การจัดหาแหล่งเดียว ในความพยายามที่จะเพิ่มความสามารถในการแข่งขันในตลาด ผู้ผลิตหลายรายมีส่วนร่วมกับซัพพลายเชนเพื่อช่วยให้ซัพพลายเออร์ของตนพัฒนาวัสดุและส่วนประกอบที่ล้ำหน้ายิ่งขึ้น ปรับปรุงประสิทธิภาพ

แหล่งที่มาสามแหล่ง สามองค์ประกอบในสังคมรัสเซีย ฉันหมายถึงสัญลักษณ์ประจำชาติของเรา: เสื้อคลุมแขน (นกอินทรีสองหัว) เพลงสรรเสริญ (รีเมคของโซเวียต) และธง - ไตรรงค์รัสเซีย เสื้อคลุมแขนเป็นสัญลักษณ์ของประเพณีก่อนการปฏิวัติ (1917) เพลงชาติของสหภาพโซเวียต ธง มันเพิ่งเกิดขึ้น

3.1 แหล่งที่มาสามแหล่ง สามองค์ประกอบของค่านิยมรัสเซีย พัฒนาการทางประวัติศาสตร์. ดังนั้นจึงไม่น่าแปลกใจที่ระบบค่านิยมของรัสเซียในปัจจุบันนั้นต่างกัน

สามเหลี่ยมแห่งความสำเร็จขององค์กรระยะยาว กลับมาทำธุรกิจกัน ลองวาดสามเหลี่ยมที่คล้ายกับที่ใช้ประมาณแนวโน้มที่จะมีสุขภาพดีในระยะยาว เป็นผู้ที่จะช่วยทำนายโอกาสของบริษัท

คุณสามารถอธิบายขั้นตอนการลงทุนที่ใช้โดยกองทุนผู้ประกอบการเพื่อสังคมได้หรือไม่? คุณสมบัติของมันคืออะไร? กล่าวอีกนัยหนึ่ง กระบวนการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการเพื่อสังคม แตกต่างจากการจัดหาเงินทุนในธุรกิจปกติอย่างไร เราเรียนธุรกิจและลงทุนในลักษณะเดียวกับ

มิคาอิล เซเมียนอฟ [ป้องกันอีเมล]

องค์กรที่มีการพัฒนาแบบไดนามิกแต่ละแห่งถูกบังคับให้ตัดสินใจเกี่ยวกับการจัดหาสินทรัพย์ถาวรใหม่ซึ่งได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากกองทุนระยะยาว สถานประกอบการมีแหล่งเงินทุนระยะยาวสองแหล่ง: กองทุนของตัวเองและกองทุนระยะยาวภายนอก ทางเลือกระหว่างแหล่งเงินทุนภายในและภายนอกขึ้นอยู่กับวัฏจักรธุรกิจขององค์กร: ยิ่งความสามารถในการทำกำไรสูงขึ้น องค์กรก็ยิ่งพึ่งพาแหล่งภายนอกน้อยลง การจัดหาเงินทุนจากภายนอกนั้นจัดทำโดยนักลงทุนและผู้ให้กู้ นักลงทุนให้เงินทุนแก่องค์กรโดยการซื้อหลักทรัพย์ในตลาดการเงิน หลักทรัพย์เหล่านี้แบ่งออกเป็นตราสารหนี้และทุน

ในปัจจุบัน การจัดหาเงินกู้ด้วยหนี้เป็นสิ่งที่ดีกว่า - ไม่ว่าประเทศไหน หนี้ก็ประกอบขึ้นเป็นส่วนใหญ่ของการจัดหาเงินทุนจากภายนอก ในทางกลับกัน ปัญหาหุ้นใหม่แสดงถึงส่วนแบ่งการจัดหาเงินทุนระยะยาวระหว่างประเทศที่มีขนาดเล็กและลดลงเรื่อย ๆ ตามกฎแล้ว องค์กรจะใช้เครื่องมือต่างๆ ในการจัดหาเงินกู้ ขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาหันไปหาตัวกลางทางการเงินเฉพาะทางหรือเข้าสู่ตลาดโดยไม่มีตัวกลาง ทางเลือกอื่นนอกเหนือจากการเสนอขายหลักทรัพย์ต่อสาธารณชนโดยตรงสำหรับผู้ยืมคือการขอเงินกู้จากตัวกลางทางการเงินเฉพาะทาง ซึ่งจะดึงดูดเงินฝากหรือออกหลักทรัพย์จากเงินกู้นี้ ตราสารทางเลือกเหล่านี้มักจะเป็นเงินกู้จากธนาคารพาณิชย์สำหรับเงินกู้ระยะสั้นและระยะกลาง หรือสำหรับเงินกู้ระยะยาว ซึ่งเป็นพันธบัตรของเอกชนที่ขายให้กับนักลงทุนจำนวนจำกัด เช่น บริษัทประกันและกองทุนบำเหน็จบำนาญ พันธบัตรที่เป็นปัญหามีความคล้ายคลึงกับเงินกู้มากกว่าหลักทรัพย์ที่เปิดเผยต่อสาธารณะ เนื่องจากรูปแบบการหมุนเวียนของพันธบัตรเหล่านี้ (เช่น ความเป็นไปได้ในการเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขของการออกตามข้อตกลงก่อนครบกำหนดของพันธบัตร สิทธิในพันธบัตร ผู้ถือเพื่อห้ามผู้ออกเงินกู้ใหม่ ขายสินทรัพย์ และเงื่อนไขที่ซับซ้อนอื่น ๆ ) จริง ๆ แล้วตรงกับเงื่อนไขของเงินกู้

1. แนวโน้มปัจจุบันในตลาดทุนระหว่างประเทศ

ในอดีต วิสาหกิจของประเทศในกลุ่มแองโกล-แซกซอนเน้นตลาด ระบบการเงิน กับนักลงทุนสถาบันที่พัฒนาแล้ว (กองทุนบำเหน็จบำนาญ กองทุนรวม มหาวิทยาลัย องค์กรไม่แสวงหาผลกำไรอื่นๆ กองทุนประกัน และอื่นๆ) เช่น สหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร และอื่นๆ จะได้รับเงินทุนโดยตรงจากการออกหลักทรัพย์ในตลาดการเงิน ในประเทศที่ใช้ระบบการเงินทางเลือกอื่น เช่น ญี่ปุ่น เยอรมนี ฝรั่งเศส และอื่นๆ องค์กรต่างๆ หันไปใช้การกู้ยืมจากธนาคารเป็นหลัก ในตลาดการเงินของประเทศที่ใช้ระบบนี้ โดยเฉพาะในตลาดญี่ปุ่น มีแนวโน้มที่ชัดเจนในการกู้ยืมเงินด้วยตนเองผ่านการขายหลักทรัพย์ที่ออกในตลาดทุน แทนที่จะได้รับเงินกู้จากตัวกลางทางการเงิน กระบวนการนี้เรียกว่า securitization (จากการรักษาความปลอดภัยภาษาอังกฤษ - ความปลอดภัย) การออกจากระบบดั้งเดิม เช่น โดยบริษัทญี่ปุ่น เป็นผลมาจากวิกฤตในเอเชียในช่วงครึ่งหลังของปี 1990 ซึ่งเผยให้เห็นข้อบกพร่องของระบบการเงินที่มุ่งเน้นธนาคาร สาเหตุหลักของวิกฤตในมุมมองนี้คือสิ่งที่เรียกว่า "keiretsu" - กลุ่มการเงินและอุตสาหกรรมขนาดใหญ่ที่มีธนาคารหลักอยู่ตรงกลางซึ่งกระจายทรัพยากรราคาถูกไม่ได้อยู่บนพื้นฐานของการแข่งขันในตลาด แต่ตามเกณฑ์ส่วนบุคคล คนรู้จักและสายสัมพันธ์ ทำให้เสียเงินหลายร้อยพันล้านดอลลาร์ที่สะสมมาจากการลงทุนด้านแรงงานหนักในโครงการยิ่งใหญ่ที่ไม่ทำกำไร การได้รับส่วนแบ่งการตลาดจากการลงทุนในอุตสาหกรรมขนาดใหญ่นั้นมีความสำคัญมากกว่าผลกำไร ตัวอย่างเช่น ผลตอบแทนจากการลงทุนในสหรัฐอเมริกาก่อนวิกฤตในเอเชียในปี 2538 สูงกว่าของญี่ปุ่นและเยอรมนีถึง 50% และนี่คือแนวโน้มที่ต่ำกว่าเพื่อช่วยชาวอเมริกัน ความขัดแย้งนี้เกิดจากความรับผิดชอบที่เข้มงวดของผู้บริหารชาวอเมริกันต่อผู้ถือหุ้น ซึ่งเกณฑ์การปฏิบัติงานคือกำไรต่อหุ้น (ไม่ใช่ส่วนแบ่งการตลาด) ความโปร่งใสทางการเงินที่ช่วยให้นักลงทุนสามารถตัดสินใจได้อย่างมีข้อมูลและสภาพแวดล้อมการแข่งขันที่สมบูรณ์แบบที่จะลงโทษผู้ให้กู้ที่ขาดความรับผิดชอบและบริษัทที่กู้ยืมเงินที่ไม่มีประสิทธิภาพล้มละลาย ดังนั้น หลังจากวิกฤต ต้นทุนการกู้ยืมของธนาคารเพิ่มขึ้นเนื่องจากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นของบริษัทในตลาดการเงินระยะยาว ซึ่งโครงการต่างๆ เริ่มได้รับเงินทุนจากธนาคารมากขึ้นเรื่อยๆ ตามเกณฑ์ตลาดสำหรับประสิทธิผลของการลงทุน กระบวนการยกเลิกกฎระเบียบทางการเงินซึ่งดำเนินมาเป็นเวลาประมาณสองทศวรรษแล้ว ซึ่งริเริ่มโดยรัฐบาลเพื่อพัฒนาตลาดการเงินในท้องถิ่น ก็มีส่วนทำให้ต้นทุนเงินกู้ธนาคารสูงขึ้นเช่นกัน เนื่องจากผลของการยกเลิกข้อจำกัดในตลาดทุน ค่าใช้จ่ายในการดึงดูดเงินฝากโดยธนาคารเพิ่มขึ้นในสภาวะที่ด้วยการยกเลิกข้อจำกัดทางกฎหมายต่างๆ ในตลาดการเงิน ธนาคารในระดับหนึ่งจะไม่ผูกขาดอีกต่อไปและไม่สามารถกำหนดได้ค่อนข้าง อัตราดอกเบี้ยต่ำสำหรับเงินฝากที่ดึงดูดซึ่งถือเป็นแหล่งเงินกู้ ในทางกลับกัน มูลค่าของเงินทุนที่ได้รับจากตลาดการเงินที่ไม่มีตัวกลางกำลังลดลง มูลค่าของเงินทุนที่ได้รับจากตลาดการเงินที่ปราศจากตัวกลางจึงลดลง ซึ่งไม่ใช่ทางเลือกเดียวที่ยอมรับได้อีกต่อไป แนวโน้มทั้งสองของต้นทุนที่ลดลงของเงินทุนที่ระดมทุนโดยไม่มีตัวกลางและต้นทุนการกู้ยืมจากธนาคารที่เพิ่มขึ้นกำลังขับเคลื่อนการพัฒนาการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ แนวโน้มเชิงบวกอีกประการหนึ่งในตลาดต่างประเทศสำหรับการจัดหาเงินทุนระยะยาวคือการลดต้นทุนการกู้ยืมจากการเสนอขายหลักทรัพย์ต่อสาธารณะสำหรับบริษัทที่ไม่ค่อยมีใครรู้จัก ในอดีต พวกเขาได้กู้ยืมเงินจากธนาคารหรือเช่นเดียวกับในสหรัฐอเมริกา ได้ออกพันธบัตรเป็นการส่วนตัวกับบริษัทประกันภัย แต่ในมุมมองของการพัฒนาโทรคมนาคมและเทคโนโลยีอื่น ๆ ข้อมูลเกี่ยวกับผู้กู้มีให้ไม่เพียง แต่สำหรับผู้ให้กู้ที่เชี่ยวชาญเท่านั้น ด้วยข้อมูลผู้ยืมราคาถูกและเชื่อถือได้ นักลงทุนจึงนิยมหลีกเลี่ยงตัวกลางในรูปแบบของธนาคารและการเงิน ไม่เพียงแต่ผู้กู้ที่มีชื่อเสียงและไร้ที่ติเท่านั้น

การพัฒนาด้านโทรคมนาคมและเทคโนโลยีที่เฟื่องฟูและกฎระเบียบทางการเงิน ซึ่งขจัดโครงสร้างที่ป้องกันการแข่งขันและปกป้องตลาดในท้องถิ่น กำลังทำให้ความแตกต่างระหว่างตลาดการเงินในประเทศและต่างประเทศไม่ชัดเจน โลกาภิวัตน์ของตลาดการเงินนำไปสู่การแข่งขันที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนระหว่างศูนย์กลางทางการเงินและสถาบันที่สำคัญ ซึ่งช่วยลดต้นทุนทางการเงินระหว่างประเทศลงได้อีก ในการคืนทุน ศูนย์กลางทางการเงินที่สูญเสียความเป็นผู้นำจะต้องละทิ้งข้อจำกัดที่ล้าสมัยและมีค่าใช้จ่ายสูง กระบวนการยกเลิกกฎระเบียบได้รับแรงผลักดันเพิ่มเติมในประเทศที่มีระบบการเงินที่มุ่งเน้นธนาคาร อันเนื่องมาจากความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นของมวลชนว่าระบบนี้ไม่ได้มีส่วนให้สินเชื่อที่เพียงพอแก่วิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม ซึ่งเป็นพื้นฐานของการเติบโตและ นวัตกรรม. จากกระบวนการเหล่านี้ ปริมาณเงินทุนที่เพิ่มขึ้นในตลาดทุนระหว่างประเทศได้เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ในปี 1990 ตัวเลขนี้มีมูลค่า 450 พันล้านดอลลาร์และในปี 1997 - 1.8 ล้านล้านแล้ว ตุ๊กตา.

หากการแข่งขันคือกลไกของระบบการเงินระหว่างประเทศ นวัตกรรมก็คือเชื้อเพลิง นวัตกรรมทางการเงินช่วยให้เกิดการเปลี่ยนแปลงและกระจายความเสี่ยง พวกเขายังช่วยให้บริษัทต่างๆ สามารถเจาะตลาดที่ไม่สามารถเข้าถึงได้ก่อนหน้านี้ และอนุญาตให้นักลงทุนและผู้ออกบัตรหลีกเลี่ยงกฎหมายภาษีได้ บริษัทสามารถออกหลักทรัพย์ในลักษณะที่จะครอบครองช่องเฉพาะในตลาดทุนและระดมทุนในลักษณะนี้ในราคาที่ต่ำกว่าโดยมีความเสี่ยงค่อนข้างเท่ากัน ในปี 1990 บริษัทสินเชื่อส่งออกของสวีเดน SEK ได้กู้ยืมเงินประมาณสองพันล้านดอลลาร์เป็นเวลาหนึ่งปี เพื่อลดต้นทุนทางการเงิน SEK ได้นำนวัตกรรมทางการเงินมาใช้ บริษัทจัดการออกหุ้นกู้แบ่งเป็น 2 ส่วน คือ คูปองและส่วนลด แล้วขายเป็นส่วนๆ ให้นักลงทุน พันธบัตรคูปองเป็นผลประโยชน์ของบริษัทประกันของญี่ปุ่น ซึ่งกำลังมองหาเฉพาะหลักทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ดอกเบี้ย ในขณะที่ส่วนส่วนลดขายให้กับนักลงทุนชาวยุโรปที่ต้องการผลตอบแทนในรูปของกำไรจากการขายหุ้นในอัตราภาษีที่ต่ำกว่ารายได้ดอกเบี้ย จากการแบ่งส่วนของบริษัทนี้ เป็นไปได้ที่จะทำธุรกรรมทางการเงินที่มีมูลค่าในส่วนต่างๆ มากกว่าทั้งหมด แนวทางแก้ไขปัญหาการหลีกเลี่ยงการเก็บภาษีได้รวมอยู่ในโครงการที่ Sibneft ใช้ในปี 1997 เมื่อวาง Eurobonds สามปีเป็นเงิน 150 ล้านดอลลาร์ บริษัทได้รับเงินกู้จาก Salomon Brothers International Limited ซึ่งต่อมาได้ออกพันธบัตรในฝั่งตะวันตกเพื่อต่อต้านเรื่องนี้ เงินกู้. แน่นอนว่าผู้ถือพันธบัตรเหล่านี้ไม่ต้องเสียภาษีในรัสเซีย บริษัท ตั้งใจที่จะใช้โครงการที่คล้ายคลึงกันกับปัญหา Eurobonds สามปีที่วางแผนไว้เป็นจำนวนเงิน 250 ล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2545

นวัตกรรมทางการเงินได้เพิ่มความคล่องตัวของเงินทุนระหว่างประเทศอย่างมาก เงินทุนระหว่างประเทศไหลผ่านศูนย์กลางทางการเงินระหว่างประเทศที่สำคัญ เช่น ลอนดอน โตเกียว และนิวยอร์ก เสถียรภาพทางการเมืองและการแทรกแซงของรัฐบาลเพียงเล็กน้อยเป็นข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับการก่อตั้งและพัฒนาศูนย์เหล่านี้ ไม่น่าแปลกใจเลยที่ลอนดอนมีตำแหน่งที่โดดเด่นที่นี่ เนื่องจากการที่ตลาดการเงินไม่อยู่ภายใต้กฎระเบียบในอดีต ที่นี่เป็นที่ที่ตลาดยุโรปเกิดขึ้นเมื่อ 33 ปีที่แล้ว โดยทั่วไป ตลาดการเงินระหว่างประเทศจะพัฒนาในทุกที่ที่กฎหมายท้องถิ่นไม่ได้ห้ามและที่ที่พวกเขาสามารถดึงดูดผู้เข้าร่วมได้ การพัฒนาดำเนินการในสองประเภท: การจัดหาเงินทุนต่างประเทศและการจัดหาเงินทุนสกุลเงินยูโร ในกรณีแรก นิติบุคคลได้รับเงินทุนในตลาดต่างประเทศในสกุลเงินท้องถิ่น ในกรณีที่สอง - ในตลาดต่างประเทศเช่นกัน แต่เป็นสกุลเงินของประเทศที่สาม

2. การจัดหาเงินทุนระยะยาวในต่างประเทศ

การจัดหาเงินทุนระยะยาวจากต่างประเทศแบ่งออกเป็นการระดมทุนในตลาดหุ้นต่างประเทศด้วยความช่วยเหลือของพันธบัตรและหุ้นต่างประเทศและการได้รับเงินกู้จากต่างประเทศ

2.1 พันธบัตรต่างประเทศ

ตลาดพันธบัตรต่างประเทศเป็นเพียงส่วนหนึ่งของตลาดท้องถิ่นสำหรับพันธบัตรที่ออกโดยชาวต่างชาติ พันธบัตรต่างประเทศยังอยู่ภายใต้กฎหมายท้องถิ่นและต้องเป็นสกุลเงินท้องถิ่น ออกในอัตราคงที่และลอยตัวและเป็นพันธบัตรที่ได้มาจากหุ้น พันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวมีคูปองซึ่งจะมีการทบทวนดอกเบี้ยทุกๆ 3-6 เดือน อัตราใหม่ถูกกำหนดให้เป็นเบี้ยประกันภัยคงที่สำหรับอัตราการเปลี่ยนแปลงของพันธบัตรรัฐบาลหรือตั๋วสัญญาใช้เงินของผู้ออกตราสารที่เชื่อถือได้ ตราสารอนุพันธ์ทางการเงินอาจแปลงสภาพหรืออยู่ในรูปของใบสำคัญแสดงสิทธิ ในกรณีแรกจะถูกแปลงเป็นจำนวนหนึ่งก่อนวันครบกำหนดไถ่ถอน ในครั้งที่สอง ผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธิจะได้รับสิทธิในการซื้อหุ้นจำนวนหนึ่งภายในระยะเวลาที่กำหนด เป็นเวลากว่า 20 ปีแล้วที่หุ้นกู้แปลงสภาพได้ถูกนำมาใช้กันอย่างแพร่หลายในตลาดหุ้นทั่วโลกเพื่อระดมทุน โครงการพัฒนาด้านการเงิน และวัตถุประสงค์อื่นๆ ขององค์กร ปริมาณของหุ้นกู้แปลงสภาพที่วางตลาดหลักของโลกคือหลายหมื่นล้านดอลลาร์ต่อปี ผู้ซื้อพันธบัตรแปลงสภาพแบบดั้งเดิมคือนักลงทุนสถาบันในยุโรปตะวันตก ซึ่งส่วนใหญ่เป็นกองทุนขนาดใหญ่ นอกจากนี้ยังมีการแลกเปลี่ยนปริมาณมากในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ นักลงทุนสหรัฐฯ มีบทบาทอย่างแข็งขันตั้งแต่ช่วงต้นทศวรรษ 1990 ด้วยการนำกฎ 144A มาใช้ ซึ่งช่วยให้ผู้ออกตราสาร รวมทั้งผู้ออกตราสารต่างประเทศ สามารถแลกเปลี่ยนประเด็นสาธารณะในสหรัฐอเมริกาในการแลกเปลี่ยนส่วนตัวที่ไม่ได้ลงทะเบียน ด้วยเหตุนี้ ผู้ออกหลักทรัพย์ต่างประเทศเหล่านี้จึงไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการเปิดเผยและการรายงานของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา (SEC) ที่เข้มงวด นอกจากนี้ ความนิยมของพันธบัตรต่างประเทศแปลงสภาพได้อธิบายได้จากข้อเท็จจริงที่ว่าการออกหุ้นกู้แปลงสภาพมีต้นทุนการให้บริการที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับการออกหุ้นกู้ต่างประเทศทั่วไป เนื่องจากผู้ลงทุนมีโอกาสได้รับรายได้จากการแปลงพันธบัตรเป็น หุ้นหากราคาตลาดของหลังเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ข้อกำหนดสำหรับผู้ออกตราสารมีความเข้มงวดน้อยกว่าในกรณีของการกู้ยืมโดยตรง

2.2. หุ้นต่างประเทศ

องค์ประกอบที่สองของตลาดหุ้นต่างประเทศคือการจัดหาเงินทุนโดยการขายหุ้นในตลาดต่างประเทศในสกุลเงินของตลาดเหล่านี้ ข้อได้เปรียบของแหล่งทรัพยากรทางการเงินนี้อยู่ที่ความเป็นไปได้ในการกระจายความเสี่ยงของบริษัทจากการขายหุ้นในตลาดประเทศเดียว ด้วยเหตุนี้ บริษัทจึงถูกแยกออกจากอิทธิพลที่เป็นไปได้ของผู้ถือหุ้นรายใหญ่ในท้องถิ่น ช่วงเวลาเชิงบวกอีกประการหนึ่งปรากฏขึ้นในกรณีของการปล่อยก๊าซเรือนกระจกที่มากเกินไป ซึ่งตลาดในท้องถิ่นไม่สามารถวางได้ นอกจากนี้ การขยายฐานนักลงทุนของบริษัท โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากศูนย์กลางทางการเงินชั้นนำ ทำให้ความต้องการหุ้นเพิ่มขึ้น และส่งผลให้ราคาของพวกเขาเพิ่มขึ้น รูปแบบการระดมทุนนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทที่มีตราสินค้า เป็นการส่งเสริมการขาย เครื่องหมายการค้าในรูปชื่อผู้ออกบัตรเข้าสู่สื่อมวลชนครอบคลุมเหตุการณ์ในตลาดการเงิน ผู้จัดการฝ่ายการเงินของบริษัทต่าง ๆ หาเหตุผลเพิ่มเติมสำหรับตนเองในการออกหุ้นในต่างประเทศ ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยสถิติเกี่ยวกับหุ้น Yankee ที่จำหน่ายโดยผู้ออกหลักทรัพย์ต่างประเทศในสหรัฐอเมริกา ในช่วงปี 2534-2539 มูลค่าของพวกเขาเพิ่มขึ้นจาก 5 เป็น 16 พันล้านดอลลาร์ บริษัทที่ออกหุ้น Yankee ต้องเป็นไปตามข้อกำหนดบางประการ ข้อกำหนดด้านการเปิดเผยข้อมูลทางการเงินและการรายงานเหล่านี้อยู่ในเกณฑ์สูงสุด ซึ่งก่อให้เกิดต้นทุนที่มีนัยสำคัญ ดังนั้น ทางเลือกที่ถูกกว่าสำหรับเครื่องมือนี้คือ American Depositary Receipts (ADR) ซึ่งช่วยให้คุณไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนดเหล่านี้ ADRs ระบุว่าเจ้าของของพวกเขาถือหุ้นใน บริษัท ต่างประเทศและให้สิทธิผู้ถือหุ้นแก่ผู้ถือ หุ้นไม่ได้ข้ามพรมแดน แต่ยังคงอยู่ในธนาคารผู้ดูแลท้องถิ่นในอาณาเขตของประเทศที่ออกหลักทรัพย์เหล่านี้ ADRs อาจแจกจ่ายโดยข้อเสนอของภาครัฐหรือเอกชน ADR ที่เสนอขายต่อประชาชนทั่วไปนั้นขายให้กับนักลงทุนจำนวนมาก ADR เฉพาะบุคคลจะแจกจ่ายให้กับผู้ถือหุ้นจำนวนจำกัดเท่านั้น ADR ที่เสนอขายต่อสาธารณะแบ่งออกเป็นระดับ 1, 2 และ 3 ADR ระดับ 1 ออกให้สำหรับหุ้นหมุนเวียนรองและซื้อขายในตลาดที่จำหน่ายหน้าเคาน์เตอร์ของสหรัฐฯ ADR ระดับ 2 ยังออกให้สำหรับหุ้นที่หมุนเวียนรอง แต่ซื้อขายผ่านระบบ NASDAQ OTC และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา ซึ่งช่วยเพิ่มสภาพคล่องอย่างมีนัยสำคัญ ADR ระดับ 3 ออกให้สำหรับหุ้นในการเสนอขายครั้งแรก ใช้เพื่อเพิ่มส่วนของผู้ถือหุ้นและซื้อขายผ่านระบบการซื้อขาย NASDAQ OTC และตลาดหุ้นสหรัฐฯ ตัวอย่างเช่น ADRs อนุญาตให้นักลงทุนในสหรัฐฯ ซื้อหุ้นของบริษัทที่ออก ADR ของรัสเซียโดยไม่ต้องเข้าสู่ตลาดรัสเซีย ส่งออกหุ้นจากรัสเซียไปยังสหรัฐอเมริกา และได้รับใบอนุญาตที่เหมาะสมเพื่อนำเงินทุนเข้าสู่รัสเซีย American Depositary Receipts มีการซื้อขายในเกือบทุกตลาดโลก สิ่งนี้ได้รับการยืนยันจากข้อเท็จจริงที่ว่าพวกเขารวมอยู่ในรายชื่อตลาดหลักทรัพย์และระบบการซื้อขายทางอิเล็กทรอนิกส์ของศูนย์กลางทางการเงิน เช่น นิวยอร์ก ลอนดอน สิงคโปร์ เบอร์ลิน แฟรงก์เฟิร์ต อัมไมน์ และอื่น ๆ ตัวอย่างเช่น ปริมาณรวมของใบรับเงินฝากในรายการอยู่ที่ประมาณ 5% ของจำนวนหลักทรัพย์ทั้งหมดที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐสามอันดับแรก ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ตลาดสำหรับ ADR ที่ออกสำหรับหุ้นของบริษัทรัสเซียได้กลายเป็นตลาดที่มีการพัฒนาแบบไดนามิกมากที่สุดแห่งหนึ่งของโลก บริษัทรัสเซียประมาณยี่สิบแห่งได้เสร็จสิ้นโครงการออก ADR แล้ว สำหรับบริษัทต่างชาติ ปัจจุบัน ADR เป็นรูปแบบที่น่าสนใจที่สุดในการลงทุนในหลักทรัพย์ของรัสเซีย เนื่องจากแบบหลังมีอัตราการเติบโตสูงกว่าหุ้นต่างประเทศส่วนใหญ่อย่างมีนัยสำคัญ และยังเป็นวิธีหลักในการได้มาซึ่งหุ้นจำนวนมาก โดยรวมตั้งแต่สิ้นปี 2543 ถึง 9 พฤศจิกายน 2544 ดัชนี ADR ของธนาคารแห่งนิวยอร์กของรัสเซียเพิ่มขึ้น 31.4% แม้ว่าดัชนี ADR ของธนาคารแห่งนิวยอร์กสำหรับประเทศกำลังพัฒนาจะลดลงทั่วไป 17.8% และสำหรับทุกประเทศเพิ่มขึ้น 24.0 % ในช่วงเวลาเดียวกัน สำหรับบริษัทในประเทศ ADRs ให้โอกาสในการทำธุรกรรมกับบริษัทตะวันตกรายใหญ่ที่ต้องการลงทุนในบริษัทผู้ออกรัสเซีย แต่กลัวที่จะเข้าสู่ตลาดของเราโดยตรงเนื่องจากปัญหามากมาย เช่น ความไม่สมบูรณ์ของกรอบกฎหมาย พื้นที่ขนาดใหญ่ และ การขาดกลไกการทำงานที่ดีของการลงทะเบียนความเป็นเจ้าของหลักทรัพย์อีกครั้ง เห็นได้ชัดว่าเป็นการดีกว่าสำหรับบริษัทระหว่างประเทศขนาดใหญ่ที่จะทำงานร่วมกับ ADR ตามปกติ ซึ่งไม่รวมความเสี่ยงที่เกิดขึ้นตามปกติสำหรับหุ้นของตลาดเกิดใหม่ การซื้อและขาย ADR นอกประเทศที่ออกหุ้นยังช่วยให้คุณหลีกเลี่ยงการจ่ายภาษีเงินได้และภาษีท้องถิ่นอื่นๆ

ธนาคารรับฝากเงินที่ได้รับอนุญาตซึ่งออกและชำระ ADR สำหรับหุ้นของ บริษัท รัสเซียคือ The Bank of New York บริการรับฝากทรัพย์สิน (บริการของธนาคาร - ผู้ดูแลหุ้น) ให้บริการโดย The Bank ING Eurasia ADR สำหรับหุ้นรัสเซียมีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ NEWEX New York Stock Exchange และ New York Stock Exchange NYSE เป็นหลัก ในปี 2544 NEWEX เริ่มซื้อขาย ADR สำหรับหุ้นใน RAO UES ของรัสเซีย เมื่อวันที่ 9 กุมภาพันธ์ พ.ศ. 2545 Wimm-Bill-Dann Foods ได้ประกาศโครงการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไป (IPO) ADR เหล่านี้ได้รับการจดทะเบียนใน NYSE ADRs ถูกวางไว้ที่ $19.5 ต่ออัน แต่ละอันเท่ากับหนึ่งหุ้น มีรายรับ 10.62 ล้านรายการ คิดเป็น 25% ของทุนบวกหนึ่งหุ้น นอกจากบริษัทนี้แล้ว ADR สำหรับหุ้นของบริษัทรัสเซียเพียงสี่แห่งมีการซื้อขายใน NYSE: OAO Rostelecom, OAO Tatneft, OAO VimpelCom และ OAO Mobile TeleSystems

2.3. สินเชื่อธนาคารต่างประเทศ

นอกจากการจัดหาเงินทุนจากต่างประเทศในตลาดหุ้นแล้ว บริษัทต่างๆ ยังดึงดูดเงินกู้จากธนาคารต่างประเทศ ซึ่งแสดงถึงส่วนแบ่งของการกู้ยืมจากธนาคารในประเทศที่เป็นหนี้ชาวต่างชาติเพื่อใช้ในต่างประเทศ เช่นเดียวกับพันธบัตรต่างประเทศ กฎหมายท้องถิ่นมักจำกัดจำนวนเงินกู้ธนาคารสำหรับชาวต่างชาติ การให้กู้ยืมแก่ธุรกิจในประเทศในตลาดการเงินระหว่างประเทศดำเนินการในรูปของเงินกู้ร่วม เงินกู้เหล่านี้มาจากผู้ให้กู้หลายรายต่อผู้กู้รายเดียว ซึ่งช่วยให้ผู้ให้กู้ลดความเสี่ยงได้อย่างมาก ตั้งแต่กลางทศวรรษ 1990 องค์กรของรัสเซียประสบความสำเร็จอย่างมากในการกู้ยืมเงินแบบรวมกลุ่มในตลาดสินเชื่อเพื่อการพาณิชย์ในลอนดอนและฝรั่งเศส รวมถึงในสหรัฐอเมริกา ในรัสเซียก่อนเกิดวิกฤตในเดือนสิงหาคม 2541 ธนาคารต่างประเทศออกเงินกู้รวม 8 ถึง 10 พันล้านดอลลาร์ให้กับโครงสร้างเชิงพาณิชย์ต่างๆ

ส่วนใหญ่ให้สินเชื่อแก่องค์กรที่มีการทำธุรกรรม และโดยทั่วไปแล้ว ยอดขายประจำปีอย่างน้อย 50 ล้านดอลลาร์ ยิ่งกว่านั้นสิ่งเหล่านี้เป็นยอดขายในประเทศหรือการส่งออกที่มั่นคง ธนาคารผู้จัดงานและผู้เข้าร่วมสินเชื่อรายอื่น ๆ มีความต้องการสูงมากในเรื่องความโปร่งใส การรายงานทางการเงินผู้กู้ นอกจากนี้ ผู้กู้จะต้องมีชื่อเสียงในด้านเครดิตที่ดีและรายได้ส่วนใหญ่ของเขาจะต้องอยู่ในสกุลเงินของเงินกู้

รูปแบบการระดมทุนนี้เหมาะสำหรับผู้กู้ที่ไม่มีประสบการณ์ในตลาดต่างประเทศมากนัก หลังจากเริ่มต้นประวัติเครดิตด้วยเงินกู้ขนาดเล็กแล้ว ผู้กู้สามารถคาดหวังที่จะลดอัตราดอกเบี้ยและเพิ่มปริมาณการกู้ยืมในตลาดต่างประเทศ การเปลี่ยนไปใช้รูปแบบการเงินระหว่างประเทศที่ซับซ้อนมากขึ้น เช่น ADR และ Eurobonds ซึ่งจะกล่าวถึงด้านล่าง โดยทั่วไป เมื่อเข้าสู่ตลาดการเงินระหว่างประเทศ หน่วยงานในประเทศมักไม่ค่อยหันไปใช้เงินกู้จากธนาคารต่างประเทศ สินเชื่อธนาคารต่างประเทศดำเนินการส่วนใหญ่ในระดับระหว่างรัฐบาล

3. การเงินระยะยาวของ Eurocurrency

การจัดหาเงินทุนระยะยาวของ Eurocurrency แสดงถึงส่วนที่เหลือของการจัดหาเงินทุนระยะยาวระหว่างประเทศ การจัดหาเงินทุนระยะยาวของ Eurocurrency นั้นแตกต่างจากต่างประเทศในสกุลเงินต่างประเทศสำหรับประเทศที่ใช้ นอกจากนี้ การแบ่งเป็นสามตราสารยังคงคล้ายกับการแบ่งกองทุนต่างประเทศ กล่าวคือ หุ้น พันธบัตร และเงินกู้

3.1 GDRs

หากใบรับฝากที่ออกในสกุลเงินดอลลาร์ถูกวางในตลาดนอกสหรัฐอเมริกา แสดงว่าเรากำลังพูดถึงใบเสร็จรับเงินของเงินฝากทั่วโลก (GDR) ปัญหาของ GDR เป็นส่วนสำคัญของทิศทางที่สองของตลาดทุนระหว่างประเทศ - การจัดหาเงินทุนระยะยาวของสกุลเงินยูโร GDR มีการซื้อขายในตลาดยุโรป ออกให้เมื่อเสนอขายต่อประชาชนทั่วไปครั้งแรก และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ หลักการหมุนเวียนจะเหมือนกับของ ADR ในทำนองเดียวกัน GDRs เป็นหลักทรัพย์ที่ออกโดยผู้ออกหลักทรัพย์เองไม่ใช่ แต่โดยธนาคารผู้รับฝากซึ่งยังให้น้ำหนักที่มากขึ้นในสายตาของนักลงทุนที่มีศักยภาพ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง นักลงทุนต่างชาติ ณ สิ้นเดือนธันวาคม พ.ศ. 2543 JSC Aeroflot ได้ทำสัญญาการฝากเงินกับ Bankers Trust Company เพื่อออกใบฝากเงินระดับโลกระดับ 1 ในจำนวน 20% ของ ทุนจดทะเบียน. Bankers Trust Company เป็นส่วนหนึ่งของกลุ่ม Deutsche Bank ซึ่งรับประกันความน่าเชื่อถือของใบเสร็จเหล่านี้อย่างไร้ที่ติ GDR ของรัสเซียมีรายชื่ออยู่ในตลาดหุ้นลอนดอนและแฟรงค์เฟิร์ตเป็นหลัก GDR ของผู้ออกรัสเซียประมาณสองสามโหลมีรายชื่ออยู่ในตลาดหลักทรัพย์ทั้งสองแห่ง Surgutneftegaz, Yukos, RAO UES ของรัสเซีย, Mosenergo, Tatneft, Irkutskenergo และ Samaraenergo เป็นสัดส่วนที่ใหญ่ที่สุดในหมู่พวกเขา

3.2 สินเชื่อเงินสกุลยูโร

นอกจาก GDR แล้ว การจัดหาเงินทุนระยะยาวของ Eurocurrency ยังรวมถึงเงินกู้ยืม Eurocurrency และ Eurobonds เงินให้กู้ยืม Eurocurrency เป็นสกุลเงินที่แปลงสภาพได้อย่างอิสระซึ่งลงทุนในธนาคารที่ตั้งอยู่นอกประเทศต้นทาง การเกิดขึ้นของตลาดสินเชื่อสกุลเงินยูโรหลังสงครามโลกครั้งที่สองมีความเกี่ยวข้องกับความกลัวของสหภาพโซเวียตว่าเงินฝากดอลลาร์ในธนาคารอเมริกันอาจถูกจับกุมตามคำร้องขอของพลเมืองอเมริกันที่สูญเสียทรัพย์สินระหว่างการเปลี่ยนแปลงปฏิวัติในโซเวียตรัสเซีย เป็นผลให้เงินฝากเหล่านี้ถูกโอนไปยังธนาคารอังกฤษและฝรั่งเศส แต่เหตุผลที่แท้จริงสำหรับการดำรงอยู่และการพัฒนาของตลาดสกุลเงินยูโรนั้นอยู่ที่การมีอยู่ของข้อจำกัดของรัฐบาล เช่น ข้อกำหนดการสำรองเงินฝากในธนาคาร การเก็บภาษีจากกิจกรรมการธนาคาร การจำกัดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากและเงินกู้ยืม ทำให้เกิดสถานะที่ไม่เท่าเทียมกันสำหรับประเทศ และธนาคารต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม เมื่อเร็ว ๆ นี้ มีแนวโน้มที่จะยกเลิกข้อจำกัด และทำให้ต้นทุนและอัตราดอกเบี้ยเท่ากันในตลาดท้องถิ่นและตลาดสกุลเงินยูโร

ลักษณะที่สำคัญที่สุดของตลาด Eurocurrency คือเงินกู้ที่นี่ ซึ่งแตกต่างจากตลาดสินเชื่อในท้องถิ่น ดำเนินการบนพื้นฐานของเบี้ยประกันภัยคงที่เหนืออัตราดอกเบี้ย LIBOR ที่เปลี่ยนแปลงรายวัน (อัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารในลอนดอนที่เสนอ) ค่าเผื่อนี้มักจะได้รับการตรวจสอบทุก ๆ หกเดือน ค่าของมันขึ้นอยู่กับระดับความเสี่ยงที่นักลงทุนรับรู้ในการให้กู้ยืมแก่ผู้กู้รายใดรายหนึ่ง ที่ ความเสี่ยงน้อยที่สุดมาร์กอัปเริ่มต้นอาจเป็นค่าลบก็ได้ ผู้กู้บางรายที่มีอันดับความน่าเชื่อถือสูง (บริษัทขนาดใหญ่และธนาคารต่างๆ) และสถาบันนอกประเทศ (เช่น ธนาคารโลก) จะออกเงินกู้ในราคาที่ต่ำกว่า LIBID (อัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารในลอนดอน) LIBID คืออัตราดอกเบี้ยที่จ่ายโดยธนาคารหนึ่งไปยังอีกธนาคารหนึ่งสำหรับเงินฝากที่ดึงดูด และตั้งไว้ต่ำกว่า LIBOR ประมาณ 0.125% การปฏิบัตินี้เป็นการแสดงออกถึงปรากฏการณ์ที่มีแนวโน้มว่าจะลดบทบาทของ LIBOR เป็นจุดเริ่มต้นในการกำหนดราคาเงินกู้ ในทางกลับกัน ในสภาพแวดล้อมที่ไม่แน่นอนสูง มาร์กอัป LIBOR ในรูปแบบของความเสี่ยงอาจสูงถึง 4-5% ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2544 เซนิตได้ดึงดูดเงินกู้ร่วมสกุลเงินยูโรจากตะวันตกจำนวน 20 ล้านดอลลาร์เป็นเวลาหนึ่งปีในอัตรา LIBOR + 4% นี่เป็นกรณีแรกนับตั้งแต่รัสเซียผิดนัดในปี 2541 สำหรับผู้กู้องค์กรที่พึ่งพาการเงินของตะวันตก มีเกณฑ์มาตรฐานสำหรับมูลค่าของเงิน เงินกู้นี้จัดทำโดย London Standard Bank เงินกู้นำโดย Credit Suisse First Boston, Dresdner Bank, Moscow Narodny Bank และ Ost-West Handelsbank
เงินกู้ค่อนข้างแพง แต่ความสำเร็จหลักของ "สุดยอด" ในกรณีนี้ไม่ใช่การหาเงิน แต่เพื่อสร้างประวัติเครดิต แม้ว่าในตลาดภายในประเทศด้วยอัตราดังกล่าว ก็จะเป็นการยากที่จะกู้เงินจำนวนมากในสกุลเงินต่างประเทศ โดยหลักการแล้วนี่คือการยืนยันว่าความเชื่อมั่นในธนาคารของรัสเซียกำลังกลับมา คาดว่าธนาคารอื่นจะเริ่มกู้ยืมเงินจากตลาดต่างประเทศเช่นกัน แต่จะรอเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยมากขึ้น ก่อนเกิดวิกฤติปี 2541 ธนาคารเอกชนได้รับเงินกู้ร่วมในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า (เฉลี่ย LIBOR + 3%)

เงินให้กู้ยืม Eurocurrency ออกให้เป็นระยะเวลาประมาณสามถึงสิบปี ปัจจุบันมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในช่วงเวลานี้ เงินให้กู้ยืมสิบปีสำหรับผู้กู้รายใหญ่ไม่ใช่เรื่องแปลก ผู้ให้กู้ในตลาดนี้เป็นธนาคารเพียงแห่งเดียวซึ่งตามกฎแล้วจะสร้างกลุ่มสินเชื่อขนาดใหญ่ ธนาคารที่ได้รับคำขอเงินกู้มักจะจัดการซินดิเคท เขาเชิญธนาคารอีกหลายแห่งให้มีส่วนร่วมในการให้กู้ยืม ซินดิเคทจะได้รับค่าคอมมิชชั่นจาก 0.25% ถึง 2% ของจำนวนเงินกู้ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับขนาดและประเภทของเงินกู้ ในกรณีของวงเงินสินเชื่อสำหรับส่วนที่ไม่ได้ใช้ของเงินกู้ ผู้กู้จะจ่ายประมาณ 0.5% ต่อปี และค่าปรับจะจ่ายในกรณีที่ต้นเงินกู้ไม่ได้ตกลงล่วงหน้าในการชำระคืนส่วนหนึ่งของหนี้ เมื่อสิ้นสุดการคำนวณเบื้องต้นของกระแสการชำระเงินในอนาคตทั้งหมด ผู้กู้จะต้องกำหนดอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ซึ่งตรงกันข้ามกับอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดไว้ในสัญญาเงินกู้ในอนาคต เท่ากับเศษส่วนของต้นทุนที่เกิดขึ้นจริงของการจัดการและการให้บริการสินเชื่อ ตามจำนวนเงินที่ได้รับจริง อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ได้อาจส่งผลต่อการตัดสินใจของผู้จัดการฝ่ายการเงินในการเลือกแหล่งเงินทุนระยะยาว หากเราเปรียบเทียบการให้กู้ยืมเงินกับเงินสกุลยูโรในตลาดภายในประเทศ อัตราดอกเบี้ย (ความแตกต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยเงินกู้และเงินฝาก) สำหรับประเภทแรกโดยรวมจะแคบกว่าประเภทที่สอง บ่อยครั้งการยืมเงิน เช่น ดอลลาร์จะมีค่าใช้จ่ายในประเทศต้นทางในสหรัฐฯ มากกว่าในสหราชอาณาจักร ความขัดแย้งนี้เกิดขึ้นเนื่องจากการควบคุมสกุลเงินของรัฐในรูปแบบต่างๆ ของการนำไปใช้ อย่างไรก็ตาม แม้ในกรณีที่ไม่มีอยู่ก็ตาม ปรากฏการณ์นี้อาจเกิดขึ้น ซึ่งเป็นผลมาจากความเป็นไปได้ในการสร้างการควบคุมการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่ง อัตราการให้กู้ยืมอาจลดลงในตลาดการธนาคาร Eurocurrency เนื่องจากต้นทุนการให้กู้ยืมที่ลดลง ไม่เพียงแต่เป็นผลมาจากการขาดการควบคุมการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและภาษีในการทำธุรกรรมดังกล่าวในตลาดเหล่านี้ แต่ยังเนื่องมาจากความนิยมของผู้กู้ส่วนใหญ่ ซึ่งลดค่าใช้จ่ายในการรวบรวมข้อมูล เกี่ยวกับพวกเขา และการวิเคราะห์ นอกจากนี้ การลดต้นทุนยังอำนวยความสะดวกด้วยเครดิตสกุลเงินยูโรจำนวนมาก ซึ่งมีลักษณะเป็นมาตรฐานของข้อตกลงเงินกู้และการดำเนินการทางโทรศัพท์หรือเทเล็กซ์ ซึ่งในระหว่างนั้นไม่มีการเคลื่อนไหวของสกุลเงินจริง เช่นเดียวกับกรณีในประเทศและ เงินกู้ต่างประเทศแต่เฉพาะการโอนสิทธิและภาระผูกพัน ซินดิเคทของธนาคารมีวอลุ่มจำนวนมาก ซึ่งแตกต่างจากเงินกู้ท้องถิ่นโดยพื้นฐานซึ่งมักจะออกโดยธนาคารแห่งหนึ่ง

การให้กู้ยืมสกุลเงินยูโรซึ่งส่วนใหญ่เป็นสกุลเงินดอลลาร์สามารถเกิดขึ้นได้ในสกุลเงินต่างๆ สัญญาเงินกู้มากขึ้นเรื่อย ๆ รวมถึงประโยคหลายสกุลเงินที่ให้สิทธิ์ผู้ยืมในการแปลงเงินกู้เป็นสกุลเงินอื่น ๆ ที่ระบุในวันที่ระบุ เป็นผลให้ผู้กู้สามารถซิงโครไนซ์การชำระเงินและใบเสร็จรับเงินในสกุลเงินต่างประเทศได้อย่างมีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น

3.3. Eurobonds

ลักษณะสำคัญของกลไกการให้กู้ยืม Eurocurrency คือนักลงทุนเปิดเงินฝากระยะสั้นในธนาคาร ซึ่งธนาคารเหล่านี้ทำหน้าที่เป็นตัวกลาง แปลงเป็นเงินกู้ระยะยาวเพื่อยุติการกู้ยืม Eurobonds เป็นทางเลือกแทนการปล่อยกู้ธนาคารด้วยการจัดหาเงินทุน Eurocurrency ออกโดยตรงโดยผู้กู้ขั้นสุดท้าย โดยไม่ผ่านตัวกลาง ซึ่งส่วนใหญ่เป็นธนาคาร อย่างไรก็ตาม ธนาคารยังมีส่วนร่วมในการออกและจัดจำหน่าย Eurobonds Eurobonds เป็นพันธบัตรที่ซื้อขายนอกประเทศซึ่งมีสกุลเงินเป็นสกุลเงิน เช่นเดียวกับพันธบัตรต่างประเทศประกอบด้วยพันธบัตรลอยตัว (เบี้ยประกันภัยคงที่เหนือ LIBOR) และ อัตราคงที่และพันธบัตรที่ได้มาจากหุ้น ซึ่งแตกต่างจากตลาดในประเทศและต่างประเทศ ตลาด Eurobond เกือบจะปราศจากกฎระเบียบของรัฐบาลและการเก็บภาษี (ซึ่งเป็นสาเหตุของการดำรงอยู่) แต่กลับถูกควบคุมโดย International Securities Markets Association (ISMA) ที่สร้างขึ้นโดยผู้เข้าร่วมในเรื่องนี้ ตลาด. องค์กรนี้รวบรวมประมาณ 1,000 สถาบันการเงินจากประเทศต่างๆ ISMA เป็นองค์กรกำกับดูแลตนเอง การตัดสินใจของ ISMA ไม่ได้มีลักษณะเป็นคำสั่ง แต่เป็นคำแนะนำสำหรับผู้เข้าร่วมตลาด อย่างไรก็ตาม สมาชิกทุกคนของสมาคมต้องการที่จะปฏิบัติตามกฎการให้คำปรึกษาที่ปรับปรุงตลาด รับรองสภาพคล่อง และทำให้น่าสนใจสำหรับทั้งผู้ออกและนักลงทุน มีการออก Eurobonds ให้กับผู้ถือซึ่งรักษาความไม่เปิดเผยตัวของนักลงทุนและช่วยให้เขาหลีกเลี่ยงการเก็บภาษีได้ นอกจากนี้ Eurobonds ยังวางตลาดพร้อมกันในหลายประเทศ อันเป็นผลมาจากการที่ Eurobonds ไม่ได้อยู่ภายใต้กฎระเบียบของประเทศ รวมถึงในแง่ของปริมาณการกู้ยืม ในอดีต ปริมาณการปล่อยสินเชื่อในตลาด Eurobond นั้นน้อยกว่าในตลาด Eurocurrency อย่างมาก แต่ในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา ขนาดของมันเพิ่มขึ้นอย่างมาก และตอนนี้ก็เกินปริมาณในตลาดการธนาคาร Eurocurrency ปัจจุบันปริมาณสินเชื่อ Eurobond หมุนเวียนอยู่ที่ประมาณ 3.5 ล้านล้าน ดอลล่าร์. เหตุผลหลักสำหรับการเติบโตของตลาดนี้คือการเกิดขึ้นของการดำเนินการแลกเปลี่ยน (จากการแลกเปลี่ยนแลกเปลี่ยนภาษาอังกฤษ) - ธุรกรรมทางการเงินสำหรับการแลกเปลี่ยนกระแสการชำระเงินในช่วงเวลาหนึ่ง คิดเป็น 70% ของ Eurobonds ทั้งหมด การแลกเปลี่ยนเกิดขึ้นทั้งในการชำระเงินด้วยอัตราดอกเบี้ยคงที่สำหรับการชำระเงินแบบลอยตัว และกระแสในสกุลเงินหนึ่งสำหรับการไหลในอีกสกุลเงินหนึ่ง เป็นผลให้ผู้กู้เจาะตลาดของสกุลเงินต่างๆ ตัวอย่างเช่น หากพันธบัตรของเขามีความต้องการสูง โดยมีเงื่อนไขว่าในสกุลเงินหนึ่ง และเขาต้องการอีกสกุลเงินหนึ่ง ผู้ยืมจะออกพันธบัตรในสกุลเงินแรกมากกว่า เงื่อนไขที่เอื้ออำนวยและแลกเปลี่ยนเงินที่ได้รับด้วยความช่วยเหลือของการแลกเปลี่ยนเป็นสกุลเงินที่สอง การตั้งค่าสำหรับสกุลเงินใดสกุลเงินหนึ่งขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ เช่น ระดับอัตราดอกเบี้ยสำหรับสกุลเงินหนึ่งๆ แต่โดยทั่วไปแล้ว ประมาณ 75% ของ Eurobonds เป็นสกุลเงินดอลลาร์

ตามกฎแล้ว Eurobonds ที่มีอายุมากกว่าเจ็ดปีจะได้รับการค้ำประกันโดยกองทุนไถ่ถอนและกองทุนที่กำลังจม ส่วนแรกจะใช้สำหรับการไถ่ถอนหากราคาตลาดตั้งไว้ต่ำกว่าราคาที่ออก กองทุนที่กำลังจมจะถูกใช้ในการไถ่ถอนส่วนที่คงที่ของ Eurobonds หลังจากผ่านไปหลายปีนับจากวันที่ออก กองทุนเหล่านี้รักษาราคาตลาดของพันธบัตรและลดความเสี่ยงที่ผู้กู้จะต้องชำระคืนเงินกู้ทั้งหมดในครั้งเดียว

ผู้กู้ในตลาดนี้ส่วนใหญ่มีชื่อที่รู้จักกันดีและมีประวัติเครดิตที่ไร้ที่ติซึ่งทำให้พวกเขามีโอกาสไม่เข้าร่วมในการจัดอันดับและไม่ใช้จ่ายเงินเพื่อชำระค่าบริการของหน่วยงานจัดอันดับ สิ่งนี้ใช้ไม่ได้กับผู้มาใหม่ซึ่งนักลงทุนกำหนดให้มีส่วนร่วมในการจัดอันดับเพื่อประเมินความเสี่ยงด้านเครดิต สำหรับผู้ออก-วิชาของสหพันธรัฐรัสเซีย จำเป็นต้องได้รับการจัดอันดับความน่าเชื่อถือระหว่างประเทศ - ตามคำสั่งของประธานาธิบดี - จากสองหน่วยงาน หน่วยงานจัดอันดับระหว่างประเทศชั้นนำ ผู้ออกรัสเซีย Eurobonds ได้แก่ Standard & Poor's, Moody's และ IBCA อันดับในการจัดอันดับนั้นพิจารณาจากความสามารถของผู้ออกในการสร้างกระแสเงินสดในสกุลเงินที่ใช้เป็นหนี้ กระบวนการออก Eurobonds ค่อนข้างลำบากและรวมถึงขั้นตอนต่างๆ เช่น การวิเคราะห์เบื้องต้นของผู้ออกตราสาร การรวบรวมอันดับความน่าเชื่อถือและการได้รับการจัดอันดับความน่าเชื่อถือในระดับสากล การเตรียมบันทึกข้อมูลสำหรับนักลงทุน การรวบรวมเอกสารทางกฎหมายสำหรับประเด็นดังกล่าว การดำเนินการ การนำเสนอสำหรับนักลงทุนในรัสเซียและต่างประเทศ การจัดหาหลักทรัพย์ที่ออกโดยกลุ่มผู้รับประกันการจัดจำหน่าย ฯลฯ

ประเด็นของ Eurobonds สามารถจัดการได้โดยสมาคมนายหน้าหรือผู้รับประกันการจัดจำหน่ายระหว่างประเทศในรูปแบบของโปรแกรมที่อนุญาตให้สร้างปัญหาได้ในหลายงวด ซึ่งทำให้สามารถดึงดูดทรัพยากรจากตลาดต่างประเทศได้อย่างยืดหยุ่นมากขึ้น สาเหตุของการรวมกลุ่มอยู่ที่ข้อเท็จจริงที่ว่า Eurobonds ขายพร้อมกันในหลายประเทศไม่เหมือนกับพันธบัตรต่างประเทศ กรณีร้ายแรง เมื่อธนาคารมากกว่าหนึ่งร้อยแห่งเข้าร่วมในประเด็นนี้ด้วยจำนวนเงินขั้นต่ำที่ออก 25 ล้านดอลลาร์ ในกรณีนี้ทั้งนักลงทุนและผู้กู้แก้ปัญหาผ่านการกระจายความเสี่ยงปัญหาของการลดความเสี่ยงจากอิทธิพลที่ไม่พึงประสงค์ของความไม่แน่นอนในพฤติกรรมของหุ้นส่วน ทางเลือกอื่นสำหรับการจัดตั้งกลุ่มธนาคารเพื่อการจัดจำหน่ายนั้นแสดงออกมาในการออก Eurobonds เป็นการส่วนตัว เนื่องจากความเรียบง่าย ความเร็ว และการปกปิดตัวตนที่มีอยู่ในกลไกนี้ ปริมาณการทำธุรกรรมหลักกับ Eurobonds ดำเนินการในตลาดซื้อขายหลักทรัพย์ (OTC - ผ่านเคาน์เตอร์) แม้ว่าจะอำนวยความสะดวกในการเข้าถึงนักลงทุน Eurobonds ได้รับการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งหนึ่งของโลก Eurobonds รัสเซียทั้งหมดออกในรูปแบบที่ไม่ใช่สารคดีและจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ลักเซมเบิร์ก

การชำระบัญชีสำหรับการทำธุรกรรมกับ Russian Eurobonds ดำเนินการผ่านรายการพิเศษ ธนาคารเพื่อการชำระหนี้, ระบบ Euroclear, บรัสเซลส์ และ Clearstreem Banking, ลักเซมเบิร์ก (ชื่อเดิม - Cedel) หลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2541 ระบบหักบัญชีเหล่านี้ระงับการเปิดบัญชีสำหรับนักลงทุนชาวรัสเซีย อย่างไรก็ตาม เป็นไปได้ที่จะเปิดบัญชีเอสโครว์ในธนาคารที่มีบัญชีดังกล่าว เช่น ในศูนย์รับฝากของ Alfa-Bank ศูนย์กลางการค้าหลักสำหรับ Eurobonds ของรัสเซียยังคงเดิมอยู่ที่ลอนดอน นิวยอร์ก และมอสโก ปริมาณการซื้อขายหลักเกิดขึ้นในตลาดระหว่างธนาคาร ปริมาณมากมีการซื้อขายผ่านโบรกเกอร์ที่ให้บริการผู้เข้าร่วมตลาดมืออาชีพ พันธบัตรรัสเซียจำนวนมากจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ยุโรป แต่มูลค่าการซื้อขายแลกเปลี่ยนของ Eurobonds นั้นน้อยมาก อย่างไรก็ตาม ตามที่สมาคมผู้ค้าตลาดเกิดใหม่ซึ่งรวบรวมผู้ค้าชั้นนำในตลาดเกิดใหม่ (ส่วนใหญ่เป็นธนาคารต่างประเทศ) และประสานงานการดำเนินการของผู้เข้าร่วมตลาดนี้กำลังประสบกับการเติบโตอย่างต่อเนื่องของมูลค่าการซื้อขาย เห็นได้ชัดว่าในกรณีของเครดิตยูโร ผู้กู้ชาวรัสเซียเช่น Rosneft, Sibneft, Gazprom, Lukoil และบริษัทชั้นนำอื่น ๆ ของรัสเซียออก Eurobonds หลายวิธีเพื่อสร้างภาพลักษณ์ของผู้กู้ที่ดี ซึ่งจะทำให้พวกเขาสามารถกู้ยืมเงินในตลาดทุนระหว่างประเทศได้มากขึ้นด้วยต้นทุนที่ต่ำลง เมื่อเร็ว ๆ นี้ตลาด Eurobond ของรัสเซียประสบกับการเติบโตของราคาที่ค่อนข้างแข็งแกร่งซึ่งสัมพันธ์กับสถานการณ์ที่เอื้ออำนวยในภาครัฐ: ดุลบัญชีเดินสะพัดที่เป็นบวก การส่งออกและการเติบโตที่เพิ่มขึ้น รายได้จากการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอนุญาตให้ธนาคารกลางของรัสเซียสะสมทองคำและทุนสำรองเงินตราต่างประเทศในอัตราที่สูงเป็นประวัติการณ์ คำแถลงของรัฐบาลเกี่ยวกับความพร้อมของรัสเซียในการชำระหนี้ต่างประเทศเต็มจำนวน ตลอดจนความพยายามที่จะชำระหนี้ของรัสเซียให้กับต่างประเทศ สถาบันการเงินเพิ่มการมองโลกในแง่ดีของนักลงทุน แน่นอน ความน่าจะเป็นที่รัสเซียจะผิดสัญญา อย่างน้อยก็ใน 1-1.5 ปีข้างหน้า จะเท่ากับศูนย์ นอกจากนี้ รัสเซียยังระมัดระวังในการให้บริการ Eurobonds ของตนเสมอมา โดยจ่ายรายได้จากคูปองและเงินต้นให้ตรงเวลา แม้ในช่วงวิกฤตปี 1991 (Eurobonds of Vnesheconombank of the USSR) และ 1998-1999 การไถ่ถอน Eurobonds ฉบับแรกเมื่อวันที่ 27 พฤศจิกายน 2544 เป็นจำนวนเงินมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์เป็นอีกสาเหตุหนึ่งที่ทำให้ราคาของพวกเขาเติบโตขึ้น ตลาด Eurobond ของรัสเซียยังคงให้ผลตอบแทนที่ดี ปริมาณของมันค่อนข้างมากและหลักทรัพย์ส่วนใหญ่มีสภาพคล่องสูง ในบริบทของการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องของสกุลเงินหลักของโลกและดอลลาร์สหรัฐฯ ตั้งแต่แรก (อัตราการรีไฟแนนซ์ในสหรัฐฯ อยู่ที่ 2% ต่อปีและยังสามารถลดได้อีก) การลงทุนใน Eurobond รัสเซียด้วย 10-12 คูปอง % แสดงถึงความสนใจอย่างจริงจังสำหรับนักลงทุนต่างชาติจำนวนมาก ในเวลาเดียวกัน แม้จะมีปัจจัยพื้นฐานที่เป็นบวก แต่การปรับฐานทางเทคนิคในราคาพันธบัตรรัสเซียในปัจจุบันและอนาคตมีแนวโน้มสูง สาเหตุของการร่วงดังกล่าวอาจทำให้ราคาวัตถุดิบในตลาดโลกลดลง และเหนือสิ่งอื่นใดสำหรับน้ำมันนั้น รัสเซียต้องพึ่งพาเศรษฐกิจของประเทศสหรัฐอเมริกา ญี่ปุ่น และยุโรป ตลอดจนสถานการณ์ในตลาดเกิดใหม่อื่นๆ เช่น อาร์เจนตินา บราซิล ตุรกี ฯลฯ

4.กระบวนการตัดสินใจทางการเงินระยะยาวระหว่างประเทศ

โดยทั่วไป กระบวนการตัดสินใจตามหัวข้อเกี่ยวกับการเลือกตราสารระยะยาวระหว่างประเทศโดยเฉพาะนั้น ไม่เพียงแต่รวมถึงการวิเคราะห์และการคาดการณ์แนวโน้มในตลาดทุนโลกเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการศึกษาองค์ประกอบทั้งหมดของสภาพแวดล้อมภายในประเทศด้วย ตัวอย่างเช่น สภาพแวดล้อมทางการเมืองภายในประเทศที่เกี่ยวกับการเงินบางครั้งมีอิทธิพลชี้ขาดในการเลือกวิธีการเฉพาะในการดึงดูดทุนระหว่างประเทศ ผู้กู้ชาวรัสเซียในกรณีของเงินกู้ Eurocurrency ที่ออกตามเกณฑ์การรวมไม่ จำกัด ในแง่ของจำนวนเงินกู้ ในขณะที่เงินกู้ธรรมดามีมาตรฐานของธนาคารกลางและเงินกู้ที่มีพันธะสัญญามีมาตรฐานเพื่อให้มีสภาพคล่องตั้งแต่ 100 ล้านดอลลาร์ ขนาดที่เหมาะสมของสินเชื่อรวมคือตั้งแต่ 20 ถึง 300 ล้านดอลลาร์ ระยะเวลาขององค์กรมีตั้งแต่ 8 ถึง 13 สัปดาห์ และไม่มีคุณลักษณะการเก็บภาษี ซึ่งแตกต่างจากเงินกู้ผูกมัด ข้อกำหนดในการเปิดเผยข้อมูลจะถูกกำหนดโดยผู้กู้ ในกระบวนการเจรจากับที่ปรึกษาทางการเงิน ซึ่งเป็นผู้ให้กู้เอง และตัดสินใจว่าข้อกำหนดด้านข้อมูลใดบ้างที่จะนำไปสู่ความสำเร็จในการจัดหาเงินกู้

นอกเหนือจากสภาพแวดล้อมระหว่างประเทศและภายในประเทศและสภาพแวดล้อมภายในของกิจการแล้ว เพื่อกำหนดเครื่องมือที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการจัดหาเงินทุนระยะยาวระหว่างประเทศ กิจการจำเป็นต้องประเมินและชั่งน้ำหนักข้อดีและข้อเสียทั้งหมดที่มีอยู่ในเครื่องมือเหล่านี้ ตัวอย่างเช่น ไม่เหมือนเงินกู้สกุลเงินยูโรซึ่งมีอัตราดอกเบี้ยลอยตัว Eurobonds จะออกอัตราดอกเบี้ยคงที่เช่นกัน ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงของผู้กู้ เนื่องจากการชำระเงินที่ทราบสำหรับพันธบัตรเหล่านี้ครอบคลุมโดยแผนการไหลเข้าที่ทราบแล้วใน สกุลเงินเดียวกัน แม้ว่าที่จริงแล้วระยะเวลาของการกู้ยืมในตลาดสำหรับเงินกู้ยืมจากธนาคาร Eurocurrency จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ระยะเวลาของ Eurobonds ยังคงยาวนานกว่า ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนของการจัดหาเงินทุน Eurobond สำหรับโครงการระยะยาว ในทางกลับกัน ขนาดเฉลี่ยของการปล่อยสินเชื่อต่อผู้กู้ในตลาดการธนาคาร Eurocurrency นั้นสูงกว่าในตลาด Eurobond (แม้ว่าปริมาณรวมของสินเชื่อหลังปัจจุบันจะเกินขนาดของตลาดเดิม) นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายในการจัดเงินกู้ Eurocurrency ยังต่ำกว่าในการจัดหาเงินทุน Eurobond อย่างมีนัยสำคัญ (ประมาณ 0.5% ของต้นทุนเงินกู้ทั้งหมด เทียบกับ 2.25% ของมูลค่าตราสารหนี้) ข้อเสียอีกประการของ Eurobonds อยู่ที่ความไม่ยืดหยุ่นเช่น พวกเขาจะชำระคืนเป็นจำนวนหนึ่งตามกำหนดเวลาที่แน่นอน การเจรจากับเจ้าหนี้เป็นไปไม่ได้เนื่องจากมีจำนวนมาก ในกรณีของเงินกู้ Eurocurrency เป็นไปได้ที่จะชำระคืนต้นในเวลาที่สะดวกสำหรับผู้กู้โดยจ่ายค่าปรับเล็กน้อยเป็นจำนวนเงินประมาณ 0.5% ต่อปีของจำนวนเงินที่ไม่ได้ใช้และสามารถชำระเงินได้ทันทีหรือ ในการผ่อนชำระ นอกจากนี้ เงินให้กู้ยืมในสกุลเงินยูโรพร้อมข้อสกุลเงินทำให้ผู้ยืมสามารถแปลงเงินกู้เป็นสกุลเงินอื่นได้ในวันที่กำหนด ในขณะที่ธุรกรรมดังกล่าวกับ Eurobonds จะมาพร้อมกับค่าใช้จ่ายในการออกใหม่และวางพันธบัตรในสกุลเงินอื่นด้วย แม้ว่ามันจะถูกกว่าในการขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสำหรับผู้ยืมเพื่อจัดหาสกุลเงินที่ไม่ต้องการซึ่งมีการตั้งชื่อ Eurobond เพื่อแลกกับสกุลเงินที่ต้องการในวันที่ครบกำหนดของหนี้ การดำเนินการแปลงสกุลเงินใน Eurobonds สามารถทำได้ผ่าน การแลกเปลี่ยนสกุลเงินซึ่งช่วยให้ผู้กู้สามารถแปลงเงินที่ดึงดูดจากพันธบัตรไปเป็นสกุลเงินอื่นด้วยการดำเนินการย้อนกลับในเวลาที่ชำระหนี้ นอกจากนี้ ข้อดีของการให้กู้ยืม Eurocurrency คือขั้นตอนที่รวดเร็วในการรับเงินกู้ ซึ่งมักจะเกิดขึ้นใน 2-3 สัปดาห์สำหรับผู้กู้ชั้นหนึ่ง แต่เมื่อเร็ว ๆ นี้ ความแตกต่างในเงื่อนไขสำหรับการประมวลผลสินเชื่อทั้งสองประเภทนั้นไม่ชัดเจนเหมือนเมื่อก่อน

หลังจากวิเคราะห์สถานการณ์ระหว่างประเทศ สภาพแวดล้อมภายในประเทศ สภาพแวดล้อมภายในของนิติบุคคลที่ได้รับทุน และข้อดีและข้อเสียของการจัดหาเงินทุนระยะยาวระหว่างประเทศประเภทใดประเภทหนึ่งโดยเฉพาะ จำเป็นต้องพิจารณารายละเอียดองค์ประกอบทั้งหมดที่ได้รับเพื่อให้เข้ากันได้ตาม กลยุทธ์ทางการเงินที่พัฒนาแล้ว ถัดไป เครื่องมือทางการเงินที่ตอบสนององค์ประกอบทั้งหมดของการวิเคราะห์จะถูกเลือก โดยทั่วไป กระบวนการในการตัดสินใจทางการเงินนี้ค่อนข้างลำบากและอ่อนไหวต่อสภาพแวดล้อมของเรื่อง สำหรับหน่วยงานของรัสเซีย อุปสรรคสูงในการเข้าสู่ตลาดการเงินระหว่างประเทศยังคงมีอยู่ สาเหตุหลักมาจากลักษณะสกรรมกริยา เศรษฐกิจรัสเซียมีลักษณะเฉพาะในมุมมองนี้โดยมีความไม่แน่นอนสูงและการดำเนินธุรกิจที่แตกต่างจากตะวันตก สรุปได้ว่ามีเพียงบริษัทขนาดใหญ่และเชื่อถือได้เท่านั้นที่มีสิทธิพิเศษในการใช้ข้อได้เปรียบของตลาดทุนระหว่างประเทศในหมู่ผู้กู้ชาวรัสเซีย ตามกฎแล้วสิ่งเหล่านี้เป็นผู้ผูกขาดส่วนใหญ่ในคอมเพล็กซ์เชื้อเพลิงและพลังงานและโทรคมนาคมซึ่งมีสินทรัพย์ที่สามารถสร้างกระแสเงินสดที่มีนัยสำคัญบนพื้นฐานที่มั่นคง

วันนี้มีการจัดหาเงินทุนระยะยาวของบริษัทสองประเภทหลัก
แหล่งเงินทุนระยะยาวแบ่งออกเป็นทรัพยากรภายในและภายนอก

ภายใน แหล่งเงินทุนระยะยาว
แหล่งเงินทุนดังกล่าวสำหรับกิจกรรมของ บริษัท คือเงินสำรองสะสม - กำไรสะสมและค่าเสื่อมราคาสะสม อย่างไรก็ตาม การใช้เงินทุนภายในสำหรับการจัดหาเงินทุนระยะยาวเป็นไปได้เฉพาะในบริษัทขนาดใหญ่มาก กลุ่มการเงินและอุตสาหกรรมที่มีจำนวนเงินที่จำเป็นของเงินทุนของตัวเองที่ว่างชั่วคราว
นอกจากนี้ แหล่งเงินทุนภายในระยะยาวยังรวมถึงเงินที่ได้รับจากงบประมาณแบบไม่สามารถขอคืนได้ภายใต้โครงการต่างๆ การเรียกร้องประกัน.

แหล่งเงินทุนระยะยาวภายนอก
แหล่งที่มาเหล่านี้คือ:
สินเชื่อธนาคาร
ตราสารที่ไม่ใช่ธนาคาร เมื่อบริษัทได้รับเงินที่จำเป็นโดยการวางพันธบัตรและหุ้น
เงินที่จัดหาจากงบประมาณเป็นผลตอบแทน
เงินที่ได้รับจากนิติบุคคลอื่น

การจัดหาเงินทุนระยะยาวถือว่าบริษัทปฏิเสธส่วนหนึ่งของกำไรในวันนี้ โดยลงทุนในการพัฒนาของตนเอง โดยคาดหวังว่าการลงทุนเหล่านี้จะให้ผลตอบแทนที่มากกว่ามาก มีความเสี่ยงบางประการที่เกี่ยวข้องกับคุณลักษณะของการจัดหาเงินทุนระยะยาวนี้
ในการประเมินความเสี่ยงของการลงทุนในระยะยาว มีการใช้แนวคิดของเลเวอเรจในการดำเนินงานและการเงิน ตลอดจนอัตราส่วนของตลาดหุ้นต่างๆ
แหล่งเงินทุนระยะยาวมีประสิทธิภาพเพียงใด ความเสี่ยงของการคืนทุนไม่เพียงพอของการลงทุนระยะยาวในกิจกรรมของบริษัทมีมากเพียงใด - คำตอบสำหรับคำถามเหล่านี้สามารถหาได้จากการวิเคราะห์ทางการเงินของบริษัทของคุณและคาดการณ์การพัฒนาของบริษัท อีกไม่กี่ปีข้างหน้า
การวิเคราะห์ดังกล่าวโดยบริษัทของเราไม่สามารถแม่นยำได้ 100% เนื่องจากต้องคำนึงถึงปัจจัยหลายอย่าง รวมทั้งปัจจัยที่คาดเดาไม่ได้ แต่ช่วยให้สามารถเพิ่มประสิทธิภาพของการลงทุนระยะยาวในการพัฒนา บริษัท.

การจัดหาเงินทุนระยะยาวของบริษัทระหว่างประเทศดำเนินการใน สอง

ประเภทหลัก:

จากนักลงทุน (ผ่านการซื้อหุ้นและพันธบัตร)

จากเจ้าหนี้ (ในรูปแบบ สินเชื่อธนาคารหรือการวางหลักทรัพย์ระยะยาว-พันธบัตร)

ในทางกลับกัน การจัดหาเงินทุนระหว่างประเทศแบ่งออกเป็น ต่างชาติและ สกุลเงินยูโร,ขึ้นอยู่กับประเภทของความสัมพันธ์ ผู้อยู่อาศัย - ไม่ใช่ผู้มีถิ่นที่อยู่และสกุลเงินที่ให้ไว้

โดย แหล่งที่มาการจัดหาเงินทุนระยะยาวของบริษัทแบ่งออกเป็นภายในและภายนอก

แหล่งเงินทุนภายในของบริษัท

แหล่งเงินทุนภายในของบริษัทคือกระแสเงินสดสุทธิสะสมที่เกิดจากการดำเนินงานระหว่างประเทศ พื้นฐานของกระแสเงินสดสุทธิคือ กำไรสะสมและ ค่าเสื่อมราคาสะสม

กระแสเงินสดสุทธิของบริษัทคำนวณได้ดังนี้

NCF = NP - DIV + Am,

โดยที่ NCF คือกระแสเงินสดสุทธิของบริษัท DIV - จ่ายเงินปันผล; Am - ค่าเสื่อมราคา; NP คือกำไรสุทธิของบริษัท

ในทางกลับกันกำไรสุทธิจะเท่ากับ:

NP = TR - OS - IP - ภาษี

โดยที่ TR คือรายได้รวมจากการดำเนินงานของบริษัท ระบบปฏิบัติการ - ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน; IP - การจ่ายดอกเบี้ย; ภาษี - ภาษี

จุดมุ่งหมายการจัดการทางการเงินของบริษัทใด ๆ คือ การเพิ่มขึ้นของต้นทุนทุนผู้ถือหุ้น ดังนั้นกระแสเงินสดสุทธิของบริษัทจึงต้องเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

หาเงินเองการลงทุนโครงการระยะยาวจากแหล่งของตนเองเป็นเรื่องปกติสำหรับบริษัทการค้าและอุตสาหกรรมมากกว่าสถาบันการเงิน อธิบายมากกว่านี้ ส่วนแบ่งที่สูงของทุนของบริษัทในหนี้สิน เมื่อเทียบกับตัวบ่งชี้เดียวกันสำหรับสถาบันสินเชื่อดังนั้นสำหรับสถาบันการเงิน แหล่งเงินทุนภายนอกสำหรับการลงทุนระยะยาวจึงมีความสำคัญมากกว่า

แหล่งเงินทุนภายนอกระยะยาว

แหล่งภายนอกของการจัดหาเงินทุนระยะยาวของบริษัท ได้แก่ แหล่งเงินทุนจากธนาคารในรูปแบบของเงินกู้จากธนาคารและการระดมทุนผ่านการออกหุ้นและพันธบัตรในตลาดเปิด

โครงสร้างการจัดหาเงินทุนระยะยาวสำหรับบริษัทในประเทศต่างๆ จะแตกต่างกันไป ใช่พึ่ง หาเงินเองลักษณะดั้งเดิมของบริษัทอเมริกันและญี่ปุ่นขนาดใหญ่

การเงินธนาคารเป็นแหล่งเงินทุนระยะยาวในเยอรมนี ฝรั่งเศส ประเทศอื่นๆ ในยุโรปและญี่ปุ่นเป็นหลัก ประการแรก เนื่องมาจากความสัมพันธ์ที่ใกล้ชิดระหว่างธนาคารกับองค์กรอุตสาหกรรมที่พัฒนามาในอดีตที่นี่ และยิ่งไปกว่านั้น เกิดจากกิจกรรมที่ต่ำกว่าของตลาดหุ้น

การจัดหาเงินทุนของธนาคารดำเนินการส่วนใหญ่อยู่ในรูปแบบของเงินกู้ยืมร่วม Eurocurrency ที่จัดทำขึ้นโดยอิงจากอัตราดอกเบี้ยแบบโรลโอเวอร์ ลักษณะของพวกเขาได้รับการกล่าวถึงก่อนหน้านี้ ปัจจุบันบทบาทของแหล่งเงินทุนนี้ลดลงเนื่องจากความน่าดึงดูดใจของเงินทุนจากตลาดหลักทรัพย์มากขึ้น

เครื่องมือทางการเงินที่นำเสนอในตลาดการเงินระหว่างประเทศมีค่อนข้างมาก แตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับความต้องการของลูกค้า แนวโน้มของอัตราแลกเปลี่ยนและอัตรา สภาวะตลาด

การเงินที่ไม่ใช่ธนาคารจากตลาดหลักทรัพย์เกี่ยวข้องกับการใช้พันธบัตรต่างประเทศ ยูโรบอนด์ และยูโรแชร์

แหล่งเงินทุนที่ไม่ใช่ธนาคารจากตลาดต่างประเทศคือประเด็น พันธบัตรต่างประเทศตามเนื้อผ้า ตลาดตราสารหนี้ต่างประเทศที่ใหญ่ที่สุดอยู่ในสหรัฐอเมริกาและสวิตเซอร์แลนด์ การจัดหาเงินทุนพันธบัตรต่างประเทศยังใช้อย่างแข็งขันในญี่ปุ่นและลักเซมเบิร์ก

ตัวอย่างของการออกพันธบัตรต่างประเทศคือเมื่อบริษัทของแคนาดายืมเงินทุนจากตลาดตราสารหนี้ของสหรัฐฯ เมื่อได้รับอนุญาตจากคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และ ตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ สามารถขายพันธบัตรในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ของตนเองให้กับชาวอเมริกันได้ นอกเหนือจากที่มาต่างประเทศของผู้กู้ พันธบัตรนี้ไม่แตกต่างจากพันธบัตรที่ออกโดยบริษัทในสหรัฐอเมริกาที่คล้ายกัน แต่เนื่องจากบริษัทของแคนาดาเป็นบริษัทต่างชาติ พันธบัตรเหล่านี้จะเรียกว่าต่างประเทศ

ส่วนใหญ่บริษัทต่างชาติจะเข้าถึงตลาดทุนในท้องถิ่นได้อย่างจำกัด ใช่แล้วล่ะ ข้อจำกัดของรัฐบาลเกี่ยวกับข้อกำหนดและจำนวนเงินที่ชาวต่างชาติจะได้รับและคำแนะนำในการใช้งาน ทุนที่ได้จะ จำกัด เฉพาะการใช้ในท้องถิ่นผ่านการแนะนำ การควบคุมสกุลเงินแต่บริษัทขนาดใหญ่สามารถโอนเงินได้แม้ว่าจะมีข้อจำกัดดังกล่าวและเต็มใจที่จะรับความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม ยังได้ติดตามตรวจสอบกฎระเบียบ ภาษี และสภาวะตลาดสำหรับการรับเงินในต่างประเทศอยู่เสมอ

ยูโรบอนด์การจัดหาเงินทุนเป็นอีกทางเลือกหนึ่งของวิธีการระดมทุนระยะยาวข้างต้น

ภาคเรียน ยูโรบอนด์ใช้เพื่ออ้างถึงพันธบัตรที่ซื้อขายในประเทศอื่นที่ไม่ใช่ประเทศที่มีพันธบัตร

ตัวอย่างเช่น บริษัทอังกฤษออกพันธบัตรในสกุลเงินปอนด์และขายในเยอรมนี อีกตัวอย่างหนึ่งคือการวางพันธบัตรในฝรั่งเศส บริษัท ฟอร์ดมอเตอร์,ในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ

Eurobonds คือ เงินกู้ระยะกลาง,ออกโดยสมาคมธนาคารระหว่างประเทศ (ตารางที่ 6.2)

มีอยู่ ความแตกต่างในกฎการรักษาในตลาด Eurobond และพันธบัตรในตลาดภายในประเทศ ในตลาด Eurobond:

1) อื่น ๆ อีกมากมาย ข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลในระดับต่ำกว่าพันธบัตรในตลาดภายในประเทศ

2) เพิ่มเติม ต้นทุนการทำธุรกรรมรวมต่ำกับ Eurobonds เนื่องจากไม่รวมตัวกลางทางการเงิน การทำธุรกรรมจะดำเนินการโดยตรงโดยการจัดกลุ่มการจัดวาง

ตารางที่ 6.2.ลักษณะสำคัญของสินเชื่อ Eurobond 9

เพื่อการเติบโตและการพัฒนาที่มั่นคง บริษัทต้องการเงินทุนระยะยาว การพัฒนาอย่างต่อเนื่องเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อให้แน่ใจว่าองค์กรสามารถแข่งขันได้ ในเวลาเดียวกัน ทรัพยากรทางการเงินที่สำคัญจำเป็นสำหรับเป้าหมายระยะยาวดังต่อไปนี้:
- ความทันสมัยของเทคโนโลยีการผลิต (การพัฒนาหรือการได้มาซึ่งสายเทคโนโลยีใหม่และอุปกรณ์ที่ทันสมัย)

• - การปรับปรุงผลิตภัณฑ์ (การพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ การปรับปรุงผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่ การขยายช่วง)
• - การสร้างและขยายเครือข่ายการจัดจำหน่าย
• - การปรับปรุงระบบสารสนเทศ ระบบการรายงาน และกิจกรรมอื่น ๆ อีกมากมายที่มุ่งสร้างผลกำไรในระยะยาว

การจัดหาเงินทุนระยะยาวต้องมีข้อตกลงกับผู้ถือหุ้นและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทั้งหมด
การดึงดูดทรัพยากรทางการเงินจากแหล่งเงินทุนระยะยาวรับประกันกระแสเงินสดที่มั่นคงสำหรับองค์กร และในแง่นี้ ความน่าเชื่อถือมากกว่าการจัดหาเงินทุนระยะสั้น ซึ่งองค์กรไม่แน่ใจว่าจะได้รับทรัพยากรในอนาคตอันใกล้นี้ อย่างไรก็ตาม ข้อได้เปรียบของแหล่งที่มาในระยะยาวนี้ไม่ได้ชดเชยด้วยข้อเท็จจริงที่ว่าการจัดหาเงินทุนระยะยาวในรัสเซียนั้นทำได้ยากมาก ตามกฎแล้ว การจัดหาเงินทุนระยะยาวถือเป็นการจัดหาทรัพยากรทางการเงินเป็นระยะเวลานานกว่าหนึ่งปี แต่ในกรณีของการจัดหาเงินทุนโดยธนาคารรัสเซีย ช่วงเวลานี้มีเพียงหกเดือนเท่านั้น
นอกจากนี้, ข้อเสียของการจัดหาเงินทุนระยะยาว ได้แก่ ::

• - เกือบทุกครั้งต้องมีหลักประกันในรูปของสินทรัพย์ทุนและ/หรือการค้ำประกันของผู้ถือหุ้น
• - กำหนดให้ต้องมีข้อมูลสนับสนุน เช่น แผนธุรกิจ การคำนวณทางการเงินที่ยืนยันความสามารถในการให้บริการและชำระหนี้
• - ไม่มีความยืดหยุ่น - อาจมีค่าใช้จ่ายสูงเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงหากไม่มีการเจรจาเงื่อนไขใหม่
• - มีแนวโน้มที่จะมีราคาแพงกว่าการจัดหาเงินทุนระยะสั้น เนื่องจากเป็นการกู้ยืมหรือการลงทุนที่มีความเสี่ยงสำหรับธนาคาร/นักลงทุน

แหล่งเงินทุนระยะยาวแตกต่างกันในแง่ของความยืดหยุ่น ความพร้อม ต้นทุน และเกณฑ์อื่นๆ

ก่อนที่จะพิจารณาแหล่งเงินทุนภายนอกในระยะยาว องค์กรควรวิเคราะห์ความเป็นไปได้ของการจัดหาเงินทุนผ่าน "ภายใน" ซึ่งมีราคาถูกกว่ามาก
องค์กรสามารถจัดหาเงินทุนภายในระยะยาวให้กับตัวเองได้ผ่าน:
- นำกำไรกลับมาลงทุนใหม่

• - นโยบายค่าเสื่อมราคา
• - เพิ่มประสิทธิภาพการจัดการสินทรัพย์ถาวร (การปรับโครงสร้าง การขายอุตสาหกรรมเสริม กิจกรรมที่ไม่ทำกำไร และสินทรัพย์ถาวรที่ใช้อย่างไม่มีประสิทธิภาพ)

การจัดหาเงินทุนระยะยาวภายนอกมีสองประเภท:

• 1. การให้ยืม:
  • - แหล่งเงินทุนที่มีต้นทุนคงที่ที่ไม่ขึ้นอยู่กับผลตอบแทนของสินทรัพย์
  • - การชำระคืนเงินต้นและการจ่ายดอกเบี้ยซึ่งแตกต่างจากเงินปันผลตามที่กฎหมายกำหนด
    - ระยะเวลาสามารถรวมกันได้ทันเวลากับการรับเงิน แต่ต้องกำหนดล่วงหน้า
  • - ค่าใช้จ่ายในการระดมทุนค่อนข้างต่ำ
  • - มักต้องการหลักประกันในรูปของสินทรัพย์ถาวรหรือหลักทรัพย์ค้ำประกัน
• 2. การจัดหาเงินทุน:
  • - ไม่มีภาระผูกพันในการจัดสรรเงินทุนสำหรับการไถ่ถอนหุ้น
  • - ไม่มีภาระผูกพันทางกฎหมายในการจ่ายเงินปันผล
  • - เพิ่มฐานทางการเงินและความสามารถด้านสินเชื่อขององค์กร
  • - เป็นแหล่งเงินทุนที่แพงที่สุดเนื่องจากเงินปันผลไม่ได้ลดฐานภาษีและค่าใช้จ่ายในการระดมทุนสูง
  • - นักลงทุนคาดหวังผลตอบแทนจากการลงทุนสูง เนื่องจากความเสี่ยงและความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับทุนสูง
  • - การขยายส่วนของผู้ถือหุ้นทำให้ความเป็นเจ้าของและการควบคุมโดยผู้ถือหุ้นเดิมลดลง

การให้กู้ยืมสำหรับองค์กรเป็นแหล่งทรัพยากรทางการเงินที่เชื่อถือได้น้อยกว่า และการจัดหาเงินทุนในตราสารทุนนั้นมีราคาแพง

สำหรับการจัดหาเงินทุนขนาดใหญ่แหล่งที่มาลำดับความสำคัญ ได้แก่ ธนาคารต่างประเทศ นักลงทุนเชิงกลยุทธ์ ประเด็นสาธารณะ พันธบัตร และพันธบัตรแปลงสภาพ

การจัดหาเงินทุนในขนาดกลางและขนาดเล็กเป็นไปได้ค่อนข้างที่จะใช้จากแหล่งต่อไปนี้: ธนาคารรัสเซีย, กองทุนเพื่อการลงทุนภาคเอกชน (ขึ้นอยู่กับกองทุน), กองทุน "ช่วยเหลือ", ลีสซิ่ง
แนวโน้มทั่วไปของนักลงทุน- นี่คือการได้รับการควบคุมเหนือองค์กรเพื่อแลกกับทรัพยากรทางการเงินที่มีให้ ดังนั้น วิสาหกิจของรัสเซียส่วนใหญ่มีรายการทางเลือกทางการเงินที่จำกัด หากพวกเขาไม่เต็มใจที่จะยอมให้การควบคุมบางส่วนเป็นอย่างน้อย

อีกด้วย แหล่งระยะยาวแบ่งออกเป็น:

1) เป็นเจ้าของ:

เงินสำรองที่สะสมโดยองค์กร (กำไรสะสม, ทุนสำรอง, ค่าเสื่อมราคา);

การออกหุ้นเพิ่ม;

การออกใบเสร็จรับเงิน;

ทุนพิเศษ;

เงินที่ได้รับตามลำดับการแจกจ่ายซ้ำ (การชดเชยการประกันสำหรับเหตุการณ์ผู้เอาประกันภัยที่เกิดขึ้น, เงินจากกองทุนพิเศษงบประมาณ, รายรับอื่น ๆ );

2) ยืม:

สินเชื่อธนาคารได้รับทั้งในรัสเซียและต่างประเทศ

การออกพันธบัตร (ในรัสเซียและต่างประเทศ);

เงินกู้จากองค์กรอื่น

• เงินกู้งบประมาณ

  สินเชื่อจำนอง;

  forfaiting;

  แหล่งอื่นๆ