju skaits), F ir nākotnes līguma cena; S ir akcijas tūlītējā cena; r1 – procentu likme par periodu no nākotnes līguma darījuma noslēgšanas dienas līdz tā izpildei; div ir dividenžu summa par pamatā esošo akciju; r2 – procentu likme par periodu no akcionāru reģistra slēgšanas dienas (“cut-off”) līdz nākotnes līguma izpildei.

Formula dota, ņemot vērā dividenžu izmaksu ietekmi. Savukārt, ja nākotnes līgumu apgrozības periodā dividendes netiek izmaksātas, tad, nosakot cenu, tās nav jāņem vērā. Parasti dividendes tiek ņemtas vērā tikai jūnija līgumiem, taču pēdējā laikā Krievijas emitentu akciju zemā dividenžu ienesīguma dēļ šo maksājumu ietekme uz nākotnes līgumu vērtību ir ārkārtīgi zema. Un bezriska procentu likmes loma, gluži pretēji, joprojām ir ļoti liela. Kā redzams diagrammā, bāzes lielums pakāpeniski samazinās, tuvojoties fjūčeru derīguma termiņam. Tas skaidrojams ar to, ka bāze ir atkarīga no procentu likmes un perioda līdz līguma aprites beigām - katru dienu procentu likmes vērtība samazinās. Un līdz izpildes dienai fjūčeru un bāzes aktīva cenas, kā likums, saplūst.

"Godīgas" cenas fjūčeru tirgū tiek noteiktas dalībnieku, kuri veic arbitrāžas operācijas, darbības (parasti to lomā darbojas lielas bankas un ieguldījumu sabiedrības). Piemēram, ja fjūčera cena atšķiras no akcijas cenas par vairāk nekā bezriska likmi, arbitri pārdos nākotnes līgumus un iegādāsies akcijas tūlītējā tirgū. Lai operatīvi veiktu operāciju, bankai būs nepieciešams kredīts vērtspapīru iegādei (tas tiks maksāts uz ienākumu rēķina no arbitrāžas darījumiem - tāpēc procentu likme tiek iekļauta nākotnes darījumu cenas formulā). Arbitrāžas pozīcija ir neitrāla attiecībā pret tirgus kustības virzienu, jo tā nav atkarīga ne no akciju, ne no nākotnes līgumu valūtas kursa svārstībām. Līguma noformēšanas dienā banka vienkārši piegādās iegādātās akcijas uz fjūčeru, pēc tam atmaksās kredītu. Arbitrāžas galīgā peļņa būs vienāda ar starpību starp akciju pirkšanas un nākotnes līgumu pārdošanas cenām mīnus aizdevuma procenti.

Ja nākotnes līgumi ir pārāk lēti, tad bankai, kuras portfelī ir bāzes aktīvs, ir iespēja gūt bezriska peļņu. Viņam vienkārši jāpārdod akcijas un jāpērk nākotnes līgumi. Šķīrējtiesnesis izvietos atbrīvotos līdzekļus (pārdoto akciju cena mīnus ķīla) starpbanku kreditēšanas tirgū ar bezriska procentu likmi un tādējādi gūs peļņu.

Tomēr dažās situācijās bāze var "atbrīvoties" no procentu likmes un kļūt vai nu pārāk liela (kontango), vai arī otrādi nonākt negatīvajā zonā (atpakaļ - ja fjūčera cena ir zemāka par bāzes aktīva vērtību ). Šī nelīdzsvarotība rodas, ja tirgus sagaida spēcīgu virzību uz augšu vai uz leju. Šādās situācijās nākotnes līgumi var apsteigt bāzes aktīvu pieauguma/krituma ziņā, jo operāciju izmaksas atvasināto instrumentu tirgū ir zemākas nekā tūlītējo darījumu tirgū. Ar masīvu uzbrukumu tikai no vienas puses (pircēju vai pārdevēju) pat ar arbitru rīcību nepietiks, lai fjūčeru cenu novestu līdz “godīgai”.

Secinājums

Pirms pieciem gadiem fjūčeru un opciju tirgus instrumentācija Krievijā faktiski aprobežojās tikai ar līgumiem par akcijām, tāpēc atvasināto instrumentu tirgus bija spiests konkurēt par klientiem ar akciju tirgu. Fjūčeru izvēlei bija divi galvenie argumenti: finanšu sviras (sviras) palielināšana un saistīto izmaksu samazināšana. Opcijām ir daudz vairāk konkurences priekšrocību: iespēja gūt peļņu no sānu tendences, svārstīguma tirdzniecība, maksimālais kredītplecu efekts un daudz kas cits, taču opcijas prasa arī daudz vairāk sagatavošanās. Situācija ar fjūčeriem krasi mainījās, kad tika noslēgti līgumi par akciju indeksiem, precēm, valūtām un procentu likmēm. Tiem nav analogu citos finanšu tirgus segmentos, savukārt tirdzniecība ar šādiem instrumentiem interesē plašu dalībnieku loku.

Atvasināto finanšu instrumentu tirgus - finanšu tirgus segments, kurā tiek slēgti nākotnes līgumi (atvasinātie finanšu instrumenti).

Atvasinātais instruments (atvasināts, no angļu valodas derivative) ir finanšu instruments, kura cena ir atkarīga no noteikta bāzes aktīva (bāzes aktīva). Slavenākie ir fjūčeri un opcijas - fjūčeru līgumi (līgumi), kas nosaka nosacījumus darījuma noslēgšanai ar bāzes aktīvu noteiktā brīdī nākotnē, piemēram, cena, apjoms, termiņš un savstarpējo norēķinu kārtība. Paši fjūčeri un opcijas līdz derīguma termiņa beigām (apgrozībai) darbojas kā finanšu instrumenti, kuriem ir sava cena – tos var pārdot tālāk (nodot) citiem tirgus dalībniekiem. Galvenā atvasināto instrumentu apmaiņas platforma Krievijā ir nākotnes līgumu un opciju tirgus RTS (FORTS).

Nākotnes līgums (no angļu future - future) ir standarta maiņas līgums, saskaņā ar kuru darījuma puses apņemas pirkt vai pārdot bāzes aktīvu noteiktā (biržas noteiktā) datumā nākotnē par cenu, par kuru vienojas. līguma noslēgšanas brīdī. Parasti biržā ir apgrozībā fjūčeri ar vairākiem derīguma termiņiem, galvenokārt piesaistīti ceturkšņa pēdējā mēneša vidum: septembrim, decembrim, martam un jūnijā. Taču likviditāte un galvenais apgrozījums, kā likums, ir koncentrēti līgumos ar tuvāko norēķinu datumu (norēķinu mēnesis ir norādīts fjūčeru kodā).

Atvērta pozīcija (Atvērta interese)

Pērkot vai pārdodot nākotnes līgumus, tirgotājiem ir pienākums pirkt vai pārdot bāzes aktīvu (piemēram, akcijas) par noteiktu cenu vai, kā teikts darījumos, "tiek atvērtas pirkšanas vai pārdošanas pozīcijas". Pozīcija paliek atvērta līdz līguma izpildei vai līdz brīdim, kad tirgotājs noslēdz darījumu, kas ir pretējs šai pozīcijai (Offset Deal).

Garā pozīcija (garā)

Tirgotājs, kas noslēdz nākotnes līgumu, lai iegādātos bāzes aktīvu (pērkot fjūčeru), atver garo pozīciju. Šī pozīcija uzliek līguma īpašniekam pienākumu pirkt aktīvu par noteiktu cenu noteiktā brīdī (dienā, kad tiek norēķināti par fjūčeriem).

Īsā pozīcija (īsa)

Rodas, slēdzot nākotnes līgumu par bāzes aktīva pārdošanu (pārdodot līgumus), ja iepriekš netika atvērtas pirkšanas pozīcijas (garās pozīcijas). Ar fjūčeru palīdzību jūs varat atvērt īso pozīciju, neizmantojot bāzes aktīvu. Tirgotājs var: a) iegādāties bāzes aktīvu īsi pirms nākotnes līgumu izpildes; b) priekšlaicīgi slēgt īso fjūčeru pozīciju ar ieskaita darījumu, fiksējot tās finanšu rezultātu.

Nākotnes būtība uz zelta piemēra

Juvelierim trīs līdz četros mēnešos būs nepieciešamas 100 Trojas unces zelta, lai izgatavotu rotaslietas (1 unce = 31,10348 grami). Pieņemsim, ka ir augusts un vienas unces vērtība ir 650 USD, un juvelieris baidās, ka cena pieaugs līdz 700 USD. Viņam nav bezmaksas 65 000 USD, lai iegādātos dārgmetālu rezervē. Izeja ir slēgt biržā 100 nākotnes līgumus par zelta iegādi ar izpildi decembra vidū (viena līguma apjoms ir vienāds ar vienu unci). Tie. juvelierim visi nepieciešamie līdzekļi būs nepieciešami tikai līdz gada beigām. Līdz tam viņam biržā būs jāglabā tikai garantija (ķīla), kuras summa būs 6500 USD – 10% no 100 nākotnes līgumu izmaksām (sīkāku informāciju par garantiju skatīt 1. tabulā). Kurš pārdos nākotnes līgumus juvelierim? Tas var būt akciju spekulants vai zelta ieguves uzņēmums, kas decembrī plāno pārdot dārgmetāla partiju, taču baidās no cenu krituma. Viņai šī ir lieliska iespēja iepriekš fiksēt ienākumu līmeni no vēl nesaražoto preču pārdošanas.

Nostāsti

Fjūčeru tirdzniecības organizēšanas principi, kas mūsdienās tiek izmantoti biržās, parādījās ASV 19. gadsimtā. Čikāgas tirdzniecības padome (CBOT) tika dibināta 1848. gadā. Sākumā tajā tika tirgotas tikai īstas preces, un 1851. gadā parādījās pirmie līgumi uz noteiktu laiku. Pirmajā posmā tie tika noslēgti pēc individuāliem nosacījumiem un nebija vienoti. 1865. gadā CBOT tika ieviesti standartizēti līgumi, kas kļuva pazīstami kā nākotnes līgumi. Fjūčeru specifikācijā bija norādīts preču daudzums, kvalitāte, piegādes laiks un vieta.

Sākotnēji līgumi par lauksaimniecības produkciju tika tirgoti fjūčeru tirgū - tieši šīs tautsaimniecības nozares sezonalitātes dēļ radās nepieciešamība pēc līgumiem turpmākajām piegādēm. Tad fjūčeru tirdzniecības organizēšanas princips tika izmantots citiem bāzes aktīviem: metāliem, energoresursiem, valūtām, vērtspapīriem, akciju indeksiem un procentu likmēm.

Ir vērts atzīmēt, ka līgumi par preču nākotnes cenām radās ilgi pirms mūsdienu nākotnes līgumiem: tie tika noslēgti viduslaiku gadatirgos Flandrijā un Šampaņā 12. gadsimtā. Sava veida nākotnes līgumi pastāvēja 17. gadsimta sākumā Holandē “tulpju mānijas” laikā, kad veseli iedzīvotāju slāņi bija apsēsti ar tulpju modi, un paši šie ziedi maksāja daudz naudas. Tolaik biržās tirgoja ne tikai tulpes, bet arī līgumus par turpmāko ražu. Šīs lejupslīdes beigu mānijas kulminācijā uz noteiktu laiku slēgtu līgumu veidā tika pārdots vairāk tulpju, nekā varēja izaugt visā Holandes aramzemē.

18. gadsimta sākumā Japānā Osakas biržā sāka izdot un apgrozīt rīsu kuponus (kartes) – patiesībā tie bija pirmie nākotnes līgumi vēsturē. Kuponi apzīmēja pircēju tiesības uz joprojām augošo rīsu ražu. Biržā bija noteikumi, kas katram līgumam noteica piegādes laiku, rīsu šķirni un daudzumu. Tieši rīsu nākotnes līgumi, par kuriem tika aktīvi spekulēts, noveda pie slaveno japāņu svečturu un tehniskās analīzes parādīšanās.

Tirgus pielāgošana. Tirgus pārvērtēšanas sistēma (Mark-to-Market)

Sistēma, ko izmanto fjūčeru biržās un kuras mērķis ir izvairīties no lieliem zaudējumiem atklātās fjūčeru vai opciju pozīcijās. Klīringa centrs katru dienu klīringa sesijas laikā fiksē nākotnes līgumu norēķinu cenu un salīdzina to ar tirdzniecības dalībnieka pozīcijas atvēršanas cenu (ja pozīcija tika atvērta šīs tirdzniecības sesijas laikā) vai ar iepriekšējās tirdzniecības sesijas norēķinu cenu. . Starpība starp šīm cenām (variation margin) tiek ieturēta no tā dalībnieka konta, kuram ir zaudējoša pozīcija, un ieskaitīta tā dalībnieka kontā, kuram ir izdevīga pozīcija. Klīringa sesijas laikā vienlaikus ar variācijas maržas pārskaitīšanu tiek pārskatīts arī ķīlas lielums naudas izteiksmē (reizinot norēķinu cenu ar GO likmi procentos).

Tirgus pārvērtēšanas sistēma ļauj arī būtiski vienkāršot peļņas-zaudējumu aprēķināšanas procedūru ieskaita darījumos - klīringa centram nav jāglabā informācija par to, kurš, kad un pret ko atvēra šo vai citu pozīciju. Pietiek zināt, kādas pozīcijas bija dalībniekiem pirms kārtējās tirdzniecības sesijas sākuma (saskaņā ar nākotnes līgumu vienam bāzes aktīvam ar noteiktu norēķinu datumu, visu spēlētāju pozīcijas tiek ņemtas vērā par vienu un to pašu cenu - norēķinā iepriekšējās tirdzniecības sesijas cena). Un turpmākiem aprēķiniem biržai un CC ir nepieciešamas tikai vienas kārtējās tirdzniecības dienas cenas un darījumu apjomi.

Svira vai sviras efekts

Parāda, cik reižu klienta pašu kapitāls ir mazāks par pērkamā vai pārdodamā bāzes aktīva vērtību. Fjūčeru līgumiem kredītplecu aprēķina kā maržas (sākotnējās maržas) lieluma attiecību pret līguma vērtību.

Fjūčeru gadījumā kredītpleca rodas nevis tāpēc, ka klients ņem kredītu brokeru sabiedrībā vai bankā, bet gan tāpēc, ka pozīcijas atvēršanai biržā nav jāmaksā 100% no kredīta vērtības. Bāzes aktīvs - jums ir jāiemaksā garantija.

Margin Call vai Margin Call

Brokeru sabiedrības prasība klientam vai klīringa centra prasība klīringa dalībniekam pievienot līdzekļus minimālajam atlikumam, lai uzturētu atvērtu pozīciju.

Apgāšanās (apgāšanās)

Atvērtās pozīcijas pārcelšana uz līgumu ar nākamo izpildes mēnesi. Ļauj izmantot fjūčerus kā instrumentu ilgtermiņa pozīciju ieņemšanai – gan garo, gan īso. Ar apgāšanās palīdzību jūs varat ilgtermiņā ieguldīt bāzes aktīvos, kuriem ir grūti piekļūt skaidras naudas tirgū vai kas saistīti ar augstākām izmaksām (piemēram, zeltā, sudrabā, eļļā).

Kā mainīgās maržas plūsmas un peļņas norma tiek atjaunota (par MMC Norilsk Nickel akciju nākotnes līgumu piemēru)

Pieņemsim, ka divi pretendenti noslēdza nākotnes līgumu par 10 MMC Norilsk Nickel akciju piegādi par fiksētu cenu ar termiņu 2007. gada septembrī. Vienošanās brīdī nākotnes līguma cena bija 35 000 rubļu. Tā kā šī instrumenta marža ir noteikta 20% apmērā no tā vērtības, katra tirgotāja kontā ir jābūt 7000 rubļu, lai piedalītos darījumā (sk. 1. tabulu). Klīringa centrs šos līdzekļus rezervē (bloķē), lai garantētu pušu saistību izpildi.

Nākamajā dienā tirdzniecība tika slēgta pie 34 800 rubļiem. Tādējādi fjūčeru cena samazinājās, un situācija attīstījās labvēlīgi dalībniekam, kurš atvēra īso pozīciju. Izmaiņu rezerve 200 rubļu apmērā, kas ir starpība starp pirmās un otrās dienas norēķinu cenām, tiek pārskaitīta pārdevējam, un viņa depozīts palielinās līdz 7200 rubļiem. Tā kā līdzekļi tiek debetēti no fjūčeru pircēja konta, viņa depozīts tiek samazināts līdz 6800 rubļiem. No klīringa centra viedokļa šāda situācija ir nepieņemama, jo nodrošinājums katram dalībniekam ir jāsaglabā vismaz 20% apmērā no līguma pašreizējās vērtības, kas ir 6960 rubļi pēc nākotnes līguma cenas. no 34 800 rubļiem. Tāpēc klīringa centrs pieprasīs fjūčeru pircējam papildināt kontu vismaz 160 rubļu apmērā. Pretējā gadījumā brokeris piespiedu kārtā slēgs viņa pozīciju.

Trešajā dienā cenas pieaug, un līgums par 10 MMC Norilsk Nickel akciju piegādi tirdzniecības beigās maksā 35 300 rubļu. Tas nozīmē, ka situācija ir mainījusies par labu fjūčeru pircējam, un viņam tiks ieskaitīta variācijas marža 500 rubļu apmērā jeb starpība starp 35 300 un 34 800 rubļiem. Tādējādi pircēja konts būs 7300 rubļu. Pārdevējs, gluži pretēji, samazinās savus līdzekļus līdz 6700 rubļiem, kas ir ievērojami mazāk par nepieciešamo depozīta rezervi, kas tagad ir 7060 rubļu (20% no līgumcenas 35300 rubļu). Klīringa centrs prasīs pārdevējam papildināt ķīlu vismaz 360 rubļu apjomā, un pircējs savukārt var rīkoties ar brīvajiem līdzekļiem 240 rubļu apmērā (līdzekļi kontā - 7300 mīnus GO - 7060 rubļi).

Pieņemsim, ka ceturtajā dienā abi dalībnieki nolemj slēgt savas pozīcijas. Darījuma cena bija 35 200 rubļu. Kad tas ir izgatavots, variācijas rezerve tiek pārskaitīta pēdējo reizi: 100 rubļi tiek norakstīti no pircēja konta un nonāk pie pārdevēja. Tajā pašā laikā tiek atbrīvota abu dalībnieku ķīla, un visa atlikušo līdzekļu summa kļūst brīva lietošanai: tos var izņemt no biržas vai atvērt tiem jaunas pozīcijas. Pircēja darbības finansiālais rezultāts tika izteikts 200 rubļos peļņas, kas tika saņemta variācijas starpības veidā (-200 + 500-100 vai 35 200-35 000 rubļu), un pārdevējs cieta zaudējumus tādā pašā apmērā.

Tab. 2 Līdzekļu kustība garajās un īsajās pozīcijās nākotnes līgumā par 1000 MMC Norilsk Nickel akcijām

	Cena nākotnes līgumi	Garantija (20%)	Pircējs				Pārdevējs
			Konta līdzekļi		Variācijas rezerve	Pieejamie līdzekļi	Konta līdzekļi		Variācijas rezerve	Pieejamie līdzekļi
			pirms tam atkārtota piegāde	pēc atkārtota piegāde			pirms tam atkārtota piegāde	pēc atkārtota piegāde

Piegādes līguma izpildes cena

Raksta pašā sākumā noteicām, ka, slēdzot nākotnes līgumu, puses iepriekš vienojas par piegādes cenu. No ekonomiskā viedokļa tā iznāk, bet no naudas kustības tirgus dalībnieku kontos viedokļa situācija izskatās nedaudz savādāka. Apskatīsim situāciju, piemēram, par tiem pašiem septembra fjūčeriem MMC Norilsk Nickel akcijām. Pieņemsim, ka pēc tam, kad jūlija beigās divi tirgotāji noslēdza līgumu par cenu 35 000 rubļu, līdz septembra vidum fjūčeru cena pieauga līdz 40 000 rubļu un sesijas noslēgumā pēdējā tirdzniecības dienā (14. septembrī) apstājās plkst. šis līmenis. Tieši par šādu cenu tiks veikta piegāde - pircējs maksās pārdevējam 40 000 rubļu par 10 MMC Norilsk Nickel akcijām. Bet garās pozīcijas turēšanas laikā pircējs saņems pozitīvu variācijas rezervi 5000 rubļu (40 000-35 000) apmērā - klīringa centrs to norakstīs no pārdevēja konta. Tāpēc pircējam tiks palielināts depozīts, lai kompensētu piegādes izmaksu pieaugumu salīdzinājumā ar sākotnējā darījuma cenu.

Tirdzniecības instrumenti

Labdien, tirdzniecības emuāra lasītāji. Vārds fjūčeri ir līgums vai līgums starp pircēju un pārdevēju, kas uzliek par pienākumu pirkt vai pārdot kādu aktīvu noteiktā laikā nākotnē par pašreizējo cenu.

Šie līgumi brīvi cirkulē biržās, tiek tirgoti ar diezgan lielu sviras(10:1 vai 20:1), kas ir ļoti populārs pieredzējušu spekulantu vidū. Izlasot šo lapu līdz galam, jūs sapratīsiet galveno domu, ko vēlos jums nodot: fjūčeri ir diezgan spēcīgs un ienesīgs finanšu instruments tirdzniecībai, taču tas rada lielus riskus iesācējam tirgotājam savu tirdzniecības īpašību dēļ.

Iedomājieties cepēju, kurš no kviešu miltiem gatavo skaistus un garšīgus produktus. Viņa bizness ir stabils, pasūtījumi tiek veikti mēnešus iepriekš. Viņš iepērk kviešus no tuvākā zemnieka par adekvātu cenu. Kas notiks ar priekšpasūtīšanas maiznieku biznesu, ja nākamgad raža būs slikta un kviešu cena celsies? Vienkāršiem vārdiem sakot, viņš cietīs zaudējumus.

Ar šiem apsvērumiem maiznieks nāk pie zemnieka un piedāvā slēgt līgumu par 10 tonnu kviešu iegādi. par pašreizējo cenu nākamgad par nelielu priekšapmaksu (garantijas atbalsts) 5-10% no kopējās darījuma vērtības. Pirmais apņemas pirkt, bet otrais pārdot. Zemnieks piekrīt, jo netālu atvērusies cita ferma, kas viņam ir vērā ņemams konkurents. Kas zina, vai viņš nākamgad varēs pārdot graudus?

Šis līgums ir nākotnes līgums. Lai kas arī notiktu nākamgad, darījums ir jāpabeidz. Abas puses ir vienlīdzīgas. Ja kviešu raža būs slikta, kviešu cena pieaugs. Maiznieks būs apmierināts, jo pērk par veco cenu, un zemnieks, lai arī neapvainosies, būs vīlies.

Ja kviešu raža būs lieliska, tad tā cena kritīsies. Zemnieks priecājas, ka var pārdot savu preci par dārgāku cenu, un maiznieks ir sarūgtināts, lai gan viņa bizness turpina darboties stabili.

Apkoposim īsi. Nākotnes līgumi ir:

• Rīks, kas ieliek pircēju un pārdevēju vienādi apstākļi;
• Apņemšanās pirkt Pārdot pamatā esošais aktīvs, kas mūsu piemērā ir kvieši. Bāzes aktīvi var būt akciju indeksi, preces un izejvielas, valūta, dārgmetāli un citi aktīvi;
• Līgums vai vienkārši papīra gabals, kas stāv 5-10% no visas darījuma vērtības. Pats darījums 100% tiek pabeigts tikai turpmāk pēc līguma termiņa beigām.

Kam domāti nākotnes līgumi?

Pirmkārt, lai ierobežotu riskus. Iepriekš minētajā piemērā gan lauksaimnieks, gan maiznieks vienkārši vēlējās apdrošināt savus uzņēmumus pret negaidītām cenu izmaiņām. Tas ir, nākotnes līgumi ir viena no riska ierobežošanas metodēm. Jūs to iegādājaties, lai nodrošinātos pret bāzes aktīva vērtības pieaugumu, un pārdodat to, ja jums ir nepieciešams ierobežot zaudējumus, kad bāzes aktīva cena krītas.

Otrkārt, nākotnes līgumi ir ideāls instruments spekulācijām. Nākotnes darījumu biržā tirgotājs negaida, līdz beigsies līguma termiņš, lai saņemtu pamatā esošo aktīvu. Viņš aktīvi pērk un pārdod nākotnes līgumus tikai par 5-10% no visa darījuma vērtības. Šis ir lielisks piemērs maržinālā tirdzniecība kad saņemat kredītplecu no 10 līdz 1 līdz 20 līdz 1.

Kādi ir fjūčeru tirdzniecības riski?

Nākotnes līgumi ir tīri spekulatīvs instruments. Vienkārši neviens nevar paredzēt, kāda būs bāzes aktīva cena pēc gada vai dažiem mēnešiem. Piemēram, kviešu daudzums tirgu plauktos ir atkarīgs no dabas apstākļiem, kas ietekmē ražu, uzglabāšanas apstākļiem un piegādes iespējām (transports, ceļi). Vai varat to visu paredzēt un izdarīt likmi? Protams, nē.

Lai palīdzētu jums to saprast, salīdziniet nākotnes līgumus ar dalīties? Ja bizness gadu no gada uzrāda peļņas pieaugumu, tad tā akciju cena nākotnē pieaugs. Investori, piemēram, Bafets, to labi zina un pelna naudu šādā veidā.

Vēl viena nākotnes līgumu iezīme ir maržinālā tirdzniecība. Jūs saņemat sviras, kas ļauj atvērt pozīcijas, kas 10 vai pat 20 reizes pārsniedz jūsu tirdzniecības kontu. Tādējādi, ja, piemēram, akciju cenas svārstības par USD 1 atbilst peļņai vai zaudējumiem USD 1 apmērā (par 1 lotu), tad fjūčeru cenas izmaiņas USD 1 atbilst peļņai vai zaudējumiem USD 10 vai USD 20 (par līgumu) .